La subida del cacao enfrenta obstáculos: por qué la escasez de suministro en Costa de Marfil podría ser temporal

Los futuros de cacao experimentaron una recuperación notable hoy, con los contratos de marzo en ICE NY (CCH26) subiendo un 0,98% para sumar 41 puntos, mientras que en Londres el cacao #7 de marzo (CAH26) se disparó un 2,61% más, con 76 puntos. Sin embargo, esta recuperación oculta una narrativa de mercado más compleja. La subida proviene de una reducción en los envíos a los puertos de Costa de Marfil, lo que ha provocado actividades de cobertura corta entre los traders. Pero debajo de esta recuperación superficial se encuentra una crisis de demanda fundamental y abundantes suministros globales que, en última instancia, podrían limitar el potencial alcista.

Las recientes caídas en los envíos impulsan la recuperación de los futuros

Los agricultores de Costa de Marfil han transportado 1,23 millones de toneladas métricas (MMT) de cacao a los puertos desde que se abrió la temporada de comercialización el 1 de octubre de 2025 hasta el 1 de febrero de 2026, lo que representa una contracción del 4,7% en comparación con las 1,24 MMT del mismo período del año anterior. Esta desaceleración en el suministro ha energizado temporalmente el mercado, elevando los precios desde sus mínimos de 2,5 años alcanzados en las sesiones recientes, cuando tanto Nueva York como Londres tocaron fondo simultáneamente.

No obstante, esta caída en los envíos debe contextualizarse dentro de un panorama de sobreoferta más amplio. El análisis de StoneX indica un superávit global proyectado de 287,000 toneladas para la temporada 2025/26, que disminuye ligeramente a 267,000 toneladas para 2026/27. La Organización Internacional del Cacao (ICCO) también destaca la situación de exceso: los inventarios mundiales de cacao aumentaron un 4,2% interanual, alcanzando 1,1 MMT según su evaluación del 23 de enero. Estas cifras sugieren que la reducción en los envíos de Costa de Marfil representa una restricción temporal en el suministro, no un ajuste estructural del mercado global.

La caída en la demanda opaca las historias de oferta

El desafío fundamental que enfrenta el mercado del cacao sigue siendo la debilidad de la demanda, no la escasez de oferta. Los consumidores en todo el mundo han reducido sus compras de chocolate ante precios elevados, creando una espiral de destrucción de la demanda que ninguna reducción en la oferta puede revertir fácilmente. Barry Callebaut AG, el mayor productor mundial de chocolate, informó recientemente una caída preocupante del 22% en el volumen de ventas de su división de cacao en el trimestre que finalizó el 30 de noviembre, citando una débil demanda del mercado y un cambio estratégico hacia segmentos de productos de mayor margen.

Esta deterioración de la demanda se traduce directamente en una reducción en la actividad de procesamiento de cacao. La Asociación Europea del Cacao documentó una caída alarmante del 8,3% interanual en el procesamiento de cacao en el cuarto trimestre, que bajó a 304,470 MT, marcando la cifra trimestral más baja en 12 años y superando ampliamente la contracción esperada del 2,9%. El procesamiento en Asia también se contrajo, con la Asociación de Cacao de Asia reportando una disminución del 4,8% interanual a 197,022 MT en el cuarto trimestre. Norteamérica presenta un panorama ligeramente mejor, con un aumento marginal del 0,3% interanual a 103,117 MT, pero incluso este crecimiento mínimo refleja estancamiento, no recuperación.

Dinámica de inventarios y clima: persiste el escenario bajista

La reciente recuperación en los inventarios portuarios de EE. UU. ilustra aún más la dinámica bajista del mercado. Después de tocar un mínimo de 10,5 meses con 1,626,105 bolsas el 26 de diciembre, las existencias de cacao monitoreadas por ICE se han recuperado sustancialmente, alcanzando 1,775,219 bolsas, un máximo de 2,5 meses hasta el pasado jueves. Este aumento en inventarios contradice la narrativa de escasez y sugiere que la reducción en los envíos de Costa de Marfil refleja una débil absorción de la demanda en lugar de una escasez genuina.

Los patrones climáticos en África Occidental añaden otra capa bajista. El Grupo de Inversiones Tropicales General informa que las mejores condiciones de cultivo están posicionando a Costa de Marfil y Ghana para una cosecha más fuerte en febrero-marzo, con agricultores documentando vainas de cacao más grandes y saludables en comparación con las plantas del año anterior. Los hallazgos recientes de Mondelez corroboran este optimismo: el conteo de vainas más reciente en África Occidental supera en un 7% el promedio de cinco años y está significativamente por encima de la cosecha del año pasado.

Surge la producción en Costa de Marfil frente a la contracción en otros lugares

Aunque la dinámica de suministro en Costa de Marfil requiere una vigilancia cercana, Nigeria presenta un panorama de oferta diferente. Como quinto mayor productor mundial de cacao, Nigeria ha visto sus exportaciones disminuir un 7% interanual en noviembre, hasta 35,203 MT. Más importante aún, la Asociación de Cacao de Nigeria pronostica una contracción del 11% en la producción para 2025/26, proyectando una producción de 305,000 MT frente a unas estimadas 344,000 MT en la temporada anterior. Esta caída ofrece un soporte modesto a los precios, pero sigue siendo insuficiente para contrarrestar los abundantes suministros de Costa de Marfil y otras regiones principales.

Perspectiva global de suministro: revisando el panorama de superávit

La trayectoria del suministro global de cacao ha experimentado una recalibración significativa. La ICCO redujo su estimación de superávit global para 2024/25 a solo 49,000 MT el 28 de noviembre, desde una proyección previa de 142,000 MT. Al mismo tiempo, la organización bajó su estimación de producción para 2024/25 a 4,69 MMT desde 4,84 MMT, reflejando una visión más pesimista de la producción. Sin embargo, la evaluación más reciente de Rabobank, publicada el martes pasado, revisó a la baja el superávit estimado para 2025/26 a 250,000 MT desde una proyección de 328,000 MT en noviembre, confirmando que las condiciones de superávit, aunque moderadas, siguen siendo la estructura dominante del mercado.

El contexto histórico aporta perspectiva: la actualización del 30 de mayo de la ICCO situó el déficit de 2023/24 en -494,000 MT, el mayor en más de seis décadas, con una caída del 12,9% en la producción interanual hasta 4,368 MMT. Para 2024/25, la organización espera el primer superávit en cuatro años, con una producción global en aumento del 7,4% interanual a 4,69 MMT. Esta recuperación en la producción, junto con la persistente debilidad de la demanda, sugiere que la actual subida de precios puede ser una oportunidad de negociación temporal en lugar del comienzo de una tendencia alcista sostenida. Las reducciones en los envíos de Costa de Marfil ofrecen soporte táctico, pero las fuerzas fundamentales—la mala salud de la demanda y el exceso estructural—siguen siendo los principales impulsores de la dirección del mercado del cacao a medio plazo.