La trilogía en la cadena de la bolsa: la tokenización redefine las garantías, las operaciones y los márgenes

作者：Jae，PANews

Cuando Bitcoin aún dudaba en la barrera de los 70,000 dólares, el corazón financiero del mundo, Wall Street, completó tres resonancias en 48 horas.

La Bolsa de Nueva York, Nasdaq y el CME, tres gigantes que controlan el flujo de capital global, anunciaron sucesivamente planes de actualización para la tokenización de negocios. Nasdaq desarrolló una solución de gestión de colateral tokenizado, la Bolsa de Nueva York se asoció con Securitize para desarrollar una plataforma de valores tokenizados, y el CME lanzó un servicio de liquidación de “efectivo tokenizado” para instituciones.

Las tres principales bolsas avanzan en tres direcciones, utilizando la tecnología blockchain para completar una profunda renovación del “canal” de liquidez global.

Cuando los gigantes tradicionales de Wall Street abrazan activamente la tokenización, las reglas del juego en los mercados de capitales globales están siendo reescritas.

Adiós a T+1, Nasdaq activa 35,000 millones de dólares en colaterales tokenizados

35,000 millones de dólares, esta es la estimación de Nasdaq sobre el tamaño de los colaterales ociosos “dormidos” en el sistema financiero global.

Debido a los retrasos en la liquidación, las barreras operativas entre zonas horarias y las restricciones en las transacciones bancarias tradicionales, una gran cantidad de activos altamente líquidos como acciones y ETFs de deuda soberana de EE. UU. se encuentran atrapados en cuentas de valores, incapaces de ejercer su eficiencia de capital.

En esta ola de tokenización en Wall Street, Nasdaq fue el primero en actuar. El 23 de marzo, anunció una colaboración estratégica con el proveedor de infraestructura de activos digitales Talos. La profunda integración de la plataforma de gestión de riesgos y colaterales Calypso de Nasdaq con la arquitectura de frontend de activos digitales de Talos permitirá la tokenización del colateral y la realización de transferencias en tiempo real.

Cuando el mercado experimenta una volatilidad extrema, las instituciones pueden movilizar activos tokenizados en cuestión de segundos para cumplir con los requisitos de margen de la cámara de compensación, sin necesidad de esperar la ventana de transferencia del sistema bancario tradicional. Para el comercio de derivados, esto significa un cambio cualitativo de “T+1” a “liquidación atómica”, logrando una mejora exponencial en la eficiencia del flujo de capital.

El plan de tokenización de Nasdaq y Talos transforma los colaterales de activos estáticos y pasivos en herramientas de liquidez activas. Las instituciones pueden utilizar el mismo activo como margen de acciones de EE. UU. por la mañana y como colateral para acciones en el mercado asiático por la noche.

Además, Nasdaq ha extendido su sistema de “monitoreo de transacciones” a la base de clientes de Talos, lo que permite identificar eficazmente transacciones fraudulentas, operaciones de lavado y manipulación entre mercados, añadiendo un “válvula de seguridad de cumplimiento” al comercio de activos digitales.

De hecho, antes de que se anunciara esta colaboración, el proyecto piloto de comercio de acciones tokenizadas de Nasdaq ya había recibido la aprobación de la SEC el 18 de marzo. Mirando hacia atrás, esto también sentó las bases para la colaboración con Talos, facilitando que los inversores utilicen colaterales tokenizados para el comercio de financiación de acciones.

Los primeros activos tokenizados se limitan estrictamente a las acciones que componen el índice Russell 1000, así como a los ETFs principales que rastrean el S&P 500 y el Nasdaq 100.

La razón para elegir estos activos es evidente. El Russell 1000 cubre las 1,000 empresas con mayor capitalización en EE. UU., con suficiente profundidad de negociación para absorber el impacto técnico inicial de la tokenización, garantizando la estabilidad del “mejor precio de compra y venta”.

Al mismo tiempo, estos activos adoptarán un modelo de “doble vía”. Los valores tokenizados y las acciones tradicionales compartirán el mismo código CUSIP y la misma identificación de transacción, siendo completamente equivalentes y intercambiables. Esto también proporciona un grupo de control adecuado para que los reguladores observen el impacto de la liquidación blockchain en la liquidez del mercado tradicional.

La Bolsa de Nueva York enfrenta productos de intercambios de criptomonedas con valores nativos en blockchain

Si se considera que la acción de Nasdaq está optimizando los procesos institucionales actuales, la colaboración de la Bolsa de Nueva York con el líder en tokenización Securitize representa una reestructuración fundamental del modelo de comercio de valores.

El 24 de marzo, el memorando de entendimiento (MOU) firmado por ambas partes establece claramente que desarrollarán una plataforma de valores tokenizados que soporte liquidaciones instantáneas y pagos en stablecoins.

El socio de la Bolsa de Nueva York, Securitize, es un jugador líder en el campo de la tokenización de activos del mundo real (RWA), habiendo asistido a BlackRock en la emisión del mayor fondo de bonos del gobierno tokenizados, BUIDL.

El CEO de Securitize, Carlos Domingo, delineó la diferencia entre esta colaboración y productos similares en el mercado: el objetivo de la Bolsa de Nueva York es lograr la “tokenización nativa”, y no una “certificación de acciones” al estilo de los intercambios de criptomonedas.

Bajo este modelo, Securitize actuará como el primer agente de transferencia digital designado por la Bolsa de Nueva York, manteniendo registros de propiedad directamente en la blockchain.

Esto significa que cada token poseído por los inversores representa una propiedad legal directa sobre los valores subyacentes, disfrutando de derechos completos de dividendos, derechos de gobernanza de votación y derechos preferenciales de liquidación.

Esto presenta una diferencia legal esencial con el modelo en el que una institución externa posee acciones y emite “certificados tokenizados”. El segundo es solo un mapeo de derechos, mientras que el primero es un valor nativo en blockchain.

Es importante tener en cuenta que, aunque la Bolsa de Nueva York persigue la tokenización nativa, si el agente de custodia de los activos subyacentes comete un error operativo o si un oráculo proporciona precios incorrectos fuera del horario de apertura del mercado de acciones de EE. UU., estos tokens podrían desviarse severamente del valor de las acciones a las que están anclados, lo que podría provocar una ola de liquidaciones en la blockchain.

El CME lanza efectivo tokenizado para desactivar “llamadas de margen adicionales”

Mientras Nasdaq optimiza el colateral y la Bolsa de Nueva York reestructura el comercio de valores, el mayor intercambio de derivados del mundo, el CME, ha puesto su mirada en la “liquidación en efectivo”. El 24 de marzo, el CME, en colaboración con el Banco de Montreal y Google Cloud, lanzó una solución de efectivo tokenizado que aborda el espinoso problema de la “sincronización de fondos” en el ecosistema tokenizado, estableciendo la base para el flujo de capital en todo el sistema tokenizado.

La arquitectura técnica utiliza el libro mayor universal de Google Cloud (GCUL), que es un libro mayor distribuido altamente programable diseñado para instituciones financieras tradicionales.

A diferencia de cadenas públicas como Ethereum, GCUL es una red privada con licencia, que conserva las características de liquidación en tiempo real de la blockchain y garantiza la privacidad de las transacciones, cumpliendo con los estrictos requisitos de KYC/AML de los reguladores financieros, lo que ha sido clave para su aceptación por parte de instituciones financieras tradicionales.

Como el primer banco en acceder a este sistema, el Banco de Montreal ha abierto la puerta a la “tokenización de depósitos en dólares” para sus clientes institucionales, permitiendo que los depósitos en dólares en el banco se conviertan en “efectivo tokenizado”.

El principal uso de estos tokens es como medio de margen para la cámara de compensación del CME (CME Clearing). Este cambio resuelve directamente un dolor de cabeza de muchos años en el mercado de derivados: la crisis de llamadas de margen adicionales.

El comercio de derivados como futuros y opciones tiene requisitos de tiempo extremadamente estrictos para el margen. A medida que el mercado avanza hacia una operación de 7/24, es probable que la cámara de compensación inicie “llamadas de margen intradía” en condiciones de volatilidad extrema.

En el modelo tradicional, si coincide con el cierre de los bancos, las instituciones no pueden movilizar efectivo a tiempo, y lo que les espera a menudo es la liquidación forzada de sus posiciones.

El efectivo tokenizado romperá esta barrera. La COO del CME, Suzanne Sprague, señaló que el efectivo tokenizado permitirá a las instituciones cumplir con sus obligaciones de margen en condiciones en tiempo real, liberando enormes capitales de reserva que de otro modo habrían estado ociosos debido al cierre de los bancos.

Esto no solo reducirá los costos de liquidez de las instituciones, sino que también mejorará significativamente la solidez de todo el sistema de compensación, reduciendo así la probabilidad de liquidaciones en cadena sistémicas.

Sin embargo, la integración del libro mayor distribuido con el sistema de compensación del CME es bastante compleja. Una vez que ocurra una falla de partición en la red o un error en un contrato inteligente, el sistema financiero que opera 24/7 podría enfrentar un riesgo de “fusión de reactor nuclear” que no podría detenerse a mitad de camino.

El trío de tokenización de Nasdaq, la Bolsa de Nueva York y el CME no solo anuncia la aceptación activa de la tecnología de tokenización por parte de las finanzas tradicionales, sino que también refleja la búsqueda extrema de eficiencia por parte del capital global.

Desde que Nasdaq despertó 35,000 millones de dólares en colaterales ociosos, hasta que la Bolsa de Nueva York abrió las puertas del comercio de valores tokenizados nativos a los inversores globales, y hasta que el CME estableció la base del efectivo tokenizado para el nivel de liquidación, un gran plano de “internet de valor” ha comenzado a tomar forma en el escenario de Wall Street, fluyendo sin descanso sobre el libro mayor de blockchain 24/7.