El indicador de PnL de Bitcoin se ha vuelto bajista, ¿por qué se debilitan las señales de entrada de capital?

최근 CryptoQuant의 분석을 통해 비트코인 시장에 중요한 변화가 감지되고 있다.
Un análisis reciente de CryptoQuant ha detectado cambios significativos en el mercado de Bitcoin.
PnL 지표라고 불리는 수익성 지표가 하락세로 전환하면서,
El indicador de rentabilidad, conocido como PnL, ha cambiado a una tendencia a la baja,
새로운 자본이 시장으로 유입되는 추세가 약해지고 있다는 신호가 포착된 것이다.
capturando señales de que la tendencia de nuevos capitales fluyendo al mercado se está debilitando.
이는 비트코인 투자자들의 전반적인 심리 변화를 반영하는 중요한 지표로 해석되고 있다.
Esto se interpreta como un indicador importante que refleja el cambio en la psicología general de los inversores de Bitcoin.

PnL 인덱스란 무엇인가 - 비트코인 투자자의 수익성을 읽는 도구

¿Qué es el índice PnL? - Una herramienta para medir la rentabilidad de los inversores en Bitcoin

PnL은 "Profit and Loss"의 약자로, 이익과 손실을 의미한다.
PnL es la abreviatura de “Profit and Loss”, que significa ganancias y pérdidas.
PnL 지표는 여러 온체인 데이터를 종합한 복합 지표로,
El indicador PnL es un indicador compuesto que integra varios datos en cadena,
MVRV 비율, NUPL, 그리고 단기·장기 보유자의 SOPR을 하나로 합성하여 계산된다.
calculándose al combinar la relación MVRV, NUPL, y el SOPR de titulares a corto y largo plazo.
이 지표의 365일 이동평균값을 보면 비트코인 투자자들의 전반적인 수익성 상태를 파악할 수 있다.
Al observar el promedio móvil de 365 días de este indicador, se puede entender el estado general de rentabilidad de los inversores de Bitcoin.

PnL 지표가 높을수록 시장 참여자들이 더 큰 이익을 보유하고 있다는 뜻이고,
Cuanto más alto es el indicador PnL, significa que los participantes del mercado poseen mayores ganancias,
이는 역으로 매도 압력이 높아질 수 있는 신호다.
lo que, a su vez, puede ser una señal de que la presión de venta puede aumentar.
반대로 PnL 지표가 하락하거나 음수 구간에 진입하면,
Por el contrario, si el indicador PnL baja o entra en un rango negativo,
투자자들이 손실을 감수하고 있거나 이익이 줄어들고 있는 상태를 의미한다.
significa que los inversores están asumiendo pérdidas o que sus ganancias están disminuyendo.

실현 시가총액의 정체 - 새로운 자금 흐름이 멈춰가는 신호

Estancamiento de la capitalización de mercado realizada - Señales de que los nuevos flujos de capital se detienen

CryptoQuant CEO는 2월 초, 약 2년 반 동안 계속 증가해 온 비트코인의 실현 시가총액이 최근 들어 평탄해졌다고 지적했다.
El CEO de CryptoQuant señaló a principios de febrero que la capitalización de mercado realizada de Bitcoin, que había estado aumentando durante aproximadamente dos años y medio, se ha estabilizado recientemente.
실현 시가총액은 각 코인이 마지막으로 이동했을 때의 가격을 기준으로 산정되는 수치로,
La capitalización de mercado realizada es un valor calculado en base al precio en el que cada moneda se movió por última vez,
비트코인에 실제로 투입된 총 자본을 추적하는 중요한 지표다.
y es un indicador importante que rastrea el capital total realmente invertido en Bitcoin.

이 수치가 증가하면 새로운 자금이 지속적으로 시장에 유입되고 있다는 의미다.
Un aumento en este número significa que nuevos fondos están fluyendo continuamente al mercado.
하지만 실현 시가총액이 정체되면서 전체 시가총액이 감소한다면,
Sin embargo, si la capitalización de mercado realizada se estanca mientras la capitalización de mercado total disminuye,
새로운 매수 자금이 기존의 매도 압력을 충분히 상쇄하지 못하고 있음을 뜻한다.
esto significa que el nuevo capital de compra no está siendo suficiente para contrarrestar la presión de venta existente.
현재 비트코인 가격은 지난 3월 말 기준 약 66,670달러에서 거래 중이며,
Actualmente, el precio de Bitcoin se encuentra alrededor de 66,670 dólares, según finales de marzo,
2025년 10월에 기록한 126,080달러의 사상 최고가 대비 약 47% 낮은 수준이다.
lo que representa aproximadamente un 47% menos que el máximo histórico de 126,080 dólares registrado en octubre de 2025.

기관 투자자의 역할 약화 - 장기 보유자 이익 실현이 흐름을 바꾸다

Disminución del papel de los inversores institucionales - La realización de ganancias por parte de los tenedores a largo plazo cambia la tendencia

2024년 초부터 장기 보유자들이 본격적으로 이익 실현에 나섰다는 분석이 제시되고 있다.
Se ha presentado un análisis que indica que los tenedores a largo plazo han comenzado a realizar ganancias desde principios de 2024.
Glassnode 데이터에 따르면, 장기 보유자들은 2024년 초 이후 총 327만 BTC 규모의 이익을 현금화했으며,
Según datos de Glassnode, los tenedores a largo plazo han convertido un total de 3.27 millones de BTC en ganancias desde principios de 2024,
이는 2021년 전체 사이클을 넘어서는 규모다.
lo que supera el total de todo el ciclo de 2021.

이전에는 현물 ETF의 자금 유입과 Strategy와 같은 기관 투자자들의 공격적 매수가
Antes, la entrada de capital en ETFs de spot y las compras agresivas de inversores institucionales como Strategy
이러한 대량 매도 물량을 상당 부분 상쇄해 왔다.
habían compensado en gran medida estos volúmenes de venta masiva.
그러나 이제 이러한 자금 유입의 흐름이 대부분 멈춘 상태가 되었다.
Sin embargo, ahora el flujo de capital de entrada se ha detenido en su mayor parte.
CryptoQuant의 자체 리포트는 비트코인 보유자들이 2023년 10월 이후 처음으로 순실현 손실 국면에 진입했음을 보여준다.
El informe interno de CryptoQuant muestra que los tenedores de Bitcoin han entrado en una fase de pérdidas realizadas netas por primera vez desde octubre de 2023.
12월 23일 이후 투자자들은 총 약 69,000 BTC 규모의 손실을 실현했으며,
Desde el 23 de diciembre, los inversores han realizado un total de pérdidas de aproximadamente 69,000 BTC,
연간 순실현 이익은 10월의 440만 BTC에서 약 250만 BTC로 감소했다.
y las ganancias realizadas netas anuales han disminuido de 4.4 millones de BTC en octubre a aproximadamente 2.5 millones de BTC.

조정인가 폭락인가 - 전문가들의 상반된 해석

¿Es una corrección o un colapso? - Interpretaciones opuestas de los expertos

CryptoQuant CEO는 Strategy가 보유한 712,647 BTC를 대량 매도하기 전까지는
El CEO de CryptoQuant argumenta que antes de que Strategy venda en masa los 712,647 BTC que posee,
과거 사이클에서 나타났던 70% 이상의 급락 가능성은 낮다고 주장한다.
la posibilidad de una caída de más del 70% observada en ciclos pasados es baja.
해당 기업의 평균 매수 단가는 1 BTC당 76,037달러 수준으로,
El precio promedio de compra de la empresa está en torno a los 76,037 dólares por BTC,
최근 가격 하락으로 평가 손실 구간에 진입한 상태다.
y ha entrado en una fase de pérdidas de evaluación debido a la reciente caída de precios.
CoinDesk 보도에 따르면 모든 보유 물량이 담보로 잡혀 있지 않으며,
Según informes de CoinDesk, no todas las tenencias están colateralizadas,
2027년 3분기 이전에는 전환사채 만기도 도래하지 않아,
y antes del tercer trimestre de 2027 no vencerán los bonos convertibles,
현재 가격 수준에서 강제 매도 압력은 제한적인 상황이다.
por lo que la presión de venta forzada es limitada en el nivel actual de precios.

그는 이번 조정 국면이 급격한 반등보다는 장기간의 박스권 횡보를 통해 해소될 가능성이 크다고 내다본다.
Él prevé que esta fase de corrección se resolverá más a través de un rango lateral prolongado que de un rebote brusco.
과거 PnL 인덱스가 유사한 고점에서 하락 전환한 후에는
En el pasado, después de que el índice PnL cambia a la baja desde picos similares,
명확한 방향성이 나오기 전에 장기적인 횡보장이 반복되었기 때문이다.
se han repetido mercados laterales prolongados antes de que surjan direcciones claras.

하지만 모든 분석가가 이 같은 관점을 공유하지는 않는다.
Sin embargo, no todos los analistas comparten este punto de vista.
온체인 옵션 플랫폼 Derive의 리서치 총괄 션 도슨은
Sean Dawson, director de investigación en la plataforma de opciones en cadena Derive,
순실현 이익 감소가 반드시 약세 신호만을 의미하지 않을 수 있다고 본다.
cree que la disminución de las ganancias realizadas netas no necesariamente indica solo una señal bajista.
그는 이 현상이 보다 정교한 기관 및 전문 투자자들이 시장에 유입되면서
Explica que este fenómeno podría ser el resultado de la entrada de inversores institucionales y profesionales más sofisticados,
변동성이 감소한 결과일 수 있으며,
lo que ha llevado a una disminución de la volatilidad,
단순한 약세 지표로 해석하기보다는 시장 구조 변화의 일부로 봐야 한다고 설명했다.
y sugiere que debería ser visto como parte de un cambio en la estructura del mercado, en lugar de un simple indicador bajista.

향후 전망 - PnL 지표로 본 시장의 신호

Perspectivas futuras - Señales del mercado según el indicador PnL

PnL 지표의 약세 전환은 비트코인 시장에 중요한 변곡점이 도래했음을 시사한다.
La transición a la baja del indicador PnL sugiere que ha llegado un punto de inflexión importante en el mercado de Bitcoin.
새로운 자본 유입이 둔화되고 기관 투자자의 매수 바닥이 약해지면서,
A medida que se desacelera la entrada de nuevo capital y se debilita el piso de compra de los inversores institucionales,
시장은 새로운 균형점을 찾아가는 과정에 있다.
el mercado está en un proceso de búsqueda de un nuevo punto de equilibrio.
PnL 지표가 보여주는 이러한 신호들은 단순한 약세를 의미하기보다는
Las señales que muestra el indicador PnL no solo indican debilidad,
시장이 구조적 변화를 겪고 있음을 암시하는 것으로 해석할 수 있다.
sino que pueden interpretarse como un indicativo de que el mercado está experimentando cambios estructurales.