Además de la situación en Irán, ¿qué otros factores afectan al mercado?

Autor: qinbafrank; Fuente: X, @qinbafrank

La paciencia y la confianza del mercado han quedado gravemente golpeadas; el “límite de primavera” se convierte en “límite de verano”. Además de la situación en Irán, ¿qué otros factores están afectando al mercado?

El lunes de la semana pasada comenté que quizás la paciencia del mercado todavía pudiera aguantar hasta la última semana; pero si dentro de esa semana aún no se ven señales claras de una solución, es posible que la paciencia y la confianza del mercado vuelvan a sufrir otro duro golpe.

En los dos últimos días de operaciones de la semana pasada, el mercado ya no pudo sostenerse. Muchos piensan que la semana pasada el mercado estadounidense se desvió con ruptura, pero, desde una perspectiva personal, cuando a principios de febrero empecé a hablar por primera vez de la “coyuntura del límite de primavera”, en realidad el mercado de EE. UU. ya había empezado a presionarse en general. Desde principios de febrero, el mercado estadounidense en conjunto está siendo reprimido por dos líneas lógicas principales y más esenciales:

1）En febrero, el mercado se preocupa de si la partida de gastos de capital (capex) que la gran tecnología pretende continuar disparando en 2026 puede contabilizarse correctamente. Implícitamente, esto implica un cambio en el modelo de negocio general y una bajada del centro de valoración. Esto ya se comentó antes en publicaciones;

2）A partir de finales de febrero, la situación en Irán se volvió cada vez más intensa, y comenzó la preocupación de que el mercado se retrasara. Hasta que el 28 de febrero se inició realmente el conflicto, lo que provocó todo tipo de temores sobre la inflación, la recesión, etc., y arrastró al mercado de una caída de nivel pequeño a un ajuste de nivel medio.

Cuando observo el mercado, tengo un marco: en una etapa se hace un ranking de ponderación de los factores que afectan al mercado y se pone el foco en el factor impulsor con mayor ponderación, porque ese es la lógica impulsora principal. Los cambios del mercado, en gran medida, también se deben a la evolución de esa lógica impulsora principal; y los siguientes puntos de inflexión, sin duda, llegarán cuando cambie la lógica impulsora principal.

En este momento, sin ninguna duda, sigue siendo la influencia continua de la situación en Irán. Cuanto más tiempo permanezcan los precios del petróleo en niveles altos y cuanto más graves sean los daños a las instalaciones energéticas, mayor será la presión inflacionaria futura. A grandes rasgos, la política de tipos a corto plazo se ve presionada a la baja y la demanda a mediano y largo plazo también se ve presionada. Básicamente, esa es la vía principal a través de la cual la situación en Irán afecta al mercado; esto también se ha comentado muchas veces antes.

Y ahora, el foco central de la situación en Irán está en: si Estados Unidos enviará tropas para controlar los puntos clave del estrecho de Ormuz y las bases clave de exportación de energía de Irán; si ambas partes, Estados Unidos e Irán, finalmente podrán o no llegar a un acuerdo.

Ahora bien, en cuanto a las declaraciones de EE. UU. e Irán, desde mi punto de vista, ambas parecen apuntar a la posibilidad de que continúen en modo “ataque a toda velocidad” y añadan más intensidad. Porque Irán, en este momento, todavía mantiene firmemente la ventaja asimétrica en el estrecho de Ormuz, sin ceder ni un ápice. Y Trump ha liberado la voluntad de negociar. Pero el problema es que si se obtiene un resultado “digno”, para Estados Unidos también sería una catástrofe, y políticamente no se permite. Actualmente, el parlamento iraní ya aprobó un proyecto de ley para imponer peajes al estrecho de Ormuz; en realidad, esto está forzando a que EE. UU. y su aliado tengan que escalar su acción para intentar derribar esta carta bajo la manga de Irán.

Aunque hoy los medios aún informan que Trump dijo que incluso si se cierra el estrecho de Ormuz, tiene intención de terminar la guerra, no sé si eso es una cortina de humo. Si fuera así, aunque no se pueda decir que Estados Unidos se retirará por completo de Oriente Medio, al menos se retiraría del Golfo Pérsico: es de esperar que la comandancia de la Quinta Flota en Baréin, así como las bases militares estadounidenses en Emiratos Árabes Unidos y Kuwait, se abandonen.

Por supuesto, ahora hay otros factores que también afectan al mercado, pero en mayor o menor medida esos factores son efectos secundarios de la situación en Irán.

1）Todos se preocupan por el problema inflacionario futuro; el núcleo es lo que determina el tiempo que durará la inflación repunte, que depende de la persistencia de los precios del petróleo altos;

2）El posible tema de nuevas alzas de tasas de la Reserva Federal en el futuro. Ahora, el foco del mercado está en el petróleo caro y en la posible subida del rebote inflacionario. En realidad, también se ignora que el mercado laboral de Estados Unidos se derrumbó en febrero (no se añadió ni un solo empleo no agrícola nuevo; de hecho, incluso se redujo). Por los movimientos recientes de los bonos, en realidad se puede ver algo: el mercado de bonos ya pasó de antes preocuparse por la inflación y las subidas de tasas, a preocuparse por que la demanda se debilite de forma significativa, lo que llevaría a una recesión.

3）Pero en realidad, lo que debería preocupar más es el crecimiento de los fundamentos de la IA; que ya ha cedido ante el impacto de la geopolítica a nivel macro. Por supuesto, todo esto debemos esperar hasta que se publiquen las ganancias del primer trimestre a partir de finales de abril, para poder evaluar en qué medida el auge de los agentes de IA que comenzó a principios de 2026, y del que todos están “quemando” tokens sin parar, se ha convertido realmente en ingresos de servicios en la nube para las grandes tecnológicas. Después de todo, la capacidad de cómputo de tokens proviene en gran medida de la infraestructura de computación de varios de los principales proveedores de la nube. Si los resultados realmente son “explosivos”, naturalmente el mercado confirmará y verificará que las inversiones a gran escala sí se pueden recuperar. Pero ahora, básicamente, los participantes con fundamentos todavía están aguantando y esperando a que la situación geopolítica se aclare.

4）El problema de los créditos de private equity/credit (fondos de crédito privados): en esencia, se debe al choque emocional que produce que los LP quieran rescatar anticipadamente en un contexto de incertidumbre macro. Si se mira con cuidado los informes de datos de algunas empresas como BlackRock y Blackstone, en realidad los datos de sus activos de crédito aún parecen relativamente bien; no ha habido una situación de incumplimientos a gran escala.

Cuando a principios de febrero se mencionó la “coyuntura del límite de primavera”, se consideró que la caída del mercado bursátil de EE. UU. sería un ajuste de nivel pequeño a medio. A principios de marzo, se comentó con claridad que este ajuste del mercado estadounidense debería ser de nivel medio. En ese momento, el S&P -6%, el Nasdaq -8%; hoy, el S&P más reciente está en -10% y el Nasdaq está cerca de -13%.

En general, todavía hay que ver la situación en Irán: si Trump y Estados Unidos se ven obligados a escalar la situación, y finalmente la ventaja en el campo de batalla es la que permite obtener una ventaja negociadora, entonces en ese proceso el mercado tendrá que soportar una mayor presión.