Acabo de seguir las últimas novedades sobre la dinámica del yen y en realidad hay bastante movimiento debajo de la superficie. La moneda japonesa está siendo arrastrada por dos fuerzas principales en este momento: flujos clásicos de aversión al riesgo que la empujan al alza a medida que aumenta la demanda de refugio seguro, pero la incertidumbre en la política del BoJ crea vientos en contra.

Entonces, esto es lo interesante. El dólar todavía domina el rendimiento en el G10, pero si vemos un flujo más serio de dinero en busca de refugio hacia los Bonos del Tesoro de EE. UU., el yen podría comenzar a ponerse al día. La cuestión es que el gobernador del BoJ, Ueda, hizo algunos comentarios reveladores esta mañana. Se mantuvo en el guion habitual sobre subir tasas si las condiciones lo justifican, pero luego dijo algo importante: la situación en Oriente Medio podría tener un impacto real y material en la economía global y japonesa. Eso es básicamente código para "podríamos frenar los aumentos de tasas."

El mercado actualmente está valorando solo alrededor de un 15% de probabilidad de un aumento en abril, bajando desde el 17% de la semana pasada. Y, honestamente, si este conflicto continúa prolongándose, esas probabilidades probablemente se comprimirán aún más. Es difícil justificar un endurecimiento cuando hay turbulencias geopolíticas que afectan las expectativas de crecimiento.

También vale la pena vigilar el riesgo de intervención alrededor del nivel 160 frente al dólar. El ministro de Finanzas, Katayama, habló sobre un acuerdo del G7 para mantener movimientos estables de la moneda, y seamos realistas: si el yen se debilita lo suficiente, la intervención se vuelve mucho más fácil de justificar políticamente. Probablemente, el riesgo de intervención aumente en esa zona de 160.

Una cosa que es diferente esta vez: la posición no es tan extrema como antes. Los fondos apalancados ya habían reducido sus posiciones cortas en yen a los niveles más bajos desde agosto pasado, antes de que comenzara toda esta situación. Entonces, el rebote que normalmente veríamos por liquidaciones masivas de cortos? Será más moderado. La configuración ya se estaba volviendo más ligera, así que hay menos combustible para una reversión dramática incluso con flujos de aversión al riesgo.

Básicamente, el yen está atrapado en un limbo: la incertidumbre política del BoJ y los riesgos geopolíticos lo mantienen alejado de un rally fuerte como normalmente ocurriría en un entorno de aversión al riesgo, y la posición ya está demasiado ligera para amplificar los movimientos. Es una de esas situaciones en las que las señales son contradictorias, lo que significa que el nivel de 5500 yen y los rangos circundantes podrían experimentar un comercio algo volátil antes de que tengamos una claridad real sobre el conflicto o las intenciones del BoJ.