ÚLTIMA HORA: Los bancos más grandes del mundo, los gobiernos soberanos y las instituciones multilaterales están abandonando silenciosamente la deuda en dólares y optando por pedir préstamos en yuanes chinos.

Las cifras son demasiado grandes para ignorar.

En marzo de 2026, la emisión extranjera de bonos Panda se triplicó respecto al año anterior, alcanzando 27.8 mil millones de yuanes ($4 mil millones) en un solo mes.

El financiamiento total en yuanes por parte de prestatarios extranjeros alcanzó un récord de 218 mil millones de yuanes ($31.6 mil millones) en las primeras semanas de 2026. Todo el año 2025 vio solo $167 mil millones recaudados a través de notas y préstamos en yuanes.

Mira quiénes están haciendo esto en realidad.

- Deutsche Bank emitió el bono Panda individual más grande por un banco extranjero en la historia, 5.5 mil millones de yuanes, con una suscripción 1.55x en el plazo de 3 años y 1.63x en el de 5 años

- El Banco Asiático de Inversión en Infraestructura emitió 3 mil millones de yuanes en el mismo mes, con un 58% de la asignación tomada por inversores extranjeros

- Indonesia vendió 9.25 mil millones de yuanes aproximadamente a un punto porcentual por debajo de lo que pagó en su deuda en euros emitida la misma semana

- Morgan Stanley y Barclays se convirtieron en emisores recurrentes de bonos en yuanes en 2026

- Hungría emitió bonos soberanos Panda

- El Banco Asiático de Desarrollo recaudó un récord de 8.3 mil millones de yuanes en marzo de 2025

La razón se reduce a un número.

El rendimiento del bono del gobierno chino a 10 años es del 1.82%. El equivalente en EE. UU. es del 4.46%. Esa es una diferencia de 260 puntos básicos, la brecha más amplia desde agosto de 2025.

Pedir prestado en yuanes es aproximadamente un 60% más barato que en dólares en este momento. Para gobiernos e instituciones que comercian intensamente con China, ese cálculo es directo.

Ahora mira qué está pasando con el dólar al mismo tiempo.

- El DXY cayó un 9.6% en todo el año 2025, el peor rendimiento anual desde 2017
- Solo en la primera mitad de 2025 cayó un 10.7%, el peor rendimiento en la primera mitad en más de 50 años
- La participación del dólar en las reservas internacionales de divisas globales cayó al 56.32%, el nivel más bajo desde 1995, desde un pico del 72% en 2001
- Las tenencias de EE. UU. en bonos del Tesoro cayeron a $682.6 mil millones en noviembre de 2025, desde un pico de $1.32 billones en 2013, una caída del 48% en 13 años
- China ha estado vendiendo bonos del Tesoro de EE. UU. durante nueve meses consecutivos a finales de 2025

Algo más estructural también se está desmoronando dentro del mercado de Tesorería.

Investigaciones del National Bureau of Economic Research encontraron que el rendimiento de conveniencia de los bonos del Tesoro de EE. UU., la prima que los inversores pagaban históricamente solo por mantener el activo más seguro del mundo, se ha vuelto negativo, actualmente en -0.25% para vencimientos a 10 años.

Esa prima solía ahorrar a EE. UU. cientos de miles de millones en costos de endeudamiento anuales.

State Street confirmó que desde principios de abril de 2025, el aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro ahora indica riesgo fiscal, no fortaleza económica. Eso es lo opuesto a cómo se comporta un refugio seguro.

Durante la venta masiva de bonos global en marzo de 2026, provocada por tensiones geopolíticas y el aumento de los precios de la energía, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. se dispararon hasta 4.4055%, un máximo de casi ocho meses. Los bonos del gobierno del Reino Unido, Australia y Nueva Zelanda también alcanzaron máximos de rendimiento en varios años.

El rendimiento a 10 años de China pasó del 1.80% al 1.84%. Los bonos chinos estuvieron casi estables mientras todo lo demás se vendía.

Ahora mira lo que acaba de suceder hoy.

Se ha anunciado un alto el fuego entre EE. UU. e Irán. El Estrecho de Ormuz se está reabriendo. Pero Irán está cobrando a cada petrolero que pasa por $1 por barril de carga, con pagos aceptados en Bitcoin o yuanes chinos.

Un Very Large Crude Carrier que transporta 2 millones de barriles paga hasta $2 millones por tránsito. El Comité de Seguridad Nacional de Irán ya ha aprobado una legislación que codifica esta estructura de tarifas en la ley.

El sistema está específicamente diseñado para evitar el sistema financiero basado en dólares y las sanciones de EE. UU. Al menos dos buques ya habían pagado en yuanes antes de que se anunciara el alto el fuego.

El punto de estrangulamiento energético más crítico del mundo ahora está valorado en yuanes y Bitcoin, no en dólares.

El panorama comercial hace que el cambio sea más estructural de lo que parece.

El yuan ahora representa el 34.5% de las liquidaciones de comercio de bienes transfronterizos de China, frente al 10% en 2017.

China es el socio comercial dominante para más de 120 países. Cuando tu mayor socio comercial liquida en su propia moneda, eventualmente necesitas mantener esa moneda como reserva de trabajo y compras bonos denominados en yuanes para hacerlo.

El mercado de bonos dim sum offshore alcanzó un récord de 870 mil millones de yuanes ($123 en todo el año 2025, su octavo año consecutivo de crecimiento. Se espera que alrededor del 30% de los bancos centrales globales aumenten sus tenencias de RMB en la próxima década.

UBS Asset Management dijo que la participación del yuan en las reservas de bancos centrales globales podría subir al 10% a mediano plazo. Actualmente está en 1.93%.

Durante décadas, no existió una verdadera alternativa al dólar. Eso es lo que lo hizo dominante.

Lo que está cambiando ahora no es que el dólar esté roto. Es que el mundo ha dejado de suponer que es la única opción. Una vez que esa suposición se rompe, no vuelve.)#CryptoMarketRecovery