###香港证监会发布新监管框架 ¿Qué impacto tiene la publicación del nuevo marco regulatorio por la Comisión de Valores de Hong Kong?

El 20 de abril, la Comisión de Valores de Hong Kong publicó un nuevo marco regulatorio, anunciando la promoción de la prueba en Hong Kong del comercio en el mercado secundario de productos de inversión reconocidos por la Comisión de Valores de Hong Kong tokenizados (denominados "productos tokenizados"). El contenido del documento abarca el funcionamiento de los canales de negociación, la fijación de precios justos, la provisión de liquidez, la divulgación, la apertura de cuentas de clientes y las notificaciones, con el objetivo de apoyar un mercado secundario de productos tokenizados justo y ordenado.

Desde que la Comisión de Valores de Hong Kong estableció por primera vez un marco regulatorio relacionado con la tokenización a finales de 2023, los emisores de productos en Hong Kong han estado activamente logrando la tokenización de sus productos. Hasta marzo de 2026, se han lanzado al público en Hong Kong 13 productos tokenizados, y el valor total de los activos gestionados en acciones de categorías tokenizadas ha aumentado aproximadamente 7 veces en el último año, alcanzando los 10,7 mil millones de dólares de Hong Kong. La Comisión de Valores de Hong Kong considera que "promover el comercio en el mercado secundario las 24 horas es el momento oportuno".
El director ejecutivo del Departamento de Intermediarios de la Comisión de Valores de Hong Kong, Ye Chi-hang, también transmitió en su reciente discurso sobre el avance del desarrollo de activos digitales en Hong Kong dos mensajes claros: primero, que es necesario concentrar esfuerzos y ejecutar de manera ordenada las 12 medidas bajo ASPIRe; y segundo, que se debe pasar de una base local a una influencia global, atrayendo liquidez mundial, demostrando que una gestión de riesgos sólida puede coexistir con una innovación responsable.
Permitir el comercio en el mercado secundario de productos tokenizados
El 2 de noviembre de 2023, la Comisión de Valores de Hong Kong emitió dos circulares ("Circular sobre productos de inversión reconocidos por la Comisión de Valores de Hong Kong tokenizados" y "Circular sobre actividades relacionadas con valores tokenizados por intermediarios"), estableciendo así el marco regulatorio para actividades relacionadas con productos y valores tokenizados.
Para impulsar la siguiente fase de desarrollo y mejorar la escalabilidad del mercado, la Comisión de Valores de Hong Kong anunció que permitirá el comercio en el mercado secundario de productos tokenizados, con el fin de aumentar su liquidez y facilitar su integración en el ecosistema Web3.0 de Hong Kong.
El principal objetivo de esta medida es facilitar el comercio en el mercado secundario de productos tokenizados en plataformas de trading de activos virtuales autorizadas, ampliando los servicios de negociación regulados disponibles para los inversores minoristas.
Según la información, se espera que los primeros productos sean principalmente fondos del mercado monetario tokenizados, pero la Comisión considerará, en circunstancias apropiadas, la aceptación de otros tipos de productos mediante la revisión de las regulaciones, y también considerará permitir el comercio fuera de bolsa en el mercado secundario según corresponda. Además, la Comisión de Valores de Hong Kong anima a los emisores de productos y a las plataformas de trading de activos virtuales autorizadas ("plataformas autorizadas") a consultar o notificar a la Comisión antes de comenzar a trabajar bajo este marco regulatorio.
La directora ejecutiva de la Comisión de Valores de Hong Kong, Carrie Lam, afirmó: "El proceso de construcción del ecosistema de activos digitales en Hong Kong marca un hito importante; este ecosistema integral será innovador y escalable, además de ofrecer una protección sólida a los inversores. La nueva iniciativa permite que los productos tradicionales de valores, tras su tokenización, puedan negociarse durante la noche y los fines de semana, y mediante el uso de stablecoins regulados y depósitos tokenizados, se fomente la liquidez las 24 horas, respondiendo a las necesidades de los inversores en un entorno de mercado cada vez más dinámico e incierto."
Enfoque en la equidad en la fijación de precios y la liquidez abundante
Las nuevas reglas regulatorias establecen que los inversores minoristas podrán realizar compras y ventas en el mercado secundario de productos tokenizados a través de plataformas de trading autorizadas (es decir, operaciones automáticas en pantalla). Las plataformas de negociación solo ejecutarán transacciones cuando los clientes tengan fondos suficientes en sus cuentas o posiciones en productos equivalentes que puedan intercambiarse.
Los proveedores de productos también deben garantizar que los productos cumplan con las reglas, regulaciones y códigos de conducta aplicables, y colaborar con las plataformas autorizadas para probar las operaciones de compra y venta de sus productos tokenizados en la plataforma antes de lanzar las operaciones.
En cuanto a la fijación de precios justos, la Comisión de Valores de Hong Kong enfatiza que las plataformas autorizadas deben implementar medidas efectivas de gestión de riesgos y supervisión para garantizar que las transacciones de productos tokenizados en la plataforma tengan precios justos. Estas medidas incluyen: emitir alertas a los inversores cuando los precios propuestos se desvíen significativamente; informar a los inversores que pueden suscribirse o redimir en el mercado primario en lugar de negociar en el mercado secundario; y aplicar controles para prevenir fluctuaciones excesivas de precios, manipulación del mercado y detectar actividades sospechosas o ilícitas.
Para garantizar la liquidez, la Comisión exige que los proveedores de productos hagan todo lo posible para que cada producto tokenizado tenga al menos un creador de mercado; monitoreen de cerca las actividades de compra y venta en el mercado secundario y la liquidez, y estén preparados para establecer planes de contingencia con los creadores de mercado; los distribuidores de productos deben ser entidades autorizadas o registradas en Hong Kong y capaces de gestionar solicitudes de suscripción y redención de inversores externos; y facilitar la transferencia de productos tokenizados entre el mercado primario y secundario.
Las plataformas autorizadas deben realizar diligencias debidas y supervisar periódicamente el desempeño de todos los creadores de mercado autorizados en su plataforma; asegurarse de que estos cumplan continuamente con los estándares en aspectos como el diferencial de precios, la calidad de las cotizaciones, la duración mínima de las cotizaciones y la participación; y corregir rápidamente cuando los creadores de mercado no cumplan con sus responsabilidades.
Además, la Comisión de Valores de Hong Kong ha establecido reglas para la divulgación de información de los productos tokenizados y notificaciones en situaciones especiales.
Requisitos claros para la aprobación de solicitudes
Según los requisitos de la Comisión de Valores de Hong Kong, los proveedores de productos que deseen incorporar funciones relacionadas con la tokenización (comercio en el mercado primario y/o secundario) en nuevos productos de inversión que requieran aprobación previa deben consultar a la Comisión antes de su desarrollo; para productos existentes ya reconocidos por la Comisión que deseen introducir funciones tokenizadas, también deben consultar y obtener aprobación previa.
La Comisión de Valores de Hong Kong evaluará cada solicitud de forma individual, pero dado que el mercado de la tokenización está en constante evolución, puede proporcionar directrices adicionales o imponer regulaciones adicionales cuando sea apropiado. Para las operaciones de comercio en el mercado secundario ya aprobadas, los proveedores deben consultar previamente a la Comisión sobre cualquier cambio importante en sus propuestas posteriores.
En cuanto a los intermediarios que participan en el comercio en el mercado secundario de productos tokenizados (incluyendo plataformas autorizadas y aquellos que planean realizar operaciones fuera de bolsa en el mercado secundario), deben notificar a su gestor de casos de la Comisión de Valores de Hong Kong antes de comenzar sus operaciones; y si realizan cambios importantes en los acuerdos comunicados, también deben notificar a su gestor de casos y a la Autoridad Monetaria de Hong Kong.