Qu'est-ce qu'un automated market maker (AMM) dans la crypto ?

Les automated market makers (AMM) introduisent une approche novatrice du trading décentralisé de cryptomonnaies, utilisant des smart contracts pour permettre des échanges de tokens sans dépendre des carnets d'ordres traditionnels. Ces protocoles reposent sur des formules mathématiques pour fixer les prix des actifs selon l'offre et la demande, ce qui en fait l'un des fondements de l'écosystème de la finance décentralisée (DeFi). À mesure que la technologie progresse, les mécanismes AMM dépassent le cadre des swaps classiques pour accompagner des usages innovants, tels que les plateformes d'échange de NFT. Ce guide propose une analyse approfondie des principes fondamentaux, des mécanismes et du rôle des AMM sur les marchés contemporains des cryptomonnaies.

Qu'est-ce que le market making ?

Le market making est une stratégie de trading reconnue dans la finance traditionnelle, où des entités ou individus spécifiques facilitent l'achat et la vente d'actifs. Les market makers agissent en tant qu'intermédiaires, assurant une liquidité continue en proposant en permanence des prix d'achat (bid) et de vente (ask) pour des actifs définis. Leur mission principale est de maintenir l'intérêt simultané des acheteurs et vendeurs, garantissant ainsi une fluidité du marché. En contrepartie, les market makers tirent profit de l'écart entre les prix bid et ask, ainsi que des frais liés aux transactions et à l'apport de liquidité. Cette pratique permet aux marchés de rester efficients et liquides, limitant les écarts de prix importants et permettant aux opérateurs d'exécuter leurs ordres sans délai.

Qu'est-ce qu'un automated market maker (AMM) ?

Un automated market maker (AMM) représente une évolution du market making traditionnel, tirant parti de la blockchain et des smart contracts pour permettre des échanges décentralisés. Contrairement aux modèles classiques, les AMM fonctionnent sans intervention humaine, exécutant automatiquement les ordres d'achat et de vente selon des algorithmes déterminés à l'avance. On les retrouve principalement sur des plateformes d'échange décentralisées et des DApps peer-to-peer (P2P) sur différents réseaux blockchain.

Les AMM reposent sur des pools de liquidité constitués de paires de cryptomonnaies réunies par la communauté. Ces pools assurent une liquidité constante pour chaque côté d'une paire de trading, supprimant le besoin d'appariement d'ordres traditionnel. Plusieurs plateformes ont prouvé la solidité et l'efficacité de ce modèle, la technologie AMM s'étendant aujourd'hui aux marketplaces NFT, où des principes similaires favorisent la propriété fractionnée et améliorent la liquidité des tokens non fongibles. Lors de chaque transaction, les smart contracts ajustent automatiquement la répartition des actifs dans les pools afin de maintenir un équilibre des prix, garantissant une disponibilité continue des actifs pour le trading.

Comment fonctionnent les AMM ?

Les AMM reposent sur un mécanisme sophistiqué qui diffère radicalement du fonctionnement des plateformes centralisées. Bien qu'ils facilitent l'échange de paires d'actifs comme ETH/USDC, ils suppriment la nécessité de contreparties grâce à la technologie des smart contracts. Lorsqu'un utilisateur effectue une transaction, ses fonds sont déposés dans le pool de liquidité concerné, où des algorithmes mathématiques déterminent le prix des actifs en fonction de la quantité de tokens disponibles.

Le système équilibre la liquidité via des ajustements automatiques des ratios selon la taille des transactions, ce qui influe directement sur la tarification des actifs. Cette adaptation dynamique garantit que chaque actif conserve une liquidité suffisante tout en maintenant une valorisation équivalente. Chaque opération génère des frais, généralement une fraction de la valeur échangée, qui sont répartis entre l'ensemble des fournisseurs de liquidité du pool. Ce modèle encourage l'apport de liquidité tout en maintenant des coûts de transaction raisonnables pour les traders. Ces principes AMM sont également adaptés aux marchés NFT, où ils contribuent à résoudre les problèmes d'illiquidité propres aux actifs numériques uniques.

Qu'est-ce qu'un pool de liquidité ?

Les pools de liquidité constituent une innovation clé de la finance décentralisée, agissant comme des réserves gérées par smart contract qui facilitent le trading instantané de cryptomonnaies. Ces pools permettent aux investisseurs de déposer leurs actifs numériques dans des contrats intelligents, qui exécutent ensuite les ordres de trading en échange d'une part des frais générés. Contrairement aux plateformes centralisées, qui exigent une mise en relation entre acheteurs et vendeurs, les pools de liquidité offrent une exécution immédiate à un prix déterminé grâce à des réserves préfinancées.

Les fournisseurs de liquidité déposent des montants équivalents des deux actifs d'une paire (ratio 50:50). Par exemple, contribuer à un pool ETH/DAI implique de déposer des valeurs identiques en ETH et DAI. Ce modèle symétrique assure un équilibre de la liquidité et une stabilité des prix. La structure systématique des pools de liquidité répond aux problématiques de slippage en stabilisant les prix en fonction de la taille du marché, évitant ainsi des fluctuations majeures lors de périodes actives. Les protocoles AMM NFT innovants transposent ces principes à des pools de collections NFT, permettant une meilleure découverte des prix et un trading plus efficace.

Mécanisme d'apport de liquidité

Le mécanisme d'apport de liquidité dans les AMM repose sur deux principes majeurs. Premièrement, les preneurs de liquidité paient des frais aux fournisseurs pour accéder aux actifs du pool. Deuxièmement, lors du retrait de liquidité, la bonding curve transfère automatiquement les frais accumulés des preneurs vers les fournisseurs. Ce modèle auto-équilibré crée un écosystème où les fournisseurs sont rémunérés pour la liquidité apportée, tandis que les preneurs bénéficient d'une exécution immédiate de leurs transactions. L'automatisation garantit une répartition équitable des récompenses, sans intervention humaine ni contrôle centralisé. Dans les AMM NFT, ce mécanisme permet aux collectionneurs de générer des rendements sur leurs NFT tout en assurant la liquidité du marché.

Rôle des smart contracts

Les smart contracts forment l'ossature des AMM, constituant un code immuable qui applique la logique de trading sans intervention humaine. Ces contrats auto-exécutables traitent les ordres d'achat et de vente dans les pools de liquidité selon des conditions prédéterminées. Une fois déployés, ils ne peuvent être modifiés, garantissant une exécution transparente et sans confiance de toutes les transactions. Ce socle technologique supprime le risque de contrepartie et permet un trading réellement décentralisé, aucune entité centrale ne pouvant modifier ou entraver l'exécution dès lors que les conditions sont réunies.

Mécanismes de découverte des prix

Les protocoles AMM utilisent différents mécanismes pour fixer la valeur des actifs. Le premier fonctionne sans connaissance préalable du prix, en s'appuyant uniquement sur les transactions locales du protocole. Plusieurs implémentations reposent sur le constant product market maker (CPMM) ou des modèles similaires, qui déterminent les prix via l'offre et la demande au sein des pools.

Le deuxième mécanisme suppose une connaissance initiale du prix, fixé à un, utilisé principalement par les AMM dédiés aux stablecoins. Cette méthode convient aux actifs destinés à rester à parité. Le troisième fait appel à des données externes via des oracles, qui intègrent des flux de prix off-chain dans les algorithmes de tarification. Chaque approche présente des avantages selon le cas d'usage et le type d'actif. Pour les AMM NFT, des mécanismes spécialisés tiennent compte de la rareté et des spécificités des tokens non fongibles.

Calcul des algorithmes de tarification

Les AMM recourent à des formules mathématiques pour calculer les prix et limiter le slippage dans les pools de liquidité. La plus courante est x * y = k, où x désigne la quantité du premier actif, y celle du second, et k la constante de liquidité globale. Cette équation assure que le produit des quantités reste constant, le pool s'ajustant automatiquement lors des échanges.

Par exemple, lors de l'achat d'ETH dans un pool ETH/DOT, la quantité d'ETH diminue tandis que celle de DOT augmente pour maintenir la valeur de k. Ce rééquilibrage automatique prévient les variations de prix excessives et réduit le slippage. Des formules plus avancées existent pour certains cas d'usage, mais le principe de base reste la préservation de l'équilibre via des ajustements algorithmiques selon l'offre et la demande. Les AMM NFT utilisent souvent des variantes adaptées à la tarification spécifique des actifs non fongibles.

Exemples de protocoles AMM

L'évolution rapide de la blockchain a permis l'apparition de nombreux AMM performants. Les protocoles basés sur Ethereum dominent le secteur, plusieurs plateformes proposant des modèles de market making variés. Certains protocoles sont spécialisés dans les stablecoins avec un slippage faible, d'autres proposent des pools pondérés avec plusieurs actifs et des ratios personnalisés. Parmi les innovations marquantes figurent l'automatisation de la liquidité ou les algorithmes proactifs intégrant des oracles de prix. Les protocoles AMM NFT émergents créent des places de marché spécialisées pour les tokens non fongibles, offrant propriété fractionnée et meilleure liquidité. Chaque protocole se distingue par des fonctionnalités adaptées à des besoins et actifs différents.

Caractéristiques des AMM

Les AMM présentent des spécificités qui les distinguent des plateformes centralisées. Leur architecture décentralisée assure un accès libre, sans approbation d'un tiers. La dépendance aux smart contracts garantit une exécution automatisée et sans confiance des transactions selon une logique conditionnelle prédéfinie.

Le modèle non-custodial permet aux utilisateurs de conserver le contrôle total de leurs fonds, qu'ils gèrent via des portefeuilles crypto déconnectables après usage. Cette architecture accroît la sécurité en répartissant le risque sur l'ensemble des nœuds du réseau, rendant les attaques coordonnées bien plus complexes que sur des plateformes centralisées. Les algorithmes de tarification, rigides, empêchent la manipulation des prix, ceux-ci étant calculés mathématiquement, non par les carnets d'ordres. Ces atouts assurent un environnement de trading transparent, sécurisé et accessible, qui s'étend également aux AMM NFT.

Avantages et inconvénients des AMM

Les AMM offrent de nombreux avantages à l'origine de leur adoption dans la DeFi. Tout utilisateur peut devenir fournisseur de liquidité et percevoir des revenus passifs issus des frais de transaction, ouvrant le market making au-delà du cercle institutionnel. L'automatisation élimine les intermédiaires, réduisant les coûts et améliorant l'efficacité. La sécurité, assurée par la décentralisation, et la protection contre la manipulation grâce à la tarification algorithmique constituent des points forts. Pour les détenteurs de NFT, les AMM proposent de nouvelles opportunités de rendement sur des actifs auparavant peu liquides.

Cependant, des limites subsistent. L'usage des AMM reste centré sur la DeFi, même si leur extension au trading NFT élargit leur champ d'application. La complexité de notions comme les pools de liquidité ou la perte impermanente peut freiner les nouveaux utilisateurs. Les frais de transaction fluctuent selon la congestion du réseau, notamment sur Ethereum. Enfin, les fournisseurs de liquidité s'exposent au risque de perte impermanente lorsque le prix des actifs s'écarte du ratio initial. Il est donc essentiel de bien comprendre ces enjeux avant de s'engager dans un protocole AMM.

AMM vs modèle à carnet d'ordres

Les AMM et les modèles à carnet d'ordres incarnent deux modes distincts d'organisation du trading. Les carnets d'ordres s'appuient sur la confrontation d'ordres acheteurs et vendeurs via des intermédiaires centralisés, qui gèrent l'exécution et le flux des ordres. Ce modèle nécessite une contrepartie pour chaque opération et génère souvent des frais plus élevés, captés par la plateforme.

Les AMM, eux, suppriment l'appariement des ordres grâce à une liquidité continue apportée par les pools. Les transactions s'effectuent immédiatement contre ces pools, sans exiger de contrepartie. Surtout, les AMM incitent les utilisateurs à fournir des liquidités en partageant les frais, assurant une répartition plus équitable des profits du trading. Ce modèle décentralisé réduit les barrières à l'entrée pour le market making, renforce la transparence et diminue la dépendance aux acteurs centralisés. Le modèle à carnet d'ordres conserve des avantages pour certains usages, comme les ordres à cours limité ou les stratégies sophistiquées, mais les AMM se distinguent par leur capacité à offrir une liquidité stable et un accès décentralisé. Sur les marchés NFT, les AMM répondent à l'illiquidité que les carnets d'ordres ont du mal à résoudre.

Rôle des AMM dans la DeFi

Les AMM sont devenus un pilier de la finance décentralisée, révolutionnant l'accès à la liquidité et la participation aux marchés crypto. Leur apparition a démocratisé le market making, permettant à chacun de générer des revenus passifs en contribuant à la liquidité et à l'efficience du marché. La stabilité des prix offerte par les mécanismes algorithmiques renforce la confiance des acteurs et limite les risques de manipulation.

En favorisant l'auto-détention et en abaissant les barrières à l'entrée, les AMM constituent un outil accessible à tout détenteur de cryptomonnaie, indépendamment du lieu ou des contraintes réglementaires. Cette ouverture attire ceux qui recherchent des alternatives aux systèmes financiers classiques. Les protocoles AMM évoluent pour améliorer l'efficacité, réduire les coûts et ouvrir de nouveaux champs d'application au sein de la DeFi. L'adaptation de la technologie AMM au trading NFT marque une étape décisive, susceptible de transformer l'achat, la vente et la valorisation des objets numériques uniques.

Conclusion

Les automated market makers représentent une innovation essentielle dans le trading de cryptomonnaies, offrant une alternative décentralisée aux modèles d'échange traditionnels. Grâce à l'utilisation des smart contracts, des algorithmes mathématiques et des pools de liquidité, les AMM éliminent les intermédiaires tout en assurant un trading efficace, sécurisé et accessible. Leur rôle dans la DeFi s'accroît à mesure que les protocoles évoluent pour répondre à des problématiques comme la perte impermanente ou les frais de transaction.

L'émergence des protocoles AMM NFT illustre la flexibilité et la capacité d'adaptation de cette technologie, en élargissant ses avantages à des classes d'actifs auparavant illiquides. Malgré les défis, en particulier la pédagogie et la montée en charge, les atouts des AMM — accès libre, sécurité renforcée, redistribution équitable — en font un socle de la finance de demain. Avec la maturité de la blockchain et la diffusion des usages du trading décentralisé, les AMM joueront un rôle central dans la structuration des marchés, des tokens fongibles jusqu'aux NFT. Maîtriser ces protocoles est indispensable pour toute personne souhaitant s'impliquer dans la finance décentralisée et l'univers crypto.

FAQ

Qu'est-ce qu'un AMM dans la crypto ?

Un AMM (Automated Market Maker) est un système basé sur des smart contracts permettant l'échange décentralisé d'actifs crypto sans intermédiaires, grâce à des pools de liquidité et des algorithmes qui déterminent automatiquement les prix.

Les NFT ont-ils encore de la valeur ?

Oui, en 2025, les NFT conservent de la valeur, notamment dans le gaming, l'identité numérique et les collections établies. Si la spéculation a diminué, les NFT à forte utilité maintiennent leur attractivité.

Que signifie AMM ?

AMM est l'acronyme de Automated Market Maker. C'est un système de smart contract qui permet l'échange direct d'actifs crypto via un pool de liquidité, reposant sur des algorithmes pour assurer la liquidité sans intervention humaine.

Quel est le meilleur AMM crypto ?

En 2025, PancakeSwap (CAKE) est considéré comme le meilleur AMM crypto, avec une capitalisation de marché de 794,11 M$. D'autres AMM de référence incluent SushiSwap (SUSHI) et Aerodrome Finance (AERO).