La ruée vers les marchés de prédiction bat son plein. Chaque fondateur crypto natif, entrepreneur fintech et esprit anticonformiste est persuadé d’avoir trouvé la formule magique. Tous sont convaincus de posséder la plateforme de prédiction capable de détrôner Polymarket et Kalshi. Ils ont levé des fonds, constitué des équipes et lancé des interfaces attrayantes promettant une meilleure expérience utilisateur, des règlements plus rapides ou des marchés de niche ignorés par les acteurs historiques.
Ce n’est pas du pessimisme : c’est un constat mathématique. Les effets de réseau dans les marchés de prédiction sont d’une puissance redoutable. Il faut de la liquidité pour attirer les traders, mais il faut des traders pour créer la liquidité. Polymarket domine déjà par sa taille sur les marchés crypto natifs. Kalshi détient le leadership réglementaire sur les marchés d’événements cotés aux États-Unis. Le coût pour détrôner l’un ou l’autre est colossal. Marketing, conformité réglementaire et acquisition d’utilisateurs font grimper la facture. Même si un nouvel entrant obtient un certain succès, il fragmente un marché déjà peu profond. Pour une plateforme dépendante de la profondeur du carnet d’ordres, c’est fatal.
Le cimetière des plateformes de marché de prédiction ratées illustre déjà ce phénomène. Qui se souvient de la demi-douzaine de marchés lancés après l’élection de 2024 ? Personne.
Mais les capital-risqueurs devraient porter leur attention ailleurs. Le véritable potentiel des marchés de prédiction ne se trouve pas dans l’exploitation des marchés : il réside dans l’infrastructure qui les alimente.
Regardez l’histoire des marchés financiers. Les grandes fortunes en actions n’ont pas toutes été bâties par les bourses elles-mêmes. Elles l’ont été grâce aux fournisseurs de données, chambres de compensation, prestataires d’infrastructure de trading, systèmes de surveillance et plateformes d’analytique opérant un niveau plus bas. Bloomberg n’a pas gagné des milliards en concurrençant le NYSE, mais en devenant une infrastructure incontournable.
Les marchés de prédiction suivent la même évolution, mais avec quelques décennies de retard. Aujourd’hui, la couche infrastructurelle est naissante, fragmentée et inefficace. C’est là que se trouve la vraie opportunité.
Voici les secteurs où le capital-risque devrait cibler ses efforts.
Les marchés de prédiction ont besoin de données fiables. Ils requièrent des flux d’information autorisés : qui a gagné, quel est le chiffre réel du PIB, une entreprise a-t-elle atteint ses objectifs ? C’est plus complexe qu’il n’y paraît. Chaque marché exige des sources de données différentes. Des niveaux variés de vérification et des mécanismes de règlement sont indispensables pour prévenir la manipulation. Les sociétés spécialisées dans les réseaux d’oracles pour les marchés de prédiction sont cruciales : elles agrègent les données, fournissent des preuves cryptographiques et arbitrent les litiges. À mesure que les marchés se multiplient, une fragmentation des oracles deviendra insoutenable. Le vainqueur sera l’infrastructure adoptée par toutes les plateformes, même concurrentes.
La liquidité est aujourd’hui dispersée. Un trader avisé souhaite arbitrer sur Polymarket, Kalshi et plusieurs autres plateformes, mais il n’existe pas de solution simple à ce jour. Construire une infrastructure permettant de consulter les carnets d’ordres de tous les marchés serait un atout majeur. Les traders pourraient exécuter des opérations de couverture et gérer leur risque sur plusieurs places simultanément. Cela libérerait une valeur considérable : c’est l’opportunité du « Bloomberg Terminal des marchés de prédiction ». Tout le secteur en bénéficierait. Une meilleure efficacité inter-marchés se traduit par des spreads plus serrés et une liquidité accrue.
À maturité, les marchés de prédiction intéresseront chercheurs, quants et institutions désireux d’analyser les prédictions passées, d’identifier des schémas et de comprendre l’évolution de la valorisation des événements. Quelqu’un créera le référentiel incontournable des données de marché de prédiction. Nettoyé, standardisé et interrogeable, il deviendra la référence pour la recherche académique, l’analyse institutionnelle et la modélisation. C’est une activité à forte marge et difficilement concurrencée.
À mesure que les marchés de prédiction se développent et se sophistiquent, le back-office doit évoluer. Des mécanismes de règlement plus performants, un traitement des données accéléré, une infrastructure de marché plus efficace : tout cela est nécessaire. Les sociétés qui développent des solutions intermédiaires sont précieuses : elles relient les marchés aux systèmes de compensation, automatisent les règlements et limitent les risques opérationnels. C’est la plomberie qui fait tourner les marchés modernes.
Les marchés de prédiction se rapprochent d’une adoption grand public et d’une réglementation plus claire, ce qui complexifie les enjeux. L’infrastructure de gestion des rapports réglementaires devient essentielle. La KYC/AML à grande échelle s’impose. La détection de manipulation et la conformité transfrontalière sont critiques. Cette infrastructure, certes peu visible, est défendable et durable : une fois intégrée, elle est difficile à remplacer.
Il existe une autre couche fondamentale : celle que les traders professionnels exigeront pour utiliser efficacement ces plateformes.
Actuellement, les marchés de prédiction sont peuplés majoritairement de particuliers et d’amateurs. Mais à mesure que le marché mûrit et attire le capital institutionnel, les quants et les traders algorithmiques, les besoins évolueront fortement. Ils ne voudront pas seulement accéder aux marchés, mais disposer de tous les outils standards de la finance institutionnelle.
Les traders chevronnés voudront automatiser leurs stratégies sur plusieurs marchés. Cela implique des API, des outils d’exécution et des frameworks de bots spécifiquement adaptés aux marchés de prédiction. Quelqu’un créera le Zapier ou Make.com du trading de marchés de prédiction, permettant aux utilisateurs avancés de concevoir des stratégies complexes, d’exécuter des couvertures et de gérer leur risque sans coder. Mieux encore, une infrastructure dédiée offrira aux quants professionnels toutes ces possibilités.
À mesure que les traders diversifient leurs positions sur plusieurs marchés et plateformes, des outils avancés sont nécessaires : suivi, gestion et analyse de l’exposition. Quelle est l’exposition nette aux événements politiques ? Quelle est la corrélation des positions ? Quelle couverture optimale adopter ? Les particuliers ne se posent pas ces questions, mais les institutions gérant des millions sur ces marchés les examinent en détail. La première plateforme à offrir une analytique de portefeuille de niveau institutionnel pour les marchés de prédiction captera une part importante des capitaux engagés.
Avant d’investir, les traders institutionnels voudront tester leurs stratégies sur des données historiques des marchés de prédiction. Actuellement, ces données ne sont ni organisées ni accessibles au format requis pour le backtesting. Les sociétés qui développeront des frameworks robustes, des données propres et des simulations réalistes de microstructure de marché seront essentielles. L’intégration aisée aux outils de recherche est primordiale : ce sera une infrastructure de base pour la communauté quant des marchés de prédiction.
Les traders professionnels savent que les marchés ne se résument pas à deviner juste. Il s’agit de comprendre la liquidité, d’identifier les inefficiences et de repérer les mouvements informés. Le timing d’entrée et de sortie est crucial. À mesure que les marchés de prédiction mûrissent, la demande pour des outils d’intelligence en temps réel va croître : analyses de microstructure, cartographies des flux de capitaux, alertes sur activité inhabituelle, détection de mauvaises valorisations. On retrouve ici les fonctionnalités du Bloomberg Terminal, adaptées aux marchés de prédiction.
Les traders professionnels veulent intervenir sur plusieurs marchés simultanément. Quelqu’un créera une plateforme agrégée des carnets d’ordres de Polymarket, Kalshi et tous les autres. Elle permettra d’exécuter des transactions sur différents marchés en un clic : le rêve du market maker, et une infrastructure majeure pour l’efficacité de tout l’écosystème.
L’infrastructure côté trader est aussi essentielle que celle côté marché. Ces outils ne sont pas des bonus : ils sont indispensables à l’adoption institutionnelle. À mesure que l’argent institutionnel afflue sur les marchés de prédiction, ces outils deviennent incontournables. Les sociétés qui les développeront capteront une valeur différente de celle des opérateurs, tout aussi défendable et potentiellement plus scalable.
Regardez les derniers tours de financement des deux leaders. Kalshi a récemment atteint une valorisation de 5 milliards de dollars. Polymarket est monté à 9 milliards de dollars post-money, avec un investissement d’Intercontinental Exchange, la maison mère du New York Stock Exchange.
Ce sont des hausses spectaculaires. Quelques mois plus tôt, Kalshi levait à 2 milliards de dollars. Polymarket était valorisé à 1,2 milliard de dollars début 2025. En quelques mois, ces valorisations ont été multipliées par 2,5 à 7.
Voici la question qui dérange les VCs : quel potentiel de croissance reste-t-il vraiment ?
Les deux sociétés sont désormais si valorisées que leurs multiples de sortie sont limités. Si Kalshi ou Polymarket atteignent un jour 50 à 100 milliards de dollars, cela reste un rendement significatif, mais pas extraordinaire à partir de 5 à 9 milliards. Plus important encore, ces plateformes deviennent des cibles d’acquisition pour les acteurs historiques : bourses, courtiers, institutions financières s’y intéressent. Une vente à ICE, CME ou un grand courtier avec un multiple de 2 à 4 fois est plausible, mais ce ne sont pas les retours de 100 fois que les VCs espèrent.
Comparez avec l’infrastructure : un fournisseur d’oracle, une plateforme analytique ou une couche d’exécution inter-marchés essentielle à l’écosystème peut générer des retours sur toutes les plateformes, tous les traders, toutes les institutions. La valorisation démarre plus bas, mais le potentiel d’expansion est sans limite réelle.
La réalité des plateformes concurrentes est brutale. Le capital-risque soutient des dizaines d’entre elles, espérant qu’une devienne le prochain Polymarket. C’est un pari power law : la plupart échouent, et même les succès peuvent détruire de la valeur par fragmentation et cannibalisation de la liquidité.
Les paris sur l’infrastructure ont un profil de risque différent. Un fournisseur d’oracle se moque que les traders utilisent la plateforme A ou B : il gagne dans tous les cas. Une plateforme analytique gagne en valeur avec la diversification des marchés. L’infrastructure n’a pas à choisir un gagnant, mais à être utile à tous.
En outre, l’infrastructure est souvent défendable par la data, les effets de réseau ou la supériorité technique. Ce n’est pas une simple question de levées de fonds ou de dépenses plus élevées que le concurrent.
Si vous analysez un projet de marché de prédiction misant sur une meilleure UX ou une niche inexploitée, posez les questions difficiles : comment allez-vous bâtir la liquidité ? Quel chemin vers la rentabilité si vous êtes fragmenté face aux leaders ? Combien de plateformes concurrentes réussiront ? Et surtout, en cas de succès, quel est le multiple de sortie réaliste avec plus de 100 millions de dollars levés ?
Si vous examinez une opportunité d’infrastructure, le profil de risque et de rendement est radicalement différent. Bâtissez la couche data, les outils inter-marchés, les mécanismes de règlement, l’analytique côté trader, les plateformes d’intelligence. Ces activités évoluent avec l’ensemble du marché, pas contre chaque concurrent. Elles bénéficient de la prolifération : c’est le potentiel illimité que le capital-risque recherche.
L’écosystème des marchés de prédiction est encore jeune, donc riche en opportunités. Mais celle-ci ne consiste pas à copier Polymarket, mais à construire la couche fondamentale pour faire fonctionner tout l’écosystème.
Les plateformes se livreront bataille ; l’infrastructure, elle, croîtra.