Zcash : une protection face au BTC ?

Vous trouverez ci-dessous un extrait de « The Crypto Theses 2026 » publié par @ MessariCrypto. Le rapport complet est disponible ici :

https://messari.io/report/the-crypto-theses-2026

Parmi tous les cryptoactifs hors BTC et ETH, la perception monétaire de ZEC a connu la plus forte évolution en 2025. Longtemps, ZEC est resté en marge de la hiérarchie des cryptomonnaies, considéré comme un jeton de confidentialité de niche plutôt qu’un véritable actif monétaire. Cependant, avec la montée des préoccupations autour de la surveillance et l’institutionnalisation de Bitcoin, la confidentialité a retrouvé sa place comme propriété monétaire essentielle, dépassant le simple statut de préférence idéologique minoritaire.

Bitcoin a prouvé qu’une monnaie numérique non souveraine pouvait fonctionner à l’échelle mondiale, mais il n’a pas su préserver la confidentialité dont nous bénéficions avec l’argent liquide. Chaque transaction est enregistrée sur un registre public transparent, accessible à toute personne disposant d’un explorateur de blocs. Ironiquement, un outil conçu pour contourner l’État a involontairement généré un panoptique financier.

Zcash combine la politique monétaire de Bitcoin avec les propriétés de confidentialité de l’argent liquide grâce à la cryptographie à connaissance nulle. Aucun actif numérique ne propose aujourd’hui les mêmes garanties de confidentialité éprouvées et déterministes que le dernier pool protégé de Zcash, ce qui en fait une forme précieuse de monnaie privée difficilement reproductible. Selon notre analyse, le marché a revalorisé ZEC par rapport à BTC pour refléter son statut de cryptomonnaie privée de référence, positionnant ZEC comme une couverture face à la montée de l’État de surveillance et à l’institutionnalisation de Bitcoin.

Depuis le début de l’année, ZEC a progressé de 666 % face au BTC, portant sa capitalisation à 7,0 milliards de dollars et dépassant brièvement XMR comme première cryptomonnaie de confidentialité en termes de capitalisation. Cette performance relative montre que ZEC est valorisé comme une forme crédible de cryptomonnaie privée, aux côtés de XMR.

Confidentialité sur Bitcoin

Il est très improbable que Bitcoin adopte une architecture de pool protégé, ce qui rend infondée l’idée qu’il finira par absorber la proposition de valeur de Zcash. Bitcoin est reconnu pour sa culture conservatrice, qui privilégie l’ossification afin de limiter les surfaces d’attaque et de garantir l’intégrité monétaire. Intégrer la confidentialité au cœur du protocole exigerait des modifications profondes de l’architecture de Bitcoin, introduisant le risque d’un bug d’inflation susceptible de porter atteinte à son intégrité monétaire. Zcash accepte ce risque, la confidentialité étant au cœur de sa proposition de valeur.

L’implémentation de la cryptographie à connaissance nulle à la couche de base réduirait également la scalabilité de la blockchain, car elle nécessiterait l’utilisation de nullifiers et de notes hachées pour empêcher la double dépense, soulevant ainsi des préoccupations à long terme concernant « l’enflure de l’état ». Les nullifiers génèrent une « liste » append-only qui croît indéfiniment, ce qui pourrait aboutir à une situation où l’exploitation d’un nœud deviendrait très gourmande en ressources. Imposer aux nœuds de stocker un ensemble de nullifiers toujours croissant nuirait à la décentralisation de Bitcoin, car cela augmenterait progressivement les exigences pour faire tourner un nœud sur le réseau.

Comme évoqué précédemment, en l’absence d’un soft fork permettant la vérification ZK, tel qu’OP_CAT, aucun L2 Bitcoin ne peut combiner la sécurité de Bitcoin avec la confidentialité de Zcash. Soit vous introduisez des intermédiaires de confiance (fédérations), soit vous acceptez de longs délais de retrait interactifs (modèle BitVM), soit vous transférez l’exécution et la sécurité sur un système entièrement séparé (rollups souverains). Tant que cela ne change pas, il n’existe aucun moyen d’obtenir la sécurité de Bitcoin avec la confidentialité de Zcash, ce qui positionne ZEC comme une forme précieuse de cryptomonnaie privée.

Une couverture contre les MNBC

L’urgence de la confidentialité est accentuée par l’arrivée des monnaies numériques de banque centrale (MNBC). La moitié des pays du globe étudient ou ont déjà mis en place une MNBC. Les MNBC sont programmables, ce qui permet aux émetteurs de suivre chaque transaction mais aussi de contrôler comment, quand et où les fonds sont dépensés. Les fonds pourraient être programmés pour fonctionner uniquement chez des commerçants agréés ou dans certaines zones géographiques.

Si cela peut sembler dystopique, l’instrumentalisation du système bancaire est bien réelle :

• Nigeria (2020) : lors des manifestations #EndSARS contre les violences policières, la Banque centrale du Nigeria a gelé les comptes bancaires de figures de proue et de groupes féministes, forçant le mouvement à s’appuyer sur les cryptomonnaies pour subsister.
• États-Unis d’Amérique (2020-2025) : les régulateurs et les plus grandes banques ont exclu des secteurs légaux mais politiquement défavorisés pour des raisons de « risque de réputation » et d’idéologie plutôt que de sécurité ou de solidité, un phénomène suffisamment préoccupant pour que la Maison Blanche ait ordonné une enquête et que l’étude sur l’exclusion bancaire de l’OCC en 2025 ait documenté des restrictions systématiques sur des secteurs légaux allant du pétrole et gaz aux armes à feu, contenus pour adultes et cryptomonnaies.
• Canada (2022) : lors des manifestations du Freedom Convoy, le gouvernement canadien a invoqué la Loi sur les mesures d’urgence pour geler les comptes bancaires et crypto des manifestants et même ceux de petits donateurs, sans décision judiciaire. La Gendarmerie royale du Canada a même mis sur liste noire 34 adresses de portefeuilles crypto self-custody, ordonnant à toutes les plateformes régulées de cesser de traiter avec elles. Cela a prouvé que les démocraties occidentales sont prêtes à instrumentaliser le système financier contre la dissidence politique.

À l’ère où la monnaie peut être programmée pour vous contrôler, ZEC offre une option claire pour s’en affranchir. Toutefois, Zcash n’est pas seulement un moyen d’échapper aux MNBC ; il devient de plus en plus nécessaire pour préserver Bitcoin lui-même.

Une couverture contre la captation de Bitcoin

Comme l’ont souligné des figures telles que Naval Ravikant et Balaji Srinivasan, Zcash constitue une assurance pour maintenir la vision de liberté financière portée par Bitcoin.

Bitcoin se consolide rapidement sous le contrôle d’entités centralisées. Entre les plateformes centralisées (3,0 millions de BTC), les ETF (1,3 million de BTC) et les sociétés cotées (829 192 BTC), environ 5,1 millions de BTC (24 % de l’offre totale) sont actuellement détenus par des tiers.

Cette concentration signifie que 24 % de l’offre totale de BTC est exposée à un risque de saisie réglementaire, rappelant les conditions de centralisation qui ont permis la confiscation de l’or par le gouvernement américain en 1933. Le décret 6102 a contraint légalement les citoyens américains à remettre tout or détenu au-delà de 100 dollars à la Réserve fédérale, en échange de monnaie papier au taux officiel de 20,67 dollars l’once troy. Cette mesure fut appliquée par les canaux bancaires, sans recours à la force physique.

Pour Bitcoin, le mécanisme serait identique. Les régulateurs n’ont pas besoin de vos clés privées pour saisir 24 % de l’offre ; il leur suffit d’avoir l’autorité juridique sur les dépositaires. Dans ce scénario, le gouvernement ordonne à des acteurs comme BlackRock et Coinbase de geler et transférer les BTC qu’ils détiennent. Contraints par la loi, ces acteurs exécuteraient l’ordre. En une nuit, près d’un quart de l’offre de BTC pourrait être nationalisé sans qu’une seule ligne de code ne soit modifiée. Même si ce scénario reste extrême, il ne peut être totalement exclu.

La transparence de la blockchain implique aussi que la self-custody n’est plus une défense autonome suffisante. Tout BTC retiré d’une plateforme ou d’un courtier soumis au KYC peut être ciblé, car une « trace papier » permet aux autorités de remonter jusqu’à la destination finale de la pièce.

Les détenteurs de BTC peuvent échanger contre du Zcash pour rompre la chaîne de garde, isolant ainsi leur patrimoine de la surveillance. Une fois les fonds intégrés dans le pool protégé, l’adresse de destination devient une « boîte noire » cryptographique pour les observateurs. Les régulateurs peuvent suivre les fonds quittant le réseau Bitcoin, mais ne peuvent pas voir où ils aboutissent, rendant ces actifs invisibles pour l’État. Si la conversion vers une banque nationale reste un point de friction, les actifs eux-mêmes sont résistants à la censure et difficiles à tracer de façon proactive. Le niveau d’anonymat dépend entièrement de la sécurité opérationnelle : la réutilisation d’adresses ou l’acquisition de fonds via des plateformes KYC crée un lien permanent avant même l’entrée dans le pool protégé.

Vers l’adoption de masse (PMF)

La demande pour une monnaie privée a toujours existé ; Zcash peinait simplement à répondre aux besoins des utilisateurs. Pendant des années, le protocole souffrait d’exigences mémoire élevées, de temps de preuve longs et de configurations desktop complexes, rendant les transactions protégées lentes et intimidantes. Une récente convergence d’innovations infrastructurelles a levé ces obstacles, ouvrant la voie à l’adoption.

L’upgrade Sapling a réduit la mémoire requise de 97 % (à ~40 Mo) et diminué le temps de preuve de 81 % (à ~7 secondes), permettant les transactions protégées sur mobile.

Si Sapling a résolu la question de la rapidité, les trusted setups restaient un sujet d’inquiétude pour la communauté de la confidentialité. Avec Halo 2, Orchard a supprimé la dépendance de Zcash à un trusted setup, rendant le protocole totalement trustless. Orchard a aussi introduit les Unified Addresses, qui regroupent pools transparents et protégés en une seule destination, éliminant le choix manuel du type d’adresse pour l’utilisateur.

Ces avancées architecturales ont abouti à la sortie de Zashi, un portefeuille mobile développé par Electric Coin Company en mars 2024. Grâce à l’abstraction des Unified Addresses, Zashi a réduit la complexité des transactions protégées à quelques gestes sur écran, faisant de la confidentialité l’expérience utilisateur par défaut.

Après la levée de la barrière UX, la distribution restait un défi. Les utilisateurs devaient encore passer par les CEX pour déposer et retirer du ZEC. L’intégration de NEAR Intents a supprimé cette dépendance. NEAR Intents permet aux utilisateurs de Zashi d’échanger des actifs pris en charge (ex. BTC, ETH) directement contre du ZEC protégé sans jamais passer par un CEX. NEAR Intents permet aussi de payer n’importe quelle adresse sur 20 blockchains dans n’importe quel actif pris en charge, tout en finançant la transaction avec du ZEC protégé.

Ensemble, ces initiatives ont permis à Zcash de contourner les frictions historiques et d’accéder à la liquidité mondiale, répondant précisément aux besoins du marché.

Perspectives

Depuis 2019, la corrélation glissante entre ZEC et BTC est en nette baisse, passant de 0,90 à un récent point bas de 0,24. Le bêta glissant de ZEC par rapport à BTC a atteint des sommets, ce qui signifie que ZEC amplifie désormais les mouvements de prix du BTC, même si leur corrélation décline. Cette divergence montre que le marché commence à accorder une prime spécifique aux garanties de confidentialité de Zcash. À l’avenir, nous anticipons que la performance de ZEC sera portée par cette « prime de confidentialité », c’est-à-dire la valeur accordée à l’anonymat financier à l’ère de la surveillance et de l’instrumentalisation du système financier mondial.

Nous estimons qu’il est très improbable que ZEC dépasse BTC. L’offre transparente et l’auditabilité incontestable de Bitcoin en font la cryptomonnaie la plus robuste. À l’inverse, Zcash portera toujours les compromis inhérents à une cryptomonnaie de confidentialité. En chiffrant le registre pour préserver la vie privée, il sacrifie l’auditabilité et introduit le risque théorique de bugs d’inflation, c’est-à-dire une inflation non détectée dans le pool protégé, que le registre transparent de Bitcoin exclut explicitement.

Malgré tout, ZEC peut occuper une place indépendante de BTC. Les deux actifs ne cherchent pas à résoudre le même problème, mais répondent à des usages distincts au sein de la cryptomonnaie. BTC s’impose comme cryptomonnaie saine, optimisée pour la transparence et la sécurité, tandis que ZEC se positionne comme cryptomonnaie privée, optimisée pour la confidentialité et la protection de la vie privée financière. En ce sens, la réussite de ZEC ne dépend pas de l’éviction de BTC, mais de sa complémentarité en offrant des propriétés que Bitcoin ne propose pas.

Pour une vue d’ensemble complète de Zcash, consultez ce rapport Messari : https://messari.io/report/understanding-zcash-a-comprehensive-overview.

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