Chainlink ETF confirmation en ligne ? La vérité sur la liste du DTCC dévoilée, les deux obstacles de la SEC révélés.

Lorsque Chainlink est brièvement apparu sur la liste de référence du DTCC, l'industrie des cryptoactifs a immédiatement déclaré que « le LINK ETF est confirmé ». En réalité, tout comme XRP et Bitcoin, ce n'est qu'une mise à jour systématique de routine du DTCC, préparant le terrain pour un ETF qui pourrait être lancé à l'avenir, bien avant l'approbation finale de la SEC. LINK est déjà entré dans le système de règlement, mais n'a pas encore été approuvé.

La liste DTCC n'est pas égale à l'approbation de la SEC

(source : DTCC)

Le rôle de la DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation) commence là où la spéculation s'arrête généralement. C'est une chambre de compensation post-négociation, et non un organisme de réglementation, ses données reflètent l'état de préparation opérationnelle plutôt que l'approbation politique. Bitcoin, Ethereum et même XRP ont connu des cycles de rumeurs similaires. Cette distinction est essentielle car elle aide les investisseurs à voir la réalité.

La différence entre BTC et ETH réside dans le fait que leur mise sur le marché a eu lieu après le démarrage des travaux de déclaration officiels. Ces travaux de déclaration comprennent des modifications des règles des échanges et des déclarations d'enregistrement, qui sont les pierres angulaires de l'approbation des ETF. Sans ces deux éléments, le code ETF sur le site de la DTCC n'est qu'une coquille vide : une porte vide sans maison. La plupart des ETF de cryptoactifs apparaissant sur la liste de la DTCC seront finalement lancés dans les 6 mois, mais ce calendrier est conditionné à l'achèvement des travaux réglementaires de base.

Le Bitcoin ETF sera lancé sur DTCC en octobre 2023 et sera officiellement lancé en janvier 2024 ; tandis que l'ETF XRP de Canary Capital est apparu ce mois-ci sur la liste DTCC et a été officiellement lancé aujourd'hui. Ces cas montrent que la liste DTCC est en effet un signal positif, mais ce n'est pas une confirmation définitive. Pour Chainlink, figurer sur la liste DTCC signifie que l'infrastructure du marché se prépare à un éventuel lancement, mais le processus d'approbation de la SEC est le facteur décisif.

Explication du mécanisme d'approbation double de la SEC

Pour qu'un ETF de Cryptoactifs puisse être négocié avec succès, il est nécessaire d'obtenir deux approbations principales dans un ordre spécifique. Tout d'abord, l'échange qui envisage de lister cet ETF doit obtenir l'approbation de la déclaration de règle 19b-4. Cette déclaration demande à la SEC de lui permettre de modifier les règles de l'échange afin de lister ce nouveau produit. Cette étape a toujours été un obstacle pour les ETF de Cryptoactifs.

La SEC évaluera s'il existe un “marché substantiel” pour détecter et empêcher les comportements de manipulation, ou s'il existe d'autres mécanismes de régulation alternatifs pouvant atteindre le même objectif. Le cœur du problème dans l'affaire des titres Grayscale réside dans ce critère, obligeant la SEC à clarifier les directives pertinentes. En fin de compte, les ETF Bitcoin et Ethereum au comptant seront approuvés en 2024. L'ordre de la SEC indique que la réglementation vise à répondre aux comportements de manipulation d'adresses sur des marchés comme le Chicago Mercantile Exchange (CME). Pour Ethereum, les échanges peuvent utiliser une analyse de corrélation pour prouver que les tendances des prix des contrats à terme et des prix au comptant sont cohérentes.

Une fois l'approbation 19b-4 obtenue, les émetteurs d'ETF doivent soumettre une déclaration d'enregistrement S-1, décrivant en détail la structure du fonds, le dépositaire, la tarification, les risques et les frais. La SEC examinera ce document et pourra poser des questions complémentaires, comme c'était le cas pour l'ETF Ethereum. Aucune transaction ne doit commencer tant que la déclaration S-1 n'est pas entrée en vigueur.

En résumé, les bourses doivent d'abord obtenir une autorisation de cotation (formulaire 19b-4), puis l'émetteur doit obtenir une autorisation d'émission (formulaire S-1). Ce n'est que lorsque les deux licences sont approuvées que l'ETF peut être coté. En 2025, la SEC a lancé un cadre de cotation universel visant à simplifier ces deux étapes d'approbation pour les ETF d'actifs numériques très similaires aux produits déjà approuvés. Bien que cela ait effectivement réduit le temps d'approbation, les bourses doivent encore prouver la liquidité et la fiabilité des prix du marché sous-jacent. Pour des jetons comme Chainlink, répondre simultanément à ces deux exigences d'approbation reste un défi.

Comment le lancement de XRP et SOL influence le calendrier de Chainlink

L'ETF XRP de Canary Capital est officiellement lancé aujourd'hui, marquant une étape importante après Bitcoin et Ethereum. Le succès du lancement de XRP ouvre de nouvelles possibilités pour d'autres ETF de cryptoactifs, en particulier en ce qui concerne le cadre réglementaire de la SEC. XRP a déjà fait face à des poursuites en valeurs mobilières de la part de la SEC, mais la décision du tribunal a ouvert la voie à son ETF. Ce cas prouve que même les actifs chiffrés ayant déjà fait l'objet de controverses réglementaires peuvent obtenir l'approbation d'un ETF, à condition de démontrer la liquidité du marché et la fiabilité des prix.

Le lancement de l'ETF Solana est également en cours d'accélération. Plusieurs sociétés de gestion d'actifs ont déjà soumis des demandes d'ETF Solana, et le marché s'attend généralement à ce qu'un ETF SOL soit approuvé d'ici 2025. Cet effet d'entraînement de lancement d'ETF de jetons alternatifs crée un environnement plus favorable pour l'ETF Chainlink. Le cadre de cotation général de la SEC signifie qu'une fois qu'un ETF de jeton alternatif est approuvé, le processus d'approbation pour des actifs similaires sera beaucoup plus fluide.

Pour Chainlink, cette amélioration de l'environnement est une arme à double tranchant. D'une part, les avancées de XRP et SOL ont ouvert la voie réglementaire pour LINK ; d'autre part, Chainlink doit prouver que sa liquidité de marché et son mécanisme de découverte des prix sont aussi fiables que ceux des actifs approuvés. Chainlink n'a pas de produits dérivés sur le CME, ce qui rend l'analyse de corrélation plus difficile. La SEC pourrait avoir besoin de s'appuyer sur d'autres mécanismes de réglementation, tels que la surveillance directe du marché au comptant.

Défis uniques auxquels fait face l'ETF Chainlink

Manque de produits à terme CME : impossible d'utiliser l'analyse de corrélation des contrats à terme pour prouver la fiabilité des prix.

Complexité du staking : Si l'ETF stak LINK, la SEC nécessite des divulgations de risque supplémentaires.

Haute intégration DeFi : L'utilisation répandue de LINK dans DeFi pourrait entraîner des problèmes de dispersion de la liquidité.

ETF et la commodité et le compromis pour les investisseurs

Si l'ETF Chainlink passe finalement toutes ces étapes avec succès, cela pourrait changer la façon dont les utilisateurs natifs des cryptoactifs et les investisseurs ordinaires accèdent aux actifs numériques. Pour le grand public, cela signifie qu'il sera possible d'acheter LINK dans le même compte de courtage que celui utilisé pour détenir des actions Apple ou un fonds indiciel S&P 500. Pas besoin de configurer un portefeuille, pas besoin de phrases de récupération, et pas besoin d'apprendre des protocoles DeFi complexes. La déclaration d'impôts est également simplifiée : il suffit de remplir un formulaire 1099, sans avoir à traiter laborieusement divers formulaires électroniques comme la plupart des utilisateurs en auto-conservation le font chaque année en avril.

Cependant, la commodité s'accompagne également d'un compromis. Les détenteurs d'ETF doivent payer des frais de gestion, généralement compris entre 0,5 % et 2 %, ce qui érode les rendements à long terme. De plus, ils peuvent également faire face à un écart de suivi, c'est-à-dire un écart, bien que faible mais persistant, entre le prix de l'ETF et la valeur marchande réelle du jeton qu'il représente. Dans les cas de faible volume de transactions, l'écart initial peut être important.

Il est encore plus important de considérer le coût conceptuel : les investisseurs en ETF ne peuvent actuellement pas utiliser LINK dans DeFi, ni le mettre en jeu ou voter sur des propositions de gouvernance. Ce qu'ils détiennent, c'est une exposition à LINK, et non sa valeur utilitaire. Pour les investisseurs qui croient vraiment en la valeur de l'écosystème Chainlink, cette limitation pourrait représenter une perte significative. Les conseillers financiers considéreront probablement les ETF de cryptoactifs comme une catégorie d'actifs de niche dans un portefeuille diversifié, n'allouant peut-être que quelques pourcents de l'actif total.

Comment suivre les progrès réels pour éviter les rumeurs

Pour distinguer les réels progrès des ETF des rumeurs, les investisseurs devraient se concentrer sur les étapes officielles du processus, les documents réglementaires réels plutôt que sur des captures d'écran qui pourraient indiquer que l'émission d'ETF a fait des progrès significatifs. Obtenir l'approbation 19b-4 sur le site de la SEC ou dans le Journal fédéral signifie que la bourse peut légalement lister ce produit. Le fait que le document S-1 soit en vigueur dans le système EDGAR signifie que l'émetteur peut officiellement émettre des actions au public.

Les informations de cotation de DTCC et NSCC indiquent que si ces deux choses se produisent en même temps, le département de back-office est déjà prêt, mais qu'il ne l'était pas auparavant. Toute discussion de la SEC concernant la surveillance ou l'analyse de corrélation, comme celles citées dans l'ordre d'approbation d'Ethereum, révèle la direction de la pensée de l'agence. Avec Bitcoin, Ethereum, Solana et maintenant XRP, le marché possède aujourd'hui un modèle clair ; cependant, chaque nouvel actif sera confronté à ses propres tests de liquidité et d'intégrité.

Le code boursier DTCC pourrait susciter des débats, mais ce n'est qu'une étape dans le processus d'émission d'ETF. Ce n'est qu'une fois que la SEC aura officiellement approuvé les demandes 19b-4 et S-1 que l'ensemble du processus sera considéré comme terminé. À ce moment-là, des documents officiels (et non des captures d'écran) seront utilisés pour prouver cela, marquant ainsi le véritable début de la chronologie d'émission de l'ETF.