Bloomberg : Les actions Digital Asset Treasury (DAT) chutent de 43 % en médiane en 2025 – certaines en baisse de plus de 99 %

2025-12-08 05:48:17

Les sociétés cotées en bourse qui ont massivement investi la trésorerie de leur entreprise dans le Bitcoin et d’autres cryptomonnaies — collectivement connues sous le nom de Digital Asset Treasury (DAT) — figurent parmi les actions les moins performantes de 2025, l’action DAT médiane cotée aux États-Unis et au Canada ayant chuté de 43 % depuis le début de l’année et plusieurs titres ayant perdu plus de 99 % par rapport à leur sommet, selon une analyse Bloomberg du 6 décembre.

Après avoir profité du rallye du Bitcoin vers des sommets historiques plus tôt dans l’année, nombre de ces entreprises font désormais face à une réalité brutale : les avoirs en crypto ne génèrent aucun flux de trésorerie, les intérêts de la dette s’accumulent, et les promesses de dividendes ou de rachats d’actions deviennent intenables.

Les plus grands perdants

Société	Ticker	Performance YTD	Baisse pic-creux	Avoirs BTC (approx.)
Greenlane Holdings	GNLN	−99,2 %	−99,8 %	~2 100 BTC
SharpLink Gaming	SBET	−93 %	−86 %	~1 800 BTC
Alt5 Sigma (soutenu par Trump)	ALTS	−88 %	−86 %	~3 400 BTC
MicroStrategy	MSTR	−38 %	−52 % par rapport au pic 2025	421 000+ BTC
Action DAT médiane	—	−43 %	—	—

Pourquoi le modèle DAT se fissure

Aucun rendement, que des coûts Contrairement aux actifs de trésorerie traditionnels (Bons du Trésor, obligations d’entreprise), le Bitcoin et les altcoins ne versent aucun intérêt ni dividende. Par ailleurs, de nombreuses sociétés DAT ont financé leurs achats par de la dette convertible à haut rendement (coupons de 6–12 %) qui grève désormais leur trésorerie.
L’effet de levier se retourne Les sociétés ayant émis des obligations convertibles ou des actions privilégiées à des valorisations élevées début 2025 se négocient désormais bien en dessous des prix de conversion, se retrouvant avec une dette coûteuse et aucune perspective sur le capital.
Promesses de dividendes envolées Plusieurs petites DAT ont proposé des “dividendes adossés au Bitcoin” aux investisseurs particuliers — des promesses devenues intenables à mesure que les prix des cryptos ont corrigé et que les charges d’intérêts se sont envolées.
Canibalisation par les indices et ETF Les investisseurs institutionnels privilégient désormais les ETF Bitcoin et Ethereum spot (encours total >$180 milliards) plutôt que l’exposition aux actions DAT individuelles, absorbant la prime dont bénéficiaient auparavant ces sociétés.

L’exception MicroStrategy (en quelque sorte)

Même la plus ancienne et la plus grande DAT — MicroStrategy — a chuté de 38 % depuis le début de l’année et de plus de 50 % depuis son pic de 2025, malgré plus de 421 000 BTC détenus, d’une valeur d’environ ~$39 milliards. L’action se négocie désormais avec une prime d’environ 1,8× par rapport à la VAN de son Bitcoin, contre 3–4× plus tôt dans l’année.

En résumé

La grande expérience DAT de 2024–2025 — transformer les bilans d’entreprise en paris à effet de levier sur le Bitcoin — s’est largement soldée par un échec, sauf pour les acteurs les plus précoces et disciplinés.

Pour les petites entreprises ayant suivi la tendance avec un endettement important et un marketing agressif, 2025 s’est avéré être un désastre total.

Les investisseurs ont tranché : à l’ère des ETF Bitcoin liquides et réglementés, les stratégies de trésorerie sur une seule action appartiennent au passé.

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