La véritable vanne de liquidité ! Le plus grand suspense de la réunion du FOMC : la Réserve fédérale va-t-elle relancer l’expansion de son bilan ?

Le marché parie à près de 100 % sur une troisième baisse des taux de la Fed cette année lors de la réunion du 10 décembre, mais ce ne sera peut-être pas le point le plus surveillé du FOMC cette semaine. Selon les analystes du géant mondial de la gestion d’actifs PineBridge, ce qui influence actuellement le plus profondément les marchés d’actifs américains, c’est la « politique de bilan ». Le marché retient son souffle, guettant le moindre indice de la Fed concernant l’avenir de son gigantesque bilan de 6 500 milliards de dollars : restera-t-il stable ou recommencera-t-il à s’étendre pour injecter de la liquidité ? Bien que le prix du Bitcoin ait rebondi au-dessus de 90 000 dollars sur fond d’attentes de baisse des taux, les données historiques lancent un avertissement sévère : lors des sept précédentes réunions du FOMC cette année, le Bitcoin a chuté à six reprises, avec une baisse moyenne de 15 %.

Double narration : la baisse des taux semble acquise, la politique de bilan s’impose au centre du jeu

Selon les données de l’outil CME FedWatch, le marché estime à plus de 90 % la probabilité que la Fed annonce une nouvelle baisse de 25 points de base ce mercredi (10 décembre). Ce serait la troisième baisse cette année après celles de septembre et octobre, ramenant la fourchette du taux directeur entre 3,5 % et 3,75 %, au plus près de son niveau neutre historique. Pour les traders crypto, cette anticipation est déjà largement intégrée et a en partie alimenté le récent rebond du Bitcoin au-dessus de 90 000 dollars.

Cependant, Michael Kelly, responsable mondial de la multi-gestion chez PineBridge Investments, avance un point de vue plus crucial : le marché fonctionne en réalité sous « deux politiques monétaires ». La première, destinée au grand public, est la politique des taux d’intérêt, qui reste restrictive mais dont l’effet de frein sur les prix des actifs (comme les actions) semble avoir faibli. La seconde, destinée aux « fortunés », est la politique de bilan. Celle-ci, par l’achat direct d’actifs (bons du Trésor, MBS), injecte de la monnaie de base dans le système financier, créant un « effet richesse » qui soutient la consommation et l’économie. L’indice S&P 500 a progressé de 16,8 % cette année, flirtant avec ses sommets historiques, illustration éclatante de ce moteur de liquidité.

Ainsi, le véritable enjeu de la réunion de cette semaine portera sur la stratégie future de la Fed vis-à-vis de son bilan de 6 500 milliards de dollars. Depuis l’arrêt officiel du resserrement quantitatif le 1er décembre, le marché veut savoir si la Fed compte maintenir la taille de son bilan ou le ré-agrandir pour répondre aux besoins naturels de croissance de la liquidité. La réponse à cette question pourrait être bien plus déterminante pour la valorisation des actifs risqués qu’une baisse de taux déjà largement anticipée.

Carrefours de la liquidité : un possible passage de la « ponction » à l’« injection »

Pour comprendre pourquoi la politique de bilan est si cruciale, il faut revenir sur son évolution récente. La Fed a réduit de quelque 2 500 milliards de dollars son bilan, initialement gonflé à près de 9 000 milliards durant la pandémie. Mais pour éviter de répéter la « crise des repos » de 2019, elle a cessé ce processus le 1er décembre à cause de tensions sur le marché du financement au jour le jour. Il s’agit d’une pause politique majeure.

Désormais, le marché spécule sur la prochaine étape de la Fed. L’équipe stratégie taux mondiaux de Bank of America a fait une prévision audacieuse dans une note à ses clients : elle s’attend à ce que la Fed annonce, dès cette réunion, des achats de bons du Trésor d’une valeur initiale de 45 milliards de dollars par mois à partir de janvier prochain, pour une durée d’un an ou moins, dans le cadre de « la gestion des réserves ». Le responsable Mark Cabana admet que cette anticipation est « en avance et au-delà du consensus ». Selon leur analyse, cela comprendrait environ 20 milliards de dollars par mois pour accompagner la croissance naturelle du bilan, et 25 milliards de plus pour « inverser une perte excessive de réserves », opération qui durerait au moins six mois.

Des scénarios plus prudents existent. Roger Hallam, responsable mondial des taux chez Vanguard Fixed Income Group, prévoit des achats de bons du Trésor entre 15 et 20 milliards de dollars par mois, à partir de la fin du premier ou du début du second trimestre. Il insiste sur le fait qu’il s’agirait d’« opérations de gestion de réserves classiques », destinées à assurer une liquidité suffisante pour maintenir la stabilité des taux de financement, sans constituer un signal monétaire fort. Quoi qu’il en soit, la tendance se précise : la politique de bilan de la Fed passe d’une phase de « ponction » cyclique à une possible phase structurelle d’« injection » de liquidité.

La « malédiction » du Bitcoin après les réunions FOMC en 2025

Donnée clé : après les 7 réunions FOMC tenues cette année, le prix du Bitcoin a chuté lors de 6 d’entre elles.

Baisse moyenne : 15%

Tendance récente : Après les baisses de taux annoncées en septembre et octobre, le Bitcoin a reculé de 17 % et 19 % respectivement.

Enseignement pour le marché : Les données historiques mettent fortement en garde contre le risque du « sell the news », surtout quand la baisse des taux est déjà anticipée par le marché.

La « malédiction FOMC » du Bitcoin : l’histoire va-t-elle se répéter ?

Même si la perspective macro de la liquidité pourrait devenir plus favorable, le marché crypto est confronté à une règle historique troublante. Le célèbre analyste Ali Martinez a récemment souligné que, lors des sept réunions du FOMC déjà tenues en 2025, le Bitcoin a connu une forte baisse à six reprises. Le recul le plus marqué a eu lieu après la réunion de janvier, avec une chute de 25 %. Lors des deux dernières réunions marquées par une baisse effective des taux (septembre et octobre), le Bitcoin a chuté de 17 % et 19 %. En moyenne, la baisse post-réunion atteint 15 % sur l’année.

Cette « malédiction » s’explique sans doute par le schéma classique du « buy the rumour, sell the news ». À l’approche des réunions, les traders prennent position sur l’anticipation de mesures accommodantes ; une fois la décision officielle, qu’elle soit ou non conforme aux attentes, une partie des capitaux prend ses bénéfices, surtout quand l’incertitude disparaît. Par ailleurs, les propos de Jerome Powell en conférence de presse influencent souvent plus le marché que la décision elle-même. Un message de vigilance sur l’inflation ou d’éventuel ralentissement du rythme des baisses de taux (« ton faucon ») suffit à inverser l’optimisme ambiant.

Actuellement, le Bitcoin a déjà rebondi au-dessus de 90 000 dollars avant la réunion, intégrant en partie l’effet positif d’une baisse des taux. Martinez appelle donc à la prudence. Après la réunion de cette semaine, l’attention du marché se portera rapidement sur les propos de Powell et sur la « dot plot » des anticipations monétaires pour 2026. Tout indice d’une politique de taux « plus hauts plus longtemps » ou d’un ralentissement du rythme d’assouplissement pourrait déclencher une nouvelle vague de ventes sur le marché crypto.

Impact profond sur le marché crypto : « pluie de liquidités » et nouvel ancrage des valorisations

Au-delà des fluctuations de court terme, un possible changement de cap de la politique de bilan de la Fed aurait un impact stratégique majeur sur le marché crypto. D’abord, si la Fed lance une nouvelle phase de gestion des réserves (même technique, et non assimilée à du QE), elle injectera directement de la liquidité de base dans le système financier. Cette liquidité, telle une « pluie bienfaisante », finira par irriguer tous les actifs risqués, y compris les cryptomonnaies. Pour le Bitcoin, dont la narration reste fondamentalement corrélée à la liquidité mondiale, c’est un facteur positif fort.

Ensuite, ce changement pourrait alléger les tensions liées à la « reprise en K » qui pèsent sur le marché cette année. Selon Kelly de PineBridge, les taux élevés pèsent sur les petites entreprises et les ménages modestes, tandis que les plus aisés profitent de la hausse des actions. Si la Fed fournit davantage de liquidité via son bilan, cela pourrait réduire les spreads de crédit, améliorer les conditions financières et créer un environnement plus favorable à l’activité économique globale — y compris l’investissement dans de nouveaux actifs comme les cryptos.

Toutefois, un paradoxe demeure : les taux longs américains (10 ans) ont récemment dépassé 4,14 %. Cela traduit une double lecture du marché, entre résilience économique et inquiétudes budgétaires, ce qui maintient le coût du crédit à long terme élevé. Ce contexte où les taux courts baissent mais les taux longs montent complexifie le modèle de valorisation des actifs crypto. Les investisseurs doivent trouver un nouvel équilibre entre l’avantage d’une liquidité abondante et l’inconvénient de taux réels encore élevés.

Alors que tous les regards sont braqués sur ces 25 points de base de baisse de taux, la vraie partie se joue déjà sur la « vanne de liquidité » plus discrète du bilan de la Fed. Qu’il s’agisse d’achats mensuels de 15 à 45 milliards de dollars, leur portée symbolique est de confirmer une direction : après l’arrêt de la ponction, le robinet monétaire de la banque centrale pourrait bientôt se rouvrir un peu. Pour le Bitcoin, cela renforce à la fois son récit de valeur refuge (« or numérique contre inflation monétaire ») tout en faisant planer le risque d’un repli technique à court terme une fois les bonnes nouvelles totalement intégrées. Les données historiques résonnent comme un avertissement : même dans un contexte macro positif, il faut aborder avec respect la volatilité post-réunion. Au final, ce n’est peut-être pas ce que la Fed fait qui dictera la tendance, mais ce qu’elle compte faire ensuite — et la façon dont le marché interprétera l’écart entre ses intentions et une réalité économique complexe.