Justin Sun Deal complique la position de la SEC sur la cryptographie, selon des experts juridiques

En résumé

• La SEC a décidé de régler son affaire contre Justin Sun pour 10 millions de dollars pour des violations présumées liées aux tokens TRX et BTT.
• Pour imposer cette amende, la SEC a effectivement affirmé que le TRX avait été offert à un moment donné comme un titre.
• Selon des experts, cette position pourrait compliquer le récit du régulateur selon lequel la plupart des tokens cryptographiques ne relèveraient pas du droit des valeurs mobilières.

La semaine dernière, la SEC a fait quelque chose d’assez inhabituel pour l’ère Trump : elle a annoncé un plan pour infliger une amende à une entreprise de cryptomonnaie pour violation des lois américaines sur les valeurs mobilières. Depuis le retour au pouvoir du président Donald Trump, le régulateur de Wall Street a presque totalement abandonné toutes les affaires liées à la crypto qu’il avait héritées des administrations précédentes. La nouvelle direction de l’agence a soutenu qu’elle ne devrait pas avoir à réguler la majorité des activités cryptographiques. Mais jeudi, la SEC a décidé de régler son long différend avec Justin Sun, un entrepreneur crypto controversé ayant des liens commerciaux avec la famille Trump. Des experts juridiques estiment que la dynamique unique de ce règlement pourrait avoir des implications inattendues — et potentiellement saper une partie de la logique qui soutient la posture pro-crypto agressive de la SEC sous Trump.

En 2023, la SEC sous la présidence de Joe Biden a accusé Sun non seulement d’offrir des valeurs mobilières non enregistrées sous la forme de deux tokens cryptographiques — TRX et BTT — mais aussi de manipuler les marchés secondaires de ces tokens par des opérations de wash trading. Cependant, quelques semaines après le retour de Trump à la Maison Blanche, la SEC a suspendu l’affaire. Cette décision a provoqué une levée de boucliers parmi les démocrates, qui ont souligné que Sun avait versé des dizaines de millions de dollars à des projets cryptos liés à la famille Trump. Sun est rapidement devenu la figure de proue des attaques politiques concernant la prétendue « corruption crypto » du président.  La semaine dernière, la SEC a finalement annoncé un plan pour régler son affaire contre Sun pour 10 millions de dollars et pour clore toutes les charges en cours contre l’entrepreneur. La sénatrice Elizabeth Warren (D-MA) a rapidement critiqué cet accord, qui doit encore être approuvé par un juge fédéral, comme une « passe gratuite » accordée à un « milliardaire crypto lié à Donald Trump ».

Mais il pourrait y avoir plus dans ce règlement proposé que ce qui apparaît à première vue. Bien que l’accord entre Sun et la SEC n’ait pas obligé l’entrepreneur crypto à admettre une quelconque faute, il a explicitement indiqué que Sun devait payer 10 millions de dollars pour avoir violé le Securities Act de 1933. Si la SEC voulait infliger une amende à Sun, elle devait revendiquer sa compétence sur son cas. Mais cela signifie-t-il que la SEC de Trump soutient toujours que le TRX ou le BTT étaient, en fait, des valeurs mobilières ? Une telle admission pourrait représenter un changement majeur dans l’approche de la SEC envers la crypto, étant donné que le régulateur a rejeté presque toutes les autres affaires en cours impliquant des tokens similaires. Une source familière avec la réflexion de la SEC a confirmé que l’agence adoptait effectivement cette position lorsqu’elle a décidé d’avoir compétence pour régler son affaire contre Sun. « La SEC a compétence parce qu’elle a allégué dans la plainte modifiée qu’au moment du wash trading, le TRX était offert et vendu dans le cadre d’un contrat d’investissement », a déclaré la source à Decrypt. Amanda Fischer, ancienne responsable de la SEC qui travaillait à l’époque où Sun a été initialement inculpé, a confié à Decrypt qu’elle trouvait cette explication étrange. Si la SEC croit que le TRX a été offert comme un titre, alors les plateformes cryptographiques basées aux États-Unis qui ont listé ce token devraient également être considérées comme des bourses de valeurs non enregistrées, a-t-elle dit. De plus, le TRX n’est pas différent de nombreux autres tokens cryptographiques listés par des plateformes cryptos déjà poursuivies par la SEC, notamment Coinbase et Kraken. Les poursuites contre Coinbase, Kraken et d’autres grandes plateformes cryptos ont été abandonnées lorsque Trump est revenu au pouvoir l’année dernière. La SEC a refusé de commenter cette histoire. Les représentants de Sun n’ont pas répondu aux demandes de Decrypt pour un commentaire. Fischer soutient que la SEC n’affirme sa compétence sur le TRX que parce que la direction de l’agence s’est retrouvée dans une position difficile. Abandonner toutes les charges contre quelqu’un comme Justin Sun et faire face à une forte réaction publique ; poursuivre l’affaire contre lui, et la SEC devra expliquer en justice pourquoi cette offre crypto est un titre alors que la plupart ne le sont pas.

Une amende relativement modeste pourrait avoir été la meilleure solution de compromis, a déclaré Fischer. Mais cette décision pourrait maintenant mettre la SEC dans une position embarrassante. « L’agence est désespérée de sauver la face et de donner l’impression qu’elle applique la loi contre les bienfaiteurs du président en imposant un règlement avantageux », a expliqué Fischer. « Après avoir reproché à la SEC de Gensler de créer de ‘l’incertitude’, la Commission affirme maintenant sa compétence quand c’est politiquement pratique. » Gary Gensler, l’ancien président de la SEC, a été constamment critiqué par les leaders crypto pour sa vision cas par cas des actifs numériques. En revanche, la SEC de Trump s’était engagée à créer des règles simples et uniformes permettant à la majorité des projets crypto de respirer facilement. Mais si la SEC de Trump soutient maintenant que le TRX était, au moins à un moment donné, une offre de valeurs mobilières, les experts juridiques disent que cette position pourrait compliquer la logique de laisser-faire de la régulation crypto. « Tout le message a été que nous voulons des règles claires », a déclaré Drew Rolle, associé chez Alliston & Bird spécialisé en droit des valeurs mobilières et crypto, à Decrypt. « C’est ce qui rend cela intéressant. » Rolle a ajouté qu’à la lumière du règlement avec Justin Sun, les projets crypto pourraient devoir continuer à déduire eux-mêmes quels types de tokens et de ventes pourraient potentiellement déclencher la réglementation sur les valeurs mobilières — même si la SEC de Trump a promis que la majorité des tokens crypto ne devraient pas être considérés comme des valeurs mobilières. Andrew Hinkes, associé spécialisé en crypto chez Winston & Strawn, est également d’accord. Il a déclaré que le règlement de la SEC avec Justin Sun suggère que l’agence considère désormais que les tokens crypto peuvent être vendus de manière à déclencher la réglementation sur les valeurs mobilières, même si ces tokens ne sont pas eux-mêmes des valeurs mobilières. « Le fait que la SEC règle cette affaire suggère qu’elle croit que les instruments en question ont été offerts dans le cadre de contrats d’investissement au moment pertinent », a déclaré Hinkes à Decrypt.

Il reste à voir si la SEC appliquera réellement cette vision de manière large, ou si cela restera spécifique à l’affaire Justin Sun. Mais cette décision pourrait avoir un impact immédiat sur d’autres litiges — comme les poursuites privées intentées par des détenteurs de TRX contre Sun. « Je ne serais pas surpris si des prétendants potentiels s’appuyaient sur cela pour agir », a conclu Rolle.