Analyse des données on-chain par Axel : le phénomène de surchauffe du marché Bitcoin a été complètement éliminé, revenant à une zone neutre du cycle ; mais l’indicateur aSOPR (taux de profit ajusté des dépenses) reste en déficit. Axel affirme que le problème central du marché actuel n’est pas si le Bitcoin est bon marché, mais si la pression vendeuse s’est épuisée.
(Précédent : Indice Mayer vs MVRV Z-Score : deux grands indicateurs de sommet BTC, sont-ils fiables ?)
(Contexte supplémentaire : Bitcoin a chuté de 23 % lors des 50 premiers jours de trading cette année, débutant ainsi son pire début historique)
Table des matières
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- MVRV Z-Score en zone neutre, la bulle d’évaluation est confirmée dégonflée
- aSOPR en dessous de 1.0 pendant 55 jours consécutifs, les vendeurs continuent de vendre en perte
- Le vrai problème, c’est la pression vendeuse
Depuis le sommet du cycle actuel en octobre 2025, le marché Bitcoin a connu plus de cinq mois de correction. Deux indicateurs clés on-chain donnent des signaux diamétralement opposés : l’un indique que la bulle a disparu, l’autre que la pression vendeuse persiste. Le rapport de recherche récent d’Axel analyse ces signaux contradictoires.
MVRV Z-Score en zone neutre, la bulle d’évaluation est confirmée dégonflée
Le MVRV Z-Score est un indicateur central mesurant si le marché Bitcoin est surchauffé, en calculant la déviation entre la capitalisation (Market Cap) et la capitalisation réalisée (Realized Cap, soit la somme des coûts comptables de tous les détenteurs). Plus la valeur est haute, plus le marché est surchauffé, approchant voire dépassant 0, ce qui indique une surévaluation extrême.
Au moment de la publication du rapport, le MVRV Z-Score est de 0.674, en forte baisse par rapport à son sommet de 2.603 en octobre 2025, soit une baisse de 74 %. Cette valeur est bien en dessous de la moyenne historique (1.72), et s’éloigne de la zone d’alerte de surchauffe (au-dessus de 3.55), tombant dans la zone neutre du cycle (0.5 à 1.0).
Axel Adler Jr. indique que cette zone neutre signifie que la capitalisation du Bitcoin ne dépasse que modérément la capitalisation réalisée, ce qui suggère que la bulle d’évaluation a été entièrement digérée. D’un point de vue historique, ce niveau est souvent considéré comme une zone d’intérêt pour les investisseurs à long terme, mais une faible valorisation seule ne suffit pas à déclencher une reprise.
aSOPR en dessous de 1.0 depuis 55 jours, les vendeurs continuent de vendre en perte
En contraste avec le signal clair du MVRV Z-Score, l’indicateur aSOPR (taux de profit ajusté des dépenses) continue d’alerter sur la pression vendeuse. Au moment de la publication, la moyenne mobile sur 7 jours de l’aSOPR est de 0.9926, en dessous de 1.0 depuis 55 jours consécutifs.
L’aSOPR est un indicateur direct de la profitabilité globale du marché :
- Si > 1.0 : les vendeurs réalisent des profits, le marché est dominé par des prises de bénéfices
- Si < 1.0 : les vendeurs vendent en perte, la pression de vente persiste
- À 1.0 : la ligne de démarcation entre acheteurs et vendeurs, clé pour observer la tendance
Depuis le 21 janvier 2026, dernière fois que l’aSOPR a dépassé 1.0, il n’a pas réussi à revenir dans la zone de profit. Cela signifie que durant cette période, toute tentative de rebond est freinée par des vendeurs en perte qui liquident leurs positions, limitant la capacité du marché à progresser à la hausse.
Le vrai problème, c’est la pression vendeuse
Face à une valorisation faible mais une pression vendeuse persistante, Axel met en évidence l’essence du problème dans son rapport :
La question clé du marché actuel n’est pas si le Bitcoin est bon marché, mais si la pression vendeuse s’est épuisée. Pour l’instant, la réponse est non.
Ce jugement implique que même si la valorisation est revenue à un niveau neutre historique, tant que la pression de vente n’est pas totalement digérée, la reprise sera limitée. Axel propose une condition d’observation pour un retournement :
aSOPR doit pouvoir rester au-dessus de 1.0 pendant plusieurs jours consécutifs, ce qui confirmerait que la pression vendeuse est réellement épuisée et que le marché dispose d’un potentiel de hausse durable.
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