Yan Junjie a commencé comme stagiaire chez Baidu, construisant MiniMax avec 500 millions de dollars, couvrant 200 pays et régions, 236 millions d’utilisateurs, avec une valorisation dépassant 300 milliards de HKD après une hausse de près de huit fois en deux mois ; sous la contrainte du blocage des puces, l’architecture MoE et la stratégie à faible puissance de calcul et haute efficacité deviennent un symbole de la percée de l’IA en Chine. Cet article est issu de Lin Wanwan, organisé, traduit et rédigé par ForesightNews.
(Précédemment : brûler 705 dollars par mois, revenus nuls, c’est la fin normale d’une startup d’Agent IA)
(Contexte supplémentaire : pourquoi Trump appelle plusieurs pays à défendre le détroit de Hōmūz, mais n’a aucun allié pour le soutenir ?)
Sommaire de l’article
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- La mise betting d’un an plus tôt
- Un tableau d’actionnaires étrange
- 385 personnes et 1 % de l’argent
- La grande montagne n’est pas infranchissable
En 2014, un stagiaire de l’Institut de recherche Baidu, docteur à l’Académie chinoise des sciences, originaire d’une petite ville du Henan, est arrivé. Il a fait ses comptes : après l’obtention de son diplôme, le lieu idéal serait IBM, écrire en Java, avec un salaire annuel de 280 000 RMB.
Au printemps 2026, un agent nommé OpenClaw devient viral mondialement, les développeurs utilisant des modèles de base pour supporter leurs crabes. Un modèle, à la fois rapide et bon marché, consomme 1,44 trillion de tokens en une semaine sur OpenRouter, en tête de toutes les plateformes.
Ce modèle s’appelle M2.5, la société MiniMax.
Deux mois après son IPO, le prix en bourse passe de 165 HKD à 1300 HKD, la capitalisation dépasse 3000 milliards, alors que l’entreprise ne génère que moins de 80 millions de dollars de revenus annuels.
L’auteur de MiniMax, c’est celui qui était stagiaire il y a douze ans : Yan Junjie.
La mise betting d’un an plus tôt
Au printemps 2021, Yan Junjie retourne dans sa ville natale du Henan pour le Nouvel An, voir son grand-père.
Ce dernier lui dit vouloir écrire un mémoire de souvenirs, pour raconter ses 80 ans de vie. Mais il ne sait pas taper à la machine, ni organiser ses histoires, il abandonne après plusieurs tentatives.
Yan Junjie, dans l’industrie de l’IA depuis plus de dix ans, réalise soudain que tout ce qu’il a fait, même si cela a été appliqué dans l’industrie et a aidé de nombreuses entreprises, n’a aucune utilité pour un vieil homme souhaitant écrire ses souvenirs.
Ce détail, souvent cité plus tard, a une saveur inspirante. Mais il explique une chose : sa motivation pour l’IA est simple, permettre aux gens ordinaires de l’utiliser réellement. Cette obsession a conduit à des décisions contre-intuitives.
Fin 2021, il quitte SenseTime.
Le timing est crucial. À l’époque, SenseTime préparait son IPO à Hong Kong. Il était vice-président, directeur adjoint de l’institut de recherche, CTO du groupe de villes intelligentes. Il quitte avant l’IPO, avant la réalisation de la richesse.
ChatGPT n’est lancé qu’en novembre 2022.
MiniMax a été fondée en décembre 2021.
Ce décalage temporel est la base de tout. Yan Junjie dit plus tard que s’il n’avait pas commencé si tôt, dans un environnement où les « chercheurs vedettes et grands acteurs » sont plus favorisés pour le financement, MiniMax n’aurait jamais pu rivaliser.
Ses parents sont des gens ordinaires. Il a étudié les mathématiques à l’Université du Sud-Est, puis a fait un doctorat à l’Académie chinoise des sciences, un postdoctorat à Tsinghua, puis a rejoint SenseTime, sans expérience à l’étranger ni réseau prestigieux.
Pendant son stage chez Baidu, il a rencontré Yu Kai de Horizon Robotics. Yu Kai dit plus tard que la capacité académique peut s’entraîner, mais peu de gens peuvent transformer la technologie IA en produits concrets. Yan Junjie en fait partie.
Après avoir rejoint SenseTime, il a été promu de stagiaire à vice-président en sept ans. En 2018, face à un manque de personnel, il a dirigé une équipe pour créer un algorithme de modèle « All for One », surpassant des concurrents comme CloudWalk et Yitu, obtenant la première place dans l’industrie. Certains disent de lui qu’il « lit rapidement les papiers, ne se perd pas dans les banalités, ne regarde que l’essence ». Cette efficacité devient la culture de MiniMax.
Il a nommé la société MiniMax, d’après l’algorithme de minimax en théorie des jeux de von Neumann.
Il explique que la prise de décision doit d’abord se protéger contre le pire, puis choisir la solution la plus optimale.
Un tableau d’actionnaires étrange
En décembre 2021, MiniMax réalise une levée d’amorçage de 31 millions de dollars, valorisation pré-money à 170 millions. Parmi les investisseurs : miHoYo, IDG, Hillhouse, Yunqi.
L’argent de miHoYo est particulier. Yan Junjie et Liu Wei, président de miHoYo, sont amis. Ils investissent dès l’amorçage, Liu Wei reste dans le conseil d’administration en tant qu’administrateur non exécutif.
miHoYo est aussi client de MiniMax, utilisant leurs modèles pour dialogues NPC et génération de scénarios dans leurs jeux.
Après cette levée, un petit incident survient.
En mars 2023, Silicon Valley Bank fait faillite. MiniMax avait tous ses fonds dans cette banque. C’est la période la plus risquée pour une startup naissante, l’argent est perdu, le marché est chaotique. Mais ils tiennent bon, et deux mois plus tard, ils lèvent 257 millions de dollars en série A, avec une valorisation de 1,157 milliard.
Les investisseurs suivants sont encore plus impressionnants : Alibaba, Tencent, Sequoia. Avant l’IPO, ils ont levé près de 1,5 milliard de dollars en sept tours, avec une valorisation de 4,2 milliards. Après l’introduction en bourse, Alibaba détient 12,52 %, en tant que plus grand actionnaire externe.
Yan Junjie a une habitude dans ses financements précoces : ne parler qu’avec les investisseurs de haut niveau. Il a rencontré Shen Nanpeng de Sequoia, Zhang Lei de Hillhouse.
Mais un actionnaire mérite une mention spéciale : Yuan Yeyi.
Née en 1994, diplômée en génie électronique de Johns Hopkins, avec une mineure en économie et mathématiques. En 2017, elle rejoint SenseTime, en charge du financement et des investissements stratégiques, puis devient assistante de direction du CEO Xu Li, et directrice du département stratégique. Elle a participé en profondeur à tout le processus, de la croissance initiale à l’IPO.
En 2021, elle et Yan Junjie se lancent dans l’entrepreneuriat.
Un investisseur la décrit comme « compétente, charismatique, très efficace, avec une maturité dépassant son âge ». Leur division du travail est claire : l’un définit la vision technologique, l’autre la transforme en argent et ressources. Yan Junjie peut plonger dans la technique, même avec les cheveux ras, peu lui importe, mais le marché, le capital, la mondialisation, c’est le terrain de Yuan Yeyi.
Le jour de l’IPO, ils se tiennent sur la même scène. Yuan Yeyi, 31 ans, vaut plus de 40 milliards HKD.
385 personnes et 1 % de l’argent
Au moment de l’IPO, MiniMax compte 385 employés, âge moyen 29 ans.
Depuis sa création jusqu’en septembre 2025, la société a dépensé environ 500 millions de dollars. OpenAI a dépensé entre 40 et 55 milliards de dollars à la même période.
Ce contraste est absurde. Avec moins de 1 % des fonds d’OpenAI, ils ont créé une entreprise leader mondiale dans tous les modes. La réduction des coûts n’est qu’un résultat. La vraie raison : ils ont poussé l’IA à l’extrême. 80 % du code est généré par l’IA, appelée « stagiaire » en interne, avec des permissions si élevées qu’ils peuvent accéder directement au code, modifier l’environnement en ligne, discuter dans Feishu, puis déployer en revue.
Cette efficacité rend la productivité par personne anormalement élevée.
Sur le plan produit, ils ont adopté dès le départ une stratégie multimodale : langage, vidéo, voix, musique, en simultané. Alors que d’autres s’acharnent à faire du dialogue avec ChatGPT, Yan Junjie mise sur la fusion multimodale. Selon lui, la multimodalité est la base pour continuer à augmenter l’intelligence, sans elle, la prochaine génération de modèles n’aura pas de chance.
En été 2023, il prend une décision encore plus radicale.
Il concentre 80 % des ressources de calcul et de R&D sur MoE (système d’experts hybrides).
À cette époque, la majorité en Chine continue d’itérer sur des modèles denses, MoE étant considéré comme une technologie « à la pointe mais immature ». La logique de Yan est simple : pour servir des dizaines de millions, voire des centaines de millions d’utilisateurs, le coût et la latence pour générer des tokens ne peuvent pas être supportés par un modèle dense. Sans MoE, la scalabilité est impossible, tout est vain.
Début 2024, MiniMax lance le premier grand modèle MoE chinois.
Sur le plan produit, ils ne cherchent pas à concurrencer le marché intérieur. Côté B2C, ils ont lancé Xingye et Talkie, un en Chine, l’autre à l’étranger, pour l’accompagnement IA ; Helix AI pour la génération vidéo, qui devient en fin 2024 l’application de génération vidéo la plus utilisée mondialement pendant plusieurs mois.
Les chiffres actuels : 236 millions d’utilisateurs, couvrant 200 pays et régions, 73 % des revenus à l’étranger. 214 000 clients entreprises et développeurs, avec des déploiements chez Google Vertex AI, Microsoft Azure, AWS. Notion, leur premier modèle open source, est aussi choisi par MiniMax.
En février, le ARR dépasse 150 millions de dollars, la consommation quotidienne de tokens de la série M2 est 6 fois celle de décembre dernier, avec une croissance de plus de 10 fois dans la branche programmation.
C’est la raison pour laquelle le marché valorise à 200 fois le chiffre d’affaires.
Mais certains chiffres méritent d’être analysés séparément.
Dans le rapport annuel, la marge brute côté B2C est de 4,7 %, côté B2B de 69,4 %. 67 % des revenus proviennent du B2C, mais celui-ci contribue peu à la marge. Au dernier trimestre, la marge brute B2C est tombée à environ 2,1 %. La marge brute globale est passée de 12,2 % à 25,4 %, principalement parce que la part du B2B a rapidement augmenté dans le dernier trimestre, tirant le tout vers le haut.
C’est une énigme non résolue.
La grande montagne n’est pas infranchissable
En juin 2025, MiniMax lance le modèle M1.
Yan Junjie publie une phrase sur WeChat Moments :
« La première fois que je sens que la grande montagne n’est pas infranchissable. »
Derrière cette phrase, la réalité est que la capacité technique des principaux modèles Chine-États-Unis ne diffère que de 5 %, mais ces 5 % permettent aux entreprises étrangères de dominer des scénarios 10 fois plus précieux, de facturer 10 fois plus cher, créant ainsi un écart commercial presque centuple. OpenAI est valorisé à plus de 700 milliards de dollars. MiniMax, en bourse, vaut 80 milliards HKD, moins de 10 milliards de dollars.
Il a fait une hypothèse : dans le futur, il y aura cinq entreprises mondiales de premier plan en AGI, dont au moins deux chinoises, voire une capable d’être la première.
Après son IPO le 9 janvier, il apparaît le 19 janvier lors d’un forum d’entrepreneurs et d’experts organisé par le Premier ministre, devenant le deuxième fondateur de grand modèle IA à participer après Liang Wenfeng de DeepSeek.
Puis, le 2 mars, le premier rapport annuel sort, provoquant une forte hausse du marché.
Lors de la présentation financière, Yan Junjie a longuement parlé d’un objectif : faire de MiniMax une « plateforme de l’ère de l’IA », passant du statut de « société de grands modèles » à celui de plateforme.
Il propose une formule pour la valeur plateforme : densité de l’intelligence × débit de tokens. À l’ère d’Internet, la plateforme est une entrée de trafic ; à l’ère de l’IA, c’est une entreprise capable de définir les frontières de l’intelligence et de profiter des bénéfices commerciaux. Google, OpenAI, ils veulent aussi faire ça.
Ses concurrents ont des tailles plusieurs dizaines de fois supérieures.
L’IPO à Hong Kong ne fait que le propulser sur un autre champ de bataille. Résultats trimestriels, analystes, pression sur la capitalisation, tout cela n’a rien à voir avec coder. Le marché secondaire ne croit pas aux idéaux, il regarde les chiffres. La story B2C doit se transformer en marge, la croissance B2B doit se maintenir, quand sortira M3, il faut répondre chaque trimestre à ces questions.
Mais en regardant plus loin, l’histoire de MiniMax n’est pas seulement celle d’une entreprise.
Ces dernières années, les États-Unis ont resserré leur contrôle sur les puces. La vente de A100, H100, H800 est limitée. La logique est simple : en bloquant la puissance de calcul, on bloque la gorge de l’IA.
De leur côté, la Chine a dû emprunter une voie totalement différente.
DeepSeek a obtenu des résultats proches de H100 avec H800. MiniMax a dépensé 500 millions de dollars pour faire ce que OpenAI a mis des centaines de milliards à réaliser. En 2023, Yan Junjie parie sur MoE, car ses ressources limitées ne peuvent supporter l’inférence de milliards d’utilisateurs. M2.5 consomme 1 dollar par heure de fonctionnement, soit 1/20 de GPT-5. Architectures d’attention hybride, attention linéaire, algorithme CISPO, toutes ces innovations ont été forcées.
Le blocage des puces visait à creuser l’écart, mais en réalité, il a poussé les entreprises chinoises d’IA vers une voie d’évolution à faible puissance, haute efficacité.
Moins d’argent, moins de cartes, moins de personnes, mais cela force à une capacité d’ingénierie et une innovation architecturale extrêmes.
C’est la logique de Huawei dans la fabrication de puces : si on bloque une capacité, on la compense dans d’autres dimensions, et dans ce processus, on peut développer des choses que l’ennemi ne peut pas prévoir.
OpenAI compte plus de 4000 employés, a dépensé 8 milliards de dollars en 2025, et prévoit de dépenser 600 milliards de dollars en puissance de calcul d’ici 2030. MiniMax, avec 385 personnes, a dépensé 500 millions de dollars.
Qui gagnera, on ne sait pas encore. Mais, pour l’instant, de plus en plus pensent que MiniMax a moins de chances de mourir.
Le doctorant du Henan, stagiaire chez Baidu en 2014, ne penserait probablement pas qu’après douze ans, il serait à cette position, derrière une compétition technologique de niveau national.
Il a choisi de continuer à courir.
