Le marché américain des ETF cryptographiques connaît une nouvelle libéralisation majeure. NYSE Arca et NYSE American ont officiellement soumis au Securities and Exchange Commission (SEC) une modification de règlement, supprimant la limite de 25 000 positions et d’exercice pour les options sur ETF spot Bitcoin et Ethereum, qui était en place depuis longtemps, et cette modification a été approuvée avec effet immédiat par la SEC.
Cette adaptation rapproche le marché des produits dérivés ETF cryptographiques des standards des ETF traditionnels, tout en offrant aux investisseurs institutionnels une plus grande flexibilité pour la couverture et la stratégie commerciale, ce qui pourrait améliorer la liquidité du marché.
NYSE rejoint la vague de libéralisation : la restriction sur les options ETF cryptographiques officiellement levée
Selon un document du Federal Register, NYSE Arca et NYSE American ont soumis une proposition de modification réglementaire pour supprimer la limite de 25 000 positions sur les options ETF spot Bitcoin et Ethereum. La SEC a également exempté cette demande de l’attente de 30 jours de révision, permettant à la nouvelle règle d’entrer en vigueur immédiatement après sa soumission.
Cette modification concerne 11 ETF cryptographiques majeurs, notamment le BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT), le Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC), l’ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB), ainsi que des produits Bitcoin et Ethereum de Grayscale et Bitwise.
Outre la suppression de la limite de positions, les bourses ont également levé l’interdiction de négocier des options FLEX sur ces produits, permettant aux participants du marché de personnaliser les prix d’exercice et les échéances, augmentant ainsi la flexibilité stratégique.
De la prudence à l’ouverture totale : la maturité du marché entraîne des ajustements réglementaires
En novembre 2024, lors du lancement initial des options ETF cryptographiques, les régulateurs avaient fixé une limite de 25 000 contrats pour gérer les risques. À l’époque, cette limite était considérée comme conservatrice.
Eric Balchunas, analyste senior chez Bloomberg ETF, a indiqué que lors du premier jour de négociation des options IBIT, malgré cette limite, près de 1,9 milliard de dollars de positions nominales ont été créées, témoignant d’une forte demande du marché.
Par ailleurs, Ed Tolson, PDG de Kbit, a déclaré que, comparé aux positions ouvertes d’environ 40 milliards de dollars sur les futures Bitcoin et contrats perpétuels à l’époque, cette limite n’était pas excessive. Cependant, par rapport à d’autres ETF de matières premières (comme l’or et l’argent), la réglementation sur les ETF cryptographiques semblait incohérente.
Les bourses américaines suivent le mouvement : la cohérence réglementaire confirmée
NYSE n’est pas la première bourse à agir. Depuis le début de l’année, les principales bourses d’options américaines ont progressivement assoupli leurs règles :
Nasdaq ISE et Nasdaq PHLX : dépôt de demande en janvier
MIAX : suivi en janvier
MEMX : rejoint en février
Cboe : proposition en mars
Avec la finalisation par NYSE Arca et NYSE American, toutes les principales bourses d’options américaines ont levé cette restriction, rendant leurs règles plus cohérentes.
La SEC a également indiqué que ces changements n’introduisent pas de nouveaux problèmes réglementaires, car le même mécanisme est déjà en place sur d’autres bourses.
La limite de position devient un mécanisme dynamique : jusqu’à plus de 250 000 contrats
Sous le nouveau régime, la limite de position sur les options ETF cryptographiques sera ajustée en fonction des cadres existants de chaque bourse, en fonction du volume de négociation et du flottant.
Pour les ETF à forte liquidité, cette limite pourra être portée à 250 000 contrats ou plus, bien au-delà de l’ancien plafond fixe, ce qui élargira considérablement les possibilités de marché.
Les grands investisseurs institutionnels en profitent : couverture et produits structurés en pleine évolution
Cette libéralisation aura un impact particulièrement important pour les investisseurs institutionnels. La suppression de la limite de position permettra d’exécuter plus efficacement diverses stratégies avancées, telles que :
Les opérations de couverture à grande échelle
Le trading de base (basis trade)
Les stratégies de couverture de portefeuille (overlay)
De plus, l’ouverture des options FLEX permettra aux institutions de personnaliser leurs contrats, une fonctionnalité déjà courante dans des ETF traditionnels comme le SPDR Gold Trust (GLD) et l’iShares Silver Trust (SLV).
Prochainement : le plafond de IBIT pourrait atteindre 1 million de contrats
Il est à noter que Nasdaq ISE propose actuellement une autre proposition plus ambitieuse, visant à porter la limite de position sur IBIT à 1 million de contrats. Cette proposition est toujours en cours d’examen par la SEC, ayant déjà connu sa cinquième version de révision.
Si cette proposition est adoptée, IBIT pourrait se rapprocher des plus grands ETF actions en termes de taille et de flexibilité, renforçant sa position sur le marché.
Prochaines étapes : consultation publique jusqu’à mi-avril
La période de commentaires publics sur la proposition de NYSE se poursuivra jusqu’au 13 avril. Avec la déréglementation progressive et l’amélioration des infrastructures de marché, le marché des produits dérivés ETF cryptographiques entre dans une phase de maturation rapide.
Dans l’ensemble, cette libéralisation réglementaire symbolise la confiance accrue des autorités dans le marché des actifs cryptographiques et pourrait devenir un tournant clé pour attirer davantage de capitaux institutionnels.
