Le marché du Bitcoin reste ennuyeux. Les investisseurs à la recherche de rendements peuvent en être en partie responsables.

Le marché du bitcoin BTC$67 293,92 est coincé dans une ornière depuis plus d’un mois, et les investisseurs à la recherche de rendements pourraient en être en partie responsables.

Depuis la mi-février, le BTC a été échangé dans une fourchette centrée sur 70 000 $. Certains observateurs affirment que des forces contraires ont été à l’œuvre. La demande refuge liée à la guerre en Iran a soutenu le BTC autour de 65 000 $, tandis que la hausse des rendements du U.S. Treasury a freiné les gains importants au-delà de 75 000 $.

Mais un autre facteur semble avoir maintenu discrètement le bitcoin coincé dans sa fourchette, et il est lié aux investisseurs utilisant des options d’achat pour générer un rendement supplémentaire au-dessus de leurs avoirs sur le marché au comptant.

“Tout au long du premier trimestre, les participants institutionnels ont systématiquement réécrit des options d’achat à des prix d’exercice plus élevés pour récolter des primes dans un marché baissier/latéral. Cette activité a transféré une exposition gamma significative aux courtiers, qui ont couvert en achetant lors des replis et en vendant lors des hausses pour maintenir une neutralité delta,” a déclaré James Harris, PDG de Tesseract, le gestionnaire d’actifs numériques multi-stratégies agréé MiCA.

Les options sont des contrats dérivés qui vous donnent le droit d’acheter ou de vendre l’actif sous-jacent, dans ce cas, le BTC, à un prix prédéfini à une date ultérieure. Une option d’achat donne le droit d’acheter et représente un pari haussier sur le marché. Une option de vente offre une protection contre les baisses de prix du BTC.

Pensez-y comme à la réservation d’un billet de concert aujourd’hui pour une petite somme. Vous pouvez l’acheter plus tard au prix réservé, même si le billet augmente, ou vendre votre réservation à quelqu’un d’autre pour un bénéfice. Le vendeur de billets, quant à lui, garde la petite somme.

C’est essentiellement ce que les traders ont fait : ils sont devenus les vendeurs de billets. En vendant des options d’achat, ils collectent des primes (la somme) tout en couvrant l’acheteur d’options d’achat sur les éventuelles hausses de prix du BTC. Et ils font cela contre leurs avoirs en bitcoin existants. C’est ce qu’on appelle la stratégie de l’option d’achat couverte, un moyen de générer un rendement supplémentaire au-dessus des avoirs au comptant.

Maintenant, vous vous demandez peut-être : quel est le rapport avec le jeu de fourchette du bitcoin ? La réponse réside dans le fait que les traders ont vendu ces options d’achat aux teneurs de marché – les entreprises qui prennent l’autre côté de ces transactions d’options.

En vendant ces options d’achat, les traders ont laissé aux teneurs de marché une position appelée gamma positif, ce qui signifie essentiellement que les teneurs de marché sont contraints d’acheter du BTC lorsque les prix baissent et de vendre du BTC lorsque les prix augmentent pour rester couverts. Le résultat ? Une action de prix limitée dans une fourchette.

En d’autres termes, la chasse aux rendements par les investisseurs a indirectement influencé les flux de marché de manière à limiter les fluctuations de prix.

Cela explique également la baisse de l’indice de volatilité implicite à 30 jours du bitcoin, BVIV, qui contraste avec les pics similaires d’indices liés aux actions, aux obligations et au pétrole. Le BVIV a diminué de 5 % à 56 % ce mois-ci.

“L’effet a été une suppression mécanique de la volatilité réalisée — l’indice DVOL a compressé d’environ six points cette semaine malgré le contexte macroéconomique,” a déclaré Harris.