Les cryptomonnaies vont-elles surpasser le dollar ? Ray Dalio signale la fin du cycle de la dette

Les cryptomonnaies occupent une place centrale dans le nouveau message de Ray Dalio. Le 3 septembre 2025, le fondateur de Bridgewater Associates a publié une réfutation point par point de ce qu'il a appelé des “caractérisations erronées” du Financial Times, divulguant l'interview complète qu'il affirme avoir fournie au journal. L'échange réaffirme son cadre du “Grand Cycle de Dette” et soutient que l'endettement croissant des États-Unis, les risques pour l'indépendance de la Réserve fédérale et les fractures géopolitiques croissantes érodent le rôle du dollar en tant que réserve de valeur, des conditions qui, selon lui, stimulent l'or et les cryptomonnaies.

Pourquoi les cryptomonnaies sont “une alternative attrayante”

Dalio décrit la position fiscale des États-Unis comme étant dans une phase tardive du cycle et dangereusement autorenforçante. “Les grands excès qui se projettent maintenant comme résultat du nouveau budget provoqueront probablement une crise cardiaque induite par la dette dans un avenir relativement proche ; je dirais dans trois ans, plus ou moins un ou deux,” a-t-il écrit. Il a quantifié la pression à court terme en termes drastiques, citant “environ 1 trillion de dollars par an en intérêts” et “près de 9 trillions nécessaires pour refinancer la dette”, avec environ “7 trillions” en dépenses contre “5 trillions” en revenus, nécessitant “environ 2 trillions supplémentaires de dette”. Cette offre en expansion, a-t-il soutenu, se heurte à une demande affaiblie lorsque les investisseurs remettent en question si les obligations “sont de bonnes réserves de valeur”.

Le point de basculement, selon Dalio, est maintenant la Réserve fédérale. Si la pression politique sape l'indépendance de la banque centrale, a-t-il averti, “nous verrons un déclin malsain de la valeur de l'argent”. Si une “Fed politiquement affaiblie” permet à l'inflation “de s'envoler”, la conséquence serait que “les obligations et le dollar [baissera] de valeur” et, si rien n'est fait, ils deviendraient “une réserve de valeur inefficace et l'effondrement de l'ordre monétaire tel que nous le connaissons”. Il a lié cela à un schéma plus large de fin de cycle : les détenteurs étrangers “réduisent leurs avoirs en obligations américaines et augmentent leurs avoirs en or en raison de préoccupations géopolitiques”, ce qu'il a qualifié de “classiquement symptomatique” de la fin du jeu.

Dalio a connecté les fils macroéconomiques et politiques avec un arrière-plan de politiques plus interventionnistes, faisant référence à des actions “pour prendre le contrôle de ce que font les entreprises” et comparant la phase actuelle avec la période de 1928 à 1938. Il n'a pas attribué la dynamique à une seule administration -“cette situation se produit depuis longtemps sous des présidents des deux partis”- mais a déclaré que les politiques post-2008 et surtout après 2020 l'ont accélérée. “L'interaction de ces cinq forces conduira à des changements énormes et inimaginables dans les cinq prochaines années”, a-t-il ajouté, énumérant la dette, la politique intérieure, la géopolitique, les actes de la nature et la technologie (, l'IA étant la plus importante ) comme moteurs.

Dans ce cadre de fin de cycle, Dalio a placé les cryptomonnaies directement dans la catégorie de “monnaie dure”. “Les cryptomonnaies sont désormais une monnaie alternative qui a une offre limitée”, a-t-il écrit. “Si l'offre de dollars augmente et/ou la demande diminue, cela ferait probablement des cryptomonnaies une monnaie alternative attrayante”. Il a lié les récents “hausses des prix de l'or et des cryptomonnaies” aux “mauvaises situations de dette des gouvernements de monnaie de réserve”, et a réitéré son approche de longue date sur les “réserves de valeur”.

Concernant la possibilité que les cryptomonnaies puissent “remplacer significativement le dollar”, il a souligné les mécanismes autour des étiquettes, notant que “la plupart des monnaies fiduciaires, en particulier celles avec de grandes dettes, auront des problèmes pour être des réserves de valeur efficaces et perdront de la valeur par rapport aux monnaies dures”, un schéma qu'il a dit faire écho aux épisodes de 1930-1940 et 1970-1980.

Dalio a abordé le risque des stablecoins dans ce contexte, séparant les baisses de prix des actifs de la fragilité systémique : “Je ne le pense pas”, a-t-il déclaré lorsqu'on lui a demandé si l'exposition des stablecoins au Trésor représente un risque systémique, ajoutant qu'“une baisse du pouvoir d'achat réel des obligations du Trésor” est le vrai danger, atténué “s'ils sont bien réglementés”. Il a également rejeté la notion selon laquelle la déréglementation à elle seule menace le statut de réserve du dollar : “Non”, a-t-il déclaré, soulignant à nouveau la dynamique de la dette comme la principale vulnérabilité.

Les derniers commentaires de Dalio s'inscrivent dans une évolution d'une décennie de sa position publique sur Bitcoin et les cryptomonnaies, plutôt que dans un changement brusque. Au début, il a souligné l'or comme la “réserve de valeur” supérieure et a averti que si Bitcoin venait à être trop réussi, les gouvernements pourraient le restreindre, modérant l'enthousiasme face au risque réglementaire.

Pour 2020-2021, il a commencé à qualifier Bitcoin “d'invention formidable”, a reconnu posséder une petite quantité et l'a de plus en plus présenté comme un diversificateur de portefeuille qui rime avec l'or numérique, tout en continuant à souligner sa volatilité et ses sensibilités politiques. Avec ses derniers commentaires, Dalio place tout le marché des cryptomonnaies dans la hiérarchie monétaire qu'il utilise pour analyser les dynamiques de fin de cycle.

Au moment de la publication, la capitalisation totale du marché des cryptomonnaies était de 3,79 billions de dollars.