Transcription de l'appel sur les résultats du deuxième trimestre 2025 d'Imperial Petroleum (IMPP)

Date

Vendredi 5 septembre 2025 à 10 h HE

Participants de l'appel

Directeur Général — Harry Vafias Directrice financière — Fenia Sakellari

J'ai suivi l'appel sur les résultats avec intérêt, en notant particulièrement comment Imperial a réussi à augmenter sa flotte de 56 % en seulement un trimestre. Sept nouveaux navires de vrac sec - c'est un mouvement assez agressif dans ce marché. Mais le timing est essentiel, n'est-ce pas ? La plupart des livraisons ont eu lieu à la fin du trimestre, donc nous ne voyons pas encore l'impact financier complet.

Ce qui m'a le plus frappé, c'est le décalage entre leur valeur d'actif revendiquée et la perception du marché. La direction ne cesse de répéter que leur prix de l'action est sévèrement sous-évalué - affirmant une valeur nette d'actif (NAV) de 13,5 $ par action alors qu'elle se négocie à environ un quart de cela. J'ai déjà entendu cette chanson de la part de dirigeants du secteur maritime. S'ils sont si confiants dans leur évaluation, pourquoi ne pas initier des rachats d'actions ?

Les bénéfices eux-mêmes racontent une histoire intéressante. Un profit de 12,8 millions de dollars semble impressionnant jusqu'à ce que vous le compariez aux trimestres précédents lorsque les taux étaient à leur pic. Leur TCE est passé de 35 200 $ à 20 700 $ d'une année sur l'autre - c'est une baisse massive de 41 % qu'ils minimisent commodément.

Je suis particulièrement sceptique quant à leur récit de bilan sans dette. Bien que techniquement vrai, ces $40 millions qu'ils ont payés pour des navires en avril, plus ce qui se cache dans cette ligne “à payer à des parties liées”, suggèrent qu'ils ne sont pas aussi liquides qu'ils aimeraient nous le faire croire.

La situation géopolitique les a certainement aidés ce trimestre. Ce bref conflit Israël-Iran en juin a temporairement fait grimper les tarifs des pétroliers. Mais compter sur des conflits régionaux pour la rentabilité n'est pas exactement un modèle commercial durable.

Leurs taux de rentabilité de 8 700 $ pour les pétroliers et de 6 500 $ pour les chargements secs offrent une protection décente contre les baisses du marché. De plus, maintenir une couverture de flotte de 80 % sur des contrats de temps montre une gestion des risques prudente.

Les indicateurs du marché des vracs secs sont mitigés. Le commerce de la bauxite entre la Guinée et la Chine en hausse de 41 % semble prometteur, mais avec un carnet de commandes de 11 % pour les navires Supramax-Ultramax, la pression sur l'offre pourrait devenir un problème.

Dans l'ensemble, Imperial se positionne pour la croissance, mais je voudrais voir comment ces nouveaux navires se comportent sur un trimestre complet avant de m'enthousiasmer trop pour leurs perspectives. Le marché semble être d'accord avec mon scepticisme compte tenu de leur prix de l'action.