À l'intérieur de la course à la tokenisation en Asie — Pourquoi Franklin Templeton parie gros

La tokenisation passe des pilotes à la pratique. Le Forum économique mondial a projeté que les marchés du capital-investissement et du capital-risque pourraient atteindre environ 700 milliards de dollars, qui devraient être tokenisés. Cette échelle potentielle redessinerait encore la finance mondiale.

L'APAC avance déjà. Les ETF au comptant de Hong Kong ont attiré $400 millions le premier jour. Le Japon prépare un ETF soutenu par SBI avec Franklin Templeton. Singapour met en place des cadres de tokenisation. Ces jalons d'ETF comptent individuellement et comme des étapes vers une tokenisation plus large.

L'essor des ETF au Japon : d'abord les particuliers, ensuite les institutions

Dans une interview exclusive, Max Gokhman, directeur adjoint des investissements chez Franklin Templeton Investment Solutions (FTIS), a expliqué pourquoi les flux de détail, les paris proxy et l'adoption souveraine pourraient conduire à la prochaine phase.

Ses remarques mettent en évidence à la fois des opportunités et des risques. Bien que les ETF marquent les premiers points d'entrée, l'histoire plus large est de savoir comment la tokenisation pourrait se développer à travers les classes d'actifs et réinitialiser les structures de marché. Pourtant, l'histoire suggère que les marchés bougent rarement en ligne droite.

L'Agence des services financiers du Japon (FSA) a mis à jour ses directives sur les fonds en 2025, créant de l'espace pour de nouveaux ETF avec des partenaires comme SBI Holdings. Gokhman croit que le secteur de détail fournira la première liquidité. Il soutient que les institutions suivront une fois que les marchés secondaires auront mûri.

Bien qu'il considère le détail comme un catalyseur, l'histoire suggère que les flux précoces peuvent s'estomper sans une demande robuste de la part des fonds de pension et des fonds. L'histoire des ETF au Japon illustre comment la demande à court terme des détaillants peut préparer le terrain pour des marchés tokenisés que les institutions pourraient éventuellement adopter.

Gokhman a souligné que les institutions s'intéressent moins aux fonds LP fractionnaires. Au lieu de cela, elles veulent des véhicules qui gèrent la volatilité et améliorent la liquidité — les conditions requises pour une adoption à grande échelle.

“Cela commence davantage au niveau du détail … Le détail peut avoir besoin de plus de liquidité, mais il fournit également de la liquidité aux institutions une fois que le détail devient suffisamment important pour que les marchés secondaires commencent vraiment à prospérer.”

Paris de proxy et l'approvisionnement Solana de 2,7 milliards de dollars

Avant les ETF, les investisseurs poursuivaient des proxies. MetaPlanet a révélé avoir accumulé plus de 15 000 BTC. Remix Point a également attiré des flux spéculatifs. Les régulateurs de Hong Kong ont mis en garde contre l'effet de levier et l'exposition aux contreparties lors du lancement des ETF au comptant.

Gokhman a noté que les marchés de prêt de Solana détiennent déjà 2,7 milliards de dollars d'engagements. Cela limite l'offre et pousse les prix à la hausse, ce qui montre l'appétit mais amplifie le risque systémique. Ces paris proxy montrent que la demande est en train de se construire et expliquent pourquoi des véhicules tokenisés régulés peuvent être essentiels pour la stabilité.

“Les produits proxy peuvent utiliser l'effet de levier et présentent un risque de contrepartie plus élevé. Par exemple, beaucoup de dettes Solana achètent plus d'offre — quelque chose comme 2,7 milliards de dollars déjà engagés. Cela fait monter les prix, alors que la demande accrue rencontre une offre limitée. Avec un ETF, la plupart des ETF crypto traditionnels sont en un pour un — acheter une action signifie qu'il détient l'actif sous-jacent sur la chaîne, un peu comme un ETF or.”

L'avantage de la tokenisation de l'APAC

Les marchés de l'APAC se déplacent en premier, mais aussi plus profondément. Lors de Token2049 à Singapour, des dirigeants de Franklin Templeton ont rencontré des bureaux de famille et des clients OCIO. Ils n'ont pas demandé une simple exposition, mais des stratégies structurées.

La MAS de Singapour a élargi le Projet Guardian et a finalisé un cadre pour les fonds tokenisés, avec un accès au détail ciblé d'ici 2027. Le rapport du WEF a estimé que les marchés PE/VC pourraient atteindre ~$7T d'ici 2030, avec ~10% tokenisés (~0,7 T).

Les progrès des ETF démontrent un appétit, mais l'engagement institutionnel plus profond de la région APAC suggère que la tokenisation est la plus grande transformation en cours. L'Europe, en revanche, se concentre sur la conformité. Les États-Unis restent englués dans l'incertitude.

Gokhman a noté que bien que les États-Unis resteront le premier moteur de revenus de Franklin Templeton dans l'ensemble, les clients de la région APAC montrent une plus grande maturité en matière d'actifs numériques. Cette répartition illustre comment les stratégies mondiales doivent équilibrer l'échelle aux États-Unis avec l'innovation en Asie.

“Il y a une plus grande sophistication en APAC par rapport aux régions occidentales, en particulier avec les bureaux familiaux et les clients OCIO. Ils ne se contentent pas de dire : 'Je veux une certaine exposition', mais nous demandent de la structurer d'une manière particulière, ou de les guider dans la recherche sur Layer 2. L'APAC est absolument un moteur clé pour nous.”

Géopolitique et dé-dollarisation

La BIS a documenté un déclin lent de la domination du dollar. Gokhman a soutenu que les politiques de l'ère Trump ont rendu le dollar moins attrayant, accélérant la demande pour les actifs numériques.

Il a dit que le contexte est géopolitique. Alors que les États-Unis s'affrontent même avec des alliés, la demande pour les dollars s'affaiblit. Pour les paiements transfrontaliers, éviter SWIFT rend la blockchain comme l'alternative évidente. Cette dynamique renforce les actifs numériques en tant que rails neutres pour les transactions mondiales. La dé-dollarisation peut agir comme un coup géopolitique, rendant les rails tokenisés plus urgents que l'adoption d'ETF à elle seule.

“L'administration Trump a en fait été vraiment bénéfique pour créer plus de demande pour les actifs numériques car le dollar devient moins attrayant. Les trésors souverains se dédollarisent. À mesure que de grands acteurs entrent dans la DeFi et commencent à acheter à grande échelle, ils centraliseront cette classe d'actifs, ce qui devrait réduire la volatilité. Une classe d'actifs avec une volatilité annualisée de 30 % est beaucoup plus facile à intégrer qu'une à 70 %.”

Les jetons ne dorment pas

Contrairement aux actifs traditionnels, qui sont suspendus le week-end, les actifs tokenisés fonctionnent 24/7. Gokhman a résumé cela en une phrase : “L'argent ne dort jamais, mais les tokens non.”

Pour les investisseurs, cela signifie que la tokenisation n'élargira pas seulement les menus de produits. Elle réinitialisera le tempo de la finance. Les portefeuilles devront s'adapter à un monde où les marchés ne s'éteignent jamais.

En fait, selon les plateformes de données, les trésoreries tokenisées ont dépassé 5,5 milliards de dollars, tandis que les stablecoins ont atteint 224,9 milliards de dollars. Les ETF pourraient permettre à davantage d'investisseurs d'accéder aux cryptomonnaies, mais la tokenisation pourrait redéfinir la façon dont les actifs sont échangés, réglés et stockent de la valeur.

La première vague de tokenisation est peu susceptible de couvrir tous les actifs en même temps. Historiquement, les marchés commencent par des instruments qui sont déjà liquides et institutionnellement fiables. Cela signifie que les fonds du marché monétaire, les obligations d'État et les ETF de suivi d'indices seront probablement des candidats précoces.

Une fois la confiance établie, la tokenisation pourrait s'étendre au crédit privé, à l'immobilier ou même aux actifs culturels — des domaines que Gokhman estime que la blockchain permet de manière unique.

“Nous croyons que l'avenir de tous les actifs est tokenisé. Les marchés traditionnels ont des risques opérationnels hérités. Pour nous préparer, nous créons activement notre propre pile on-chain, des portefeuilles clés en main qui mélangent des classes d'actifs numériques, publics et privés, et même en explorant des catégories comme les actifs culturels qui ne peuvent exister que par le biais de la tokenisation.”

Innovation et Partenariats

Au-delà des ETF, Franklin Templeton teste de nouveaux véhicules. Gokhman a laissé entendre que bien que les détails sur le partenariat avec une certaine plateforme de trading restent limités, l'entreprise explore également d'autres collaborations stratégiques pour élargir les cas d'utilisation de la tokenisation.

Pour les investisseurs, le point clé est que les gestionnaires d'actifs élargissent les expériences pour se positionner à grande échelle, même si de nombreuses stratégies restent sous embargo. Les partenariats ne concernent pas seulement la part de marché — ils signalent comment les acteurs établis se préparent à ce que l'infrastructure tokenisée devienne courante.