Le secteur des Cryptoactifs adopte une stratégie de rachat d'actions, avec des résultats étonnants mais des risques demeurent.

Il y a sept ans, un géant de la technologie a réalisé un exploit financier dont l'impact a même dépassé celui des produits les plus remarquables de l'entreprise. En avril 2017, l'entreprise a inauguré un nouveau campus en Californie, coûtant 5 milliards de dollars ; un an plus tard, en mai 2018, elle a annoncé un programme de rachat d'actions de 100 milliards de dollars - ce montant est 20 fois l'investissement dans ce campus de 360 acres. Cela a envoyé un message central au monde : en plus de son produit phare, elle a un autre “produit” d'importance équivalente.

C'était à l'époque le plus grand programme de rachat d'actions au monde, et faisait partie d'une frénésie de rachats de la société qui a duré dix ans - au cours de laquelle plus de 725 milliards de dollars ont été dépensés pour racheter ses propres actions. Six ans plus tard, en mai 2024, ce géant de la technologie a de nouveau battu un record en annonçant un programme de rachat de 110 milliards de dollars. Cette opération prouve que l'entreprise sait non seulement créer de la rareté dans ses équipements matériels, mais qu'elle maîtrise également les opérations au niveau des actions.

Aujourd'hui, le secteur des cryptoactifs adopte des stratégies similaires, avec un rythme plus rapide et une plus grande échelle.

Les deux “moteurs de revenus” du secteur - la bourse de contrats à terme perpétuels Hyperliquid et la plateforme d'émission de jetons Meme Pump.fun - utilisent presque chaque centime de leurs revenus de frais pour racheter leurs propres jetons.

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Hyperliquid a établi un record de 106 millions de dollars de revenus de frais en août 2025, dont plus de 90 % ont été utilisés pour racheter des jetons HYPE sur le marché public. Pendant ce temps, les revenus quotidiens de Pump.fun ont brièvement dépassé ceux de Hyperliquid - un jour de septembre 2025, la plateforme a atteint un revenu quotidien de 3,38 millions de dollars. Où vont finalement ces revenus ? La réponse est qu'ils sont utilisés à 100 % pour racheter des jetons PUMP. En fait, ce modèle de rachat dure depuis plus de deux mois.

Cette opération permet aux jetons de chiffrement de progressivement acquérir les attributs de “représentation des droits des actionnaires” - ce qui est rare dans le domaine des cryptoactifs, après tout, les jetons de ce domaine sont souvent vendus aux investisseurs dès qu'ils en ont l'occasion.

La logique sous-jacente est que les projets de cryptoactifs tentent de reproduire le chemin de succès à long terme des “nobles dividendes” de Wall Street : ces entreprises dépensent des sommes considérables pour rémunérer les actionnaires par des dividendes en espèces stables ou des rachats d'actions. Prenons l'exemple d'un géant technologique, en 2024, son montant de rachat d'actions s'élevait à 104 milliards de dollars, représentant environ 3 % à 4 % de la capitalisation boursière à l'époque ; tandis que Hyperliquid réalise un “taux de compensation de volume” allant jusqu'à 9 % grâce à ses rachats.

Même en utilisant les standards des marchés boursiers traditionnels, de tels chiffres sont impressionnants ; dans le domaine des cryptoactifs, c'est sans précédent.

La position de Hyperliquid est très claire : il a créé une bourse de contrats à terme perpétuels décentralisée, offrant l'expérience fluide d'une bourse centralisée, tout en fonctionnant entièrement sur la chaîne. La plateforme prend en charge des transactions sans frais de Gas, un trading à effet de levier élevé, et est un Layer1 axé sur les contrats perpétuels. À mi-2025, son volume de transactions mensuel a dépassé 400 milliards de dollars, représentant environ 70 % du marché des contrats perpétuels DeFi.

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Ce qui fait vraiment ressortir Hyperliquid, c'est sa manière d'utiliser les fonds.

La plateforme alloue chaque jour plus de 90 % des revenus des frais dans un “fonds d'assistance”, et ces fonds seront directement utilisés pour acheter des jetons HYPE sur le marché public.

À la date de rédaction de cet article, le fonds détient plus de 31,61 millions de jetons HYPE, d'une valeur d'environ 1,4 milliard de dollars - soit une multiplication par 10 par rapport aux 3 millions de jetons détenus en janvier 2025.

Cette frénésie de rachat a réduit d'environ 9 % l'offre en circulation de HYPE, propulsant le prix de ce jeton à un sommet de 60 dollars à la mi-septembre 2025.

En parallèle, Pump.fun a réduit d'environ 7,5 % la circulation des jetons PUMP par le biais de rachats.

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Cette plateforme transforme la “mode des jetons Meme” en un modèle commercial durable avec des frais de transaction extrêmement bas : tout le monde peut émettre des jetons sur la plateforme et créer une “courbe de liaison”, permettant à l'engouement du marché de fermenter librement. Ce qui était à l'origine une plateforme de “outil de plaisanterie” est maintenant devenu une “usine de production” d'actifs spéculatifs.

Mais les risques existent également.

Les revenus de Pump.fun présentent une cyclicité évidente - car leurs revenus sont directement liés à la popularité des jetons Meme. En juillet 2025, les revenus de la plateforme ont chuté à 17,11 millions de dollars, atteignant leur niveau le plus bas depuis avril 2024, et la taille des rachats a également été réduite ; en août, les revenus mensuels ont de nouveau augmenté à plus de 41,05 millions de dollars.

Cependant, la “durabilité” reste une question en suspens. Lorsque la “saison des mèmes” se refroidit (ce qui s'est déjà produit dans le passé et se reproduira certainement à l'avenir), le rachat de jetons se réduira également. Plus préoccupant encore, la plateforme fait face à un procès d'un montant allant jusqu'à 5,5 milliards de dollars, les plaignants accusant son activité d'être “similaire à des jeux d'argent illégaux”.

Actuellement, le soutien principal de Hyperliquid et Pump.fun réside dans leur volonté de “redistribuer les bénéfices à la communauté”.

Un certain géant de la technologie a rendu près de 90 % de ses bénéfices aux actionnaires par le biais de rachats et de dividendes au cours de certaines années, mais ces décisions étaient souvent des “annonces en série” de phase ; tandis que Hyperliquid et Pump.fun restituent presque 100 % de leurs revenus chaque jour aux détenteurs de jetons - ce modèle est durable.

Bien sûr, les deux ont des différences fondamentales : les dividendes en espèces sont des “revenus à recevoir”, bien qu'ils soient soumis à l'imposition, leur stabilité est forte ; tandis que le rachat n'est au maximum qu'un “outil de soutien au prix” - une fois que les revenus diminuent, ou que le volume de déblocage des jetons dépasse largement celui des rachats, l'effet du rachat perdra son efficacité. Hyperliquid fait face à l'imminente “pression de déblocage”, tandis que Pump.fun doit faire face au risque de “transfert de popularité des Meme jetons”. Comparé au record d'une certaine entreprise pharmaceutique de “63 ans d'augmentation continue des dividendes”, ou à la stratégie de rachat stable à long terme d'un certain géant technologique, les opérations de ces deux plateformes de cryptoactifs ressemblent davantage à “marcher sur un fil haut”.

Mais peut-être que cela est déjà difficile dans l'industrie des Cryptoactifs.

Les Cryptoactifs sont encore en phase de maturation, sans modèle commercial stable, mais ils montrent déjà une “vitesse de développement” impressionnante. La stratégie de rachat possède justement les éléments nécessaires pour accélérer l'industrie : flexibilité, efficacité fiscale, propriétés déflationnistes - ces caractéristiques correspondent parfaitement au marché des cryptoactifs “piloté par la spéculation”. À ce jour, cette stratégie a transformé deux projets complètement différents en “machines à revenus” de premier plan dans l'industrie.

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Il n'y a pas encore de conclusion sur la durabilité à long terme de ce modèle. Mais il est évident qu'il a permis aux jetons de se débarrasser pour la première fois de l'étiquette de “jetons de casino”, se rapprochant ainsi des “actions d'entreprises capables de générer des retours pour les détenteurs” - la vitesse de retour pourrait même mettre la pression sur certains géants de la technologie.

Je pense qu'il y a une révélation plus profonde derrière cela : un géant de la technologie a compris, bien avant l'apparition des Cryptoactifs, qu'il ne vendait pas seulement son produit phare, mais également ses propres actions. Depuis 2012, l'entreprise a dépensé près de 1 000 milliards de dollars en rachats (plus que le PIB de la plupart des pays), et le volume d'actions en circulation a diminué de plus de 40 %.

Aujourd'hui, la capitalisation boursière de l'entreprise reste supérieure à 3,8 billions de dollars, en partie parce qu'elle considère les actions comme des “produits nécessitant marketing, perfectionnement et maintien de la rareté”. L'entreprise n'a pas besoin de lever des fonds par l'émission d'actions - sa trésorerie est abondante, donc les actions elles-mêmes sont devenues des “produits” et les actionnaires sont devenus des “clients”.

Cette logique s'infiltre progressivement dans le domaine des cryptoactifs.

Le succès de Hyperliquid et Pump.fun réside dans le fait qu'ils n'ont pas utilisé les liquidités générées par leur activité pour réinvestir ou accumuler, mais plutôt pour les transformer en “pouvoir d'achat pour augmenter la demande de leur propre jeton”.

Cela a également changé la perception des investisseurs sur les cryptoactifs.

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Certaines grandes entreprises technologiques se concentrent sur les ventes de leurs produits, mais les investisseurs qui croient en cette entreprise savent que cette action a un autre “moteur” : la rareté. Aujourd'hui, pour les jetons HYPE et PUMP, les traders commencent également à former une compréhension similaire - ces actifs à leurs yeux, reposent sur un engagement clair : chaque dépense ou transaction basée sur ce jeton a plus de 95% de chances de se transformer en “rachat et destruction sur le marché”.

Mais le cas d'un certain géant technologique révèle un autre aspect : l'intensité des rachats dépend toujours de la force des flux de trésorerie sous-jacents. Que se passe-t-il si les revenus diminuent ? Lorsque les ventes de ses produits phares ralentissent, le solide bilan de l'entreprise lui permet de respecter ses engagements de rachat en émettant des obligations ; tandis que Hyperliquid et Pump.fun n'ont pas un tel “matelas de sécurité” - une fois que le volume des transactions se contracte, les rachats s'arrêteront également. Plus important encore, un certain géant technologique peut se tourner vers les dividendes, les services ou de nouveaux produits pour faire face à la crise, alors que ces protocoles de chiffrement n'ont actuellement pas de “plan de secours”.

Pour les cryptoactifs, il existe également un risque de “dilution des jetons”.

Un certain géant technologique n'a pas à s'inquiéter de “2 millions d'actions nouvelles inondant le marché du jour au lendemain”, mais Hyperliquid fait face à ce problème : à partir de novembre 2025, des jetons HYPE d'une valeur de près de 12 milliards de dollars seront débloqués pour les initiés, un montant bien supérieur au volume habituel de rachat.

Certaines grandes entreprises technologiques peuvent contrôler de manière autonome le volume de circulation des actions, tandis que les protocoles de chiffrement doivent se conformer à un calendrier de déblocage des jetons “écrit noir sur blanc” il y a plusieurs années.

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Cependant, les investisseurs voient toujours la valeur qui en découle et souhaitent y participer. La stratégie d'un géant de la technologie est évidente, en particulier pour ceux qui connaissent ses décennies de développement - l'entreprise a cultivé la fidélité des actionnaires en transformant ses actions en “produits financiers”. Aujourd'hui, Hyperliquid et Pump.fun tentent de reproduire ce chemin dans le domaine des Cryptoactifs, mais avec un rythme plus rapide, un élan plus fort et des risques plus élevés.