L'action Apple grimpe suite à une décision de la cour : Ce qui se cache derrière le rallye et pourquoi c'est important

Les actions d'Apple ont grimpé de plusieurs pourcents plus tôt cette semaine suite à la décision d'un juge fédéral dans l'affaire antitrust contre Google. Le tribunal a décidé de ne pas diviser les actifs de recherche principaux de Google ni d'interdire ses accords de moteur de recherche par défaut - préservant ainsi de manière cruciale l'arrangement lucratif qui maintient Google en tant que moteur de recherche par défaut sur les appareils Apple.

J'ai suivi ce cas de près, et l'interprétation du marché semble claire : une incertitude réduite pour Apple, qui aurait rapporté des dizaines de milliards chaque année à Google pour cette position de recherche par défaut. Ces paiements ont discrètement renforcé le segment des Services d'Apple pendant des années, et la confirmation qu'ils continueront a immédiatement remonté le moral des investisseurs.

Les actions de Google ont également augmenté suite à cette nouvelle, soulignant à quel point ces accords sont vitaux dans l'écosystème technologique. Les investisseurs d'Apple peuvent maintenant cesser de s'inquiéter de “L'accord va-t-il survivre ?” et se concentrer sur “Quelle est la solidité de l'entreprise d'Apple avec ce flux de revenus intact ?”

Cette victoire juridique ajoute de l'élan à la performance déjà impressionnante d'Apple. Leur troisième trimestre fiscal a montré une croissance des revenus de 10 % pour atteindre $94 milliards, avec un BPA en hausse de 12 % à 1,57 $ - deux records pour le trimestre de juin. Les revenus des services ont atteint un niveau record tandis que les ventes d'iPhone ont connu une croissance à deux chiffres.

L'importance de l'accord avec Google était évidente lorsque Tim Cook a explicitement conditionné les prévisions d'Apple à des hypothèses selon lesquelles “l'accord de partage des revenus actuel avec Google se poursuit” - un langage inhabituellement direct qui signale sa matérialité.

Ce qui est particulièrement précieux dans la préservation de cet arrangement, c'est sa rentabilité. L'activité de services d'Apple affiche des marges brutes de 75 % - plus du double des 37 % provenant du matériel. Ce flux de revenus à forte marge soutient directement la croissance des bénéfices d'Apple sans nécessiter de développement ou de fabrication de produits supplémentaires.

À court terme, cette décision détruit un argument baissier clé concernant la durabilité du segment des services d'Apple. Si vous craigniez qu'une interdiction des paiements par défaut ne fasse s'effondrer les revenus à forte marge et ne comprime le multiple d'Apple, ce risque a en grande partie disparu.

Cependant, je suis quelque peu préoccupé par l'évaluation après le récent rallye d'Apple. Évalué à environ 36 fois les bénéfices passés, le potentiel de hausse futur dépend davantage de l'exécution que de l'expansion du multiple. Bien que les segments iPhone et services connaissent une belle croissance avec un bilan sain et des rendements en capital stables, le marché a besoin d'un élan continu des services pour justifier cette prime.

Pour les investisseurs à long terme, le calcul est clair : cette décision a préservé une source de revenus à forte marge qui s'aligne sur les hypothèses déclarées par la direction, renforçant le cas pour une croissance continue du BPA. Certains risques demeurent - des appels potentiels et les nouvelles exigences de partage de données de Google ajoutent de l'incertitude - mais Apple fait face à l'avenir avec une menace existentielle en moins et des fondamentaux solides.