L'industrie des cryptoactifs s'inspire des stratégies des géants de Wall Street pour stimuler la tendance des rachats de jetons

Il y a sept ans, une entreprise technologique renommée a réalisé une initiative financière majeure en Californie, dont l'impact a même dépassé celui des produits emblématiques de l'entreprise. En avril 2017, cette entreprise a inauguré un nouveau campus coûtant 5 milliards de dollars ; un an plus tard, elle a annoncé un programme de rachat d'actions de 100 milliards de dollars, un montant 20 fois supérieur à son investissement dans son siège social. Cela a envoyé un message clair au marché : en plus de son produit phare, l'entreprise avait un autre “produit” tout aussi important.

C'était le plus grand programme de rachat d'actions au monde à l'époque, et il faisait partie d'une série de rachats de cette entreprise qui a duré dix ans. Pendant cette période, plus de 725 milliards de dollars ont été dépensés pour racheter leurs propres actions. En mai 2024, l'entreprise a de nouveau battu des records en annonçant un programme de rachat de 110 milliards de dollars. Cette opération prouve que l'entreprise sait non seulement créer de la rareté dans ses équipements matériels, mais qu'elle maîtrise également cette stratégie au niveau des actions.

Aujourd'hui, l'industrie des cryptoactifs adopte des stratégies similaires, avec un rythme plus rapide et une échelle plus grande.

Les deux “moteurs de revenus” du secteur - la plateforme d'échange de contrats à terme perpétuels Hyperliquid et la plateforme d'émission de jetons Meme Pump.fun - utilisent presque chaque centime de leurs revenus de frais pour racheter leurs propres jetons.

Hyperliquid a enregistré un chiffre record de 106 millions de dollars de revenus de frais en août 2025, dont plus de 90 % ont été utilisés pour racheter des jetons HYPE sur le marché public. Pendant ce temps, les revenus quotidiens de Pump.fun ont brièvement dépassé ceux de Hyperliquid - un jour de septembre 2025, la plateforme a atteint un revenu quotidien de 3,38 millions de dollars. Ces revenus ont finalement tous été utilisés pour racheter des jetons PUMP. En fait, ce modèle de rachat dure depuis plus de deux mois.

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Cette opération permet aux jetons cryptoactifs d'acquérir progressivement des attributs de “représentation des droits des actionnaires” - ce qui est rare dans le domaine des cryptoactifs, étant donné que les jetons de ce domaine sont souvent vendus aux investisseurs dès qu'une opportunité se présente.

La logique sous-jacente est que les projets de cryptoactifs tentent de reproduire le chemin de succès à long terme des “nobles des dividendes” du marché financier traditionnel : ces entreprises dépensent des sommes considérables pour rémunérer les actionnaires par des dividendes en espèces stables ou des rachats d'actions. Prenons l'exemple d'un géant technologique, en 2024, son montant de rachat d'actions a atteint 104 milliards de dollars, représentant environ 3 à 4 % de sa capitalisation boursière à l'époque ; tandis qu'Hyperliquid a réalisé un “taux de compensation du volume” de 9 % grâce aux rachats.

Même en mesurant avec les normes des marchés boursiers traditionnels, de tels chiffres sont vraiment étonnants ; dans le domaine des cryptoactifs, c'est sans précédent.

Hyperliquid a une position très claire : il a créé une bourse de contrats à terme perpétuels décentralisée, offrant l'expérience fluide d'une bourse centralisée, mais fonctionnant entièrement sur la chaîne. La plateforme prend en charge des transactions sans frais de gaz, des échanges à effet de levier élevé, et est un Layer1 axé sur les contrats perpétuels. À la mi-2025, son volume mensuel de transactions avait dépassé 4000 milliards de dollars, représentant environ 70 % du marché des contrats perpétuels DeFi.

Ce qui distingue vraiment Hyperliquid, c'est sa manière d'utiliser les fonds.

La plateforme alloue plus de 90 % des revenus des frais à un “fonds d'aide” chaque jour, et ces fonds seront directement utilisés pour acheter des jetons HYPE sur le marché public.

À la date de rédaction de cet article, le fonds détient déjà plus de 31,61 millions de jetons HYPE, d'une valeur d'environ 1,4 milliard de dollars - soit une multiplication par 10 par rapport aux 3 millions de jetons de janvier 2025.

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Cette vague de rachats a réduit d'environ 9 % l'offre en circulation de HYPE, propulsant le prix de ce jeton à un sommet de 60 dollars à la mi-septembre 2025.

En parallèle, Pump.fun a réduit d'environ 7,5 % l'offre en circulation des jetons PUMP grâce au rachat.

Cette plateforme transforme la “tendance des jetons Meme” en un modèle commercial durable avec des frais de transaction très bas : tout le monde peut émettre des jetons sur la plateforme, créer une “courbe d'attachement” et laisser la chaleur du marché fermenter librement. Cette plateforme, qui n'était à l'origine qu'un “outil de blague”, est aujourd'hui devenue une “usine de production” d'actifs spéculatifs.

Mais des risques existent également.

Les revenus de Pump.fun présentent une périodicité évidente – car leurs revenus sont directement liés à la popularité des émissions de jetons Meme. En juillet 2025, les revenus de la plateforme ont chuté à 17,11 millions de dollars, le niveau le plus bas depuis avril 2024, et la taille des rachats a également été réduite ; en août, les revenus mensuels ont de nouveau augmenté à plus de 41,05 millions de dollars.

Cependant, la “durabilité” reste une question en suspens. Lorsque la “saison des memes” se refroidit (ce qui s'est déjà produit par le passé et se produira inévitablement à l'avenir), le rachat de jetons diminuera également. Plus grave encore, la plateforme fait face à un procès d'un montant pouvant atteindre 5,5 milliards de dollars, les plaignants accusant son activité d'être “similaire à un jeu illégal”.

Actuellement, le soutien de Hyperliquid et Pump.fun repose sur leur volonté de “retourner les bénéfices à la communauté”.

Un certain géant technologique a restitué près de 90 % de ses bénéfices aux actionnaires par le biais de rachats et de dividendes pendant certaines années, mais ces décisions étaient souvent des “annonces par lots” ponctuelles ; tandis qu'Hyperliquid et Pump.fun restituent quotidiennement presque 100 % de leurs revenus aux détenteurs de jetons - ce modèle est durable.

Bien sûr, il existe des différences essentielles entre les deux : le dividende en espèces est un “revenu tangible”, bien qu'il nécessite le paiement d'impôts, sa stabilité est forte ; tandis que le rachat est au maximum un “outil de soutien des prix” - une fois que les revenus diminuent, ou que le volume des jetons débloqués dépasse largement le volume des rachats, l'effet du rachat devient inefficace. Hyperliquid fait face à la “pression de déblocage” imminente, tandis que Pump.fun doit faire face au risque de “transfert de popularité des jetons mèmes”. Comparé au record d'une certaine société médicale de “63 ans d'augmentation continue des dividendes”, ou à la stratégie de rachat à long terme d'un certain géant technologique, les opérations de ces deux plateformes de chiffrement ressemblent davantage à “marcher sur un fil en hauteur”.

Mais peut-être que c'est déjà difficile dans l'industrie du chiffrement.

Les cryptoactifs sont encore en phase de maturation, n'ayant pas encore établi de modèles commerciaux stables, mais ils affichent actuellement une “vitesse de développement” incroyable. La stratégie de rachat possède justement les éléments nécessaires pour accélérer l'industrie : flexibilité, efficacité fiscale, propriété déflationniste — ces caractéristiques correspondent parfaitement au marché des cryptoactifs “piloté par la spéculation”. À ce jour, cette stratégie a transformé deux projets totalement différents en “machines à revenus” de premier plan dans l'industrie.

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Il n'y a pas encore de conclusion sur la durabilité de ce modèle à long terme. Mais il est évident qu'il a permis pour la première fois aux jetons cryptographiques de se libérer de l'étiquette de “jetons de casino”, se rapprochant davantage des “actions d'entreprise capables de générer des retours pour leurs détenteurs” - la vitesse de retour pourrait même mettre la pression sur les géants technologiques traditionnels.

Je pense qu'il y a une révélation plus profonde derrière cela : un géant de la technologie a compris, bien avant l'apparition des cryptoactifs, qu'il ne vendait pas seulement des produits matériels, mais aussi ses propres actions. Depuis 2012, cette entreprise a dépensé près de 1 000 milliards de dollars pour des rachats (plus que le PIB de la plupart des pays), et le volume d'actions en circulation a diminué de plus de 40 %.

Aujourd'hui, la capitalisation boursière de l'entreprise reste supérieure à 3,8 billions de dollars, en partie parce qu'elle considère les actions comme des “produits nécessitant du marketing, du polissage et le maintien de la rareté”. L'entreprise n'a pas besoin de lever des fonds par l'émission d'actions - son bilan est bien approvisionné en liquidités, de sorte que les actions elles-mêmes sont devenues un “produit”, et les actionnaires sont devenus des “clients”.

Cette logique s'infiltre progressivement dans le domaine des cryptoactifs.

Le succès de Hyperliquid et Pump.fun réside dans le fait qu'ils n'ont pas utilisé le capital généré par leurs activités pour le réinvestir ou le stocker, mais l'ont plutôt transformé en “pouvoir d'achat pour augmenter la demande de leurs propres jetons”.

Cela a également changé la perception des investisseurs sur les cryptoactifs.

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Les ventes de produits matériels sont certes importantes, mais les investisseurs qui croient en un certain géant technologique savent que cette action a un autre “moteur” : la rareté. Aujourd'hui, en ce qui concerne les jetons HYPE et PUMP, les traders commencent également à développer une compréhension similaire - ces actifs, à leurs yeux, reposent sur un engagement clair : chaque consommation ou transaction basée sur ce jeton a plus de 95 % de chances de se traduire par un “rachat et destruction sur le marché”.

Mais les exemples des géants technologiques traditionnels révèlent également un autre aspect : la force des rachats dépend toujours de l'intensité des flux de trésorerie sous-jacents. Que se passe-t-il si les revenus diminuent ? Lorsque les ventes des produits phares ralentissent, le puissant bilan des géants traditionnels leur permet de respecter leurs engagements de rachat en émettant des obligations ; tandis que Hyperliquid et Pump.fun n'ont pas un tel “matelas de sécurité” - une fois que le volume des transactions diminue, les rachats s'arrêteront également. Plus important encore, les géants traditionnels peuvent se tourner vers les dividendes, les services ou les nouveaux produits pour faire face à la crise, alors que ces protocoles de chiffrement n'ont actuellement pas de “plan de secours”.

Pour les cryptoactifs, il existe également un risque de “dilution des jetons”.

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Les géants de la technologie traditionnels n'ont pas à s'inquiéter de “2 milliards d'actions nouvelles entrant sur le marché du jour au lendemain”, mais Hyperliquid fait face à ce problème : à partir de novembre 2025, des jetons HYPE d'une valeur proche de 12 milliards de dollars seront déverrouillés pour les initiés, une échelle bien supérieure au volume de rachat quotidien.

Les géants traditionnels peuvent contrôler de manière autonome le volume de circulation des actions, tandis que les protocoles de chiffrement doivent être soumis à un calendrier de déverrouillage des jetons qui a été “écrit noir sur blanc” il y a de nombreuses années.

Malgré cela, les investisseurs ont toujours vu de la valeur et désirent participer. La stratégie des géants traditionnels est évidente, surtout pour ceux qui connaissent leur développement sur plusieurs décennies — les entreprises ont cultivé la fidélité des actionnaires en transformant leurs actions en “produits financiers”. Aujourd'hui, Hyperliquid et Pump.fun tentent de reproduire ce chemin dans le domaine du chiffrement, mais avec un rythme plus rapide, une ampleur plus grande et des risques plus élevés.

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