Le Jeu des Taux d'Intérêt : Gagnants et Perdants

Dans un récent épisode de Motley Fool Money, les analystes Emily Flippen, David Meier et Jason Hall ont analysé quels secteurs du marché pourraient gagner ou perdre lorsque la Fed décidera enfin de réduire les taux - une mesure que Jerome Powell a laissé entendre qu'elle pourrait se produire cette année.

L'immobilier vient immédiatement à l'esprit lorsqu'on discute des impacts des taux d'intérêt. Bien que certains croient que même de petites baisses de taux pourraient rapidement raviver la demande de logements, Dave a suggéré qu'il faudra plus que “quelques points de base” pour faire bouger les choses. Néanmoins, des taux plus bas profitent aux constructeurs de plusieurs manières : ils réduisent les coûts de financement pour les acheteurs, diminuent potentiellement les incitations pour les constructeurs nécessaires à la conclusion des affaires, et réduisent les frais de financement des terrains pour les développeurs.

Je suis sceptique quant à l'impact de cela sur l'accessibilité. Avec des prix de l'immobilier déjà stratosphériques, des taux hypothécaires légèrement plus bas pourraient ne pas ramener suffisamment d'acheteurs. Et comme l'a souligné Emily, les services de logement ( se composant principalement de locations) représentent une énorme part de l'IPC et du PIB, mais réagissent différemment aux changements de taux.

Jason a souligné un point intéressant concernant l'immobilier commercial : le capital levé pour les investissements immobiliers privés est passé de $250 milliards en 2021 à seulement $125 milliards l'année dernière. Pourquoi ? Les taux d'intérêt. Avec environ $400 milliards en “liquidités” attendant d'être déployées des fonds immobiliers proches des délais d'investissement, des réductions de taux pourraient libérer un capital significatif sur le marché.

Pour les investisseurs cherchant à tirer parti de taux plus bas, Rocket Companies (RKT) se distingue comme un gagnant potentiel grâce à l'origine de prêts hypothécaires et à son activité de services nouvellement élargie. Des constructeurs de maisons de qualité comme Green Brick Homes (GRBK) pourraient bénéficier d'une demande refoulée, bien que cela soit plus probablement une tendance sur plusieurs années qu'un bénéfice immédiat.

Les actions financières présentent une image plus complexe. Bien que des taux plus élevés augmentent généralement les revenus d'intérêts, ils peuvent simultanément accroître les coûts du crédit à la consommation et freiner la croissance des prêts. La métrique clé n'est pas le pourcentage de marge d'intérêt nette mais les montants en dollars absolus - si des taux plus bas entraînent un volume de prêts supplémentaire suffisant, les banques s'en sortent mieux même avec des marges comprimées. Il y a souvent un décalage où les banques abaissent leurs taux de dépôt plus rapidement que leurs taux de prêt, créant des opportunités de profit temporaires.

Les entreprises de fintech comme PayPal, Block et Affirm pourraient voir les volumes de transactions augmenter avec des coûts d'emprunt plus bas, bien que la faiblesse économique accompagne souvent les baisses de taux, créant des forces opposées sur les dépenses des consommateurs.

Les soi-disant “actions proxy obligataires” - services publics, télécommunications et sociétés versant des dividendes - ont sous-performé dans un environnement de taux élevés, les investisseurs préférant des rendements sans risque de 5 % sur les bons du Trésor à des actions versant des dividendes de 3 %. Des baisses de taux pourraient rendre ces investissements relativement plus attractifs à nouveau, bien que Dave ait noté que dans des environnements de baisse des taux, les investisseurs poursuivent souvent la croissance et les petites entreprises à la place.

Emily a soulevé un point fascinant sur les entreprises qui tirent profit des dépôts de leurs clients. Airbnb, par exemple, a généré environ 30 % de ses bénéfices de 2024 grâce aux intérêts perçus sur les dépôts des clients - une source de revenus qui diminuera à mesure que les taux baisseront.

La discussion a souligné comment les changements de taux affectent différents secteurs de manière complexe. Alors que des taux plus bas peuvent temporairement stimuler certaines actions, ils ne transforment pas fondamentalement des entreprises médiocres en grandes entreprises. Comme Jason a cité Peter Lynch : “Même une grande entreprise dans une industrie médiocre reste une entreprise médiocre.”

La principale conclusion ? Les baisses de taux peuvent temporairement profiter à de nombreuses entreprises, mais elles ne changent que rarement le thèse d'investissement fondamentale pour la plupart des entreprises. Les entreprises de qualité avec des avantages concurrentiels durables surperformeront indépendamment de l'environnement des taux d'intérêt.