TGE de Meteora : Quelle est la juste valeur pour MET ?

Bonjour à tous, joyeux mardi. Alors que le lundi a commencé fort, la faiblesse prévaut largement. En surface, les volumes de DEX au comptant et les prêts actifs restent près des sommets. Un nouveau jeton sera lancé cette semaine avec le MET de Meteora : Où pourrait se situer la juste valeur ?

Indices

La semaine a commencé avec force alors que le BTC a augmenté de 7 % par rapport au bas atteint vendredi dernier. Les plateformes de lancement étaient le secteur le plus performant lors de la séance de trading de lundi, tandis que l'IA était le plus grand perdant, inversant une partie de la force et de la faiblesse relatives affichées par chacun au cours de la semaine précédente.

En regardant la semaine, la récente force des launchpads positionne ce secteur comme le gagnant relatif, seulement devancé par l'Or, qui a clôturé lundi à nouveau près d'un niveau record. Globalement, la plupart des indices restent négatifs sur la semaine à la suite de l'événement historique de liquidation. Au sein de l'indice des launchpads, AUCTION, un launchpad sur BSC, est le seul ticker à afficher des gains positifs sur la semaine, en hausse de 46 %.

Bien que des périodes plus courtes montrent un peu de vert, le mensuel démontre qu almost tous les indices cryptographiques sont en baisse au cours des 30 derniers jours. La liquidation du 10 octobre a laissé une large faiblesse sur l'ensemble du marché, avec l'or, les mineurs de cryptomonnaies, l'IA et les indices boursiers étant les seules zones de force.

Le VIX a significativement retracé, tombant à 18 après le bond de vendredi matin à 29. Le S\u0026P500 et le Nasdaq ont tous deux échangé à la hausse pendant la session de lundi, clôturant à quelques pas d'un nouveau record historique.

Mise à jour du marché

Les flux des ETF restent calmes et négatifs. Lundi montre -$40 millions en provenance de BTC, -$145 millions en provenance de ETH, et +$27 millions dans les ETF SOL. En regardant la semaine dernière, on a constaté -1,5 milliard de dollars en sorties nettes à travers les ETF, inversant une partie de l'accumulation d'un début très fort en octobre. Les ETF SOL étaient le seul produit à afficher des entrées nettes, ajoutant +$14 millions.

Au sein des DATCO, BMNR prend de l'avance. Le véhicule détient désormais 3 236 014 ETH, plus que les avoirs de tous les autres DATCO ETH combinés, et 2,67 % de l'offre totale d'ETH. Notamment, BMNR a continué à faire croître son stock d'ETH de près de ~70 % depuis la fin août, tandis que la plupart des autres DATCO ETH ont stagné. Ce faisant, la part de marché de BMNR de l'ETH détenu par les DATCO est passée de 50 % à environ 65 % maintenant.

Cette histoire se reflète dans les volumes de trading des DATCOs ETH. BMNR a représenté 60 à 85 % du volume de trading des DATCOs ETH, permettant à son action d'être la plus liquide. Cette caractéristique de liquidité confère au véhicule un appétit préférentiel de la part des allocataires plus importants, et réduit également l'impact marginal sur le prix des offres d'actions ATM. BMNR semble être le gagnant clair dans ce secteur pour les entreprises de trésorerie ETH.

Dans le cadre des SOL DATCOs, la situation est moins claire. FORD reste le plus grand véhicule par ses avoirs, avec presque la totalité de cette taille acquise grâce aux produits de l'offre PIPE. Le véhicule n'a pas encore réussi à accroître significativement son stock par le biais d'offres d'actions ATM, bien qu'un programme d'offre ATM de $4 milliards ait été autorisé.

En parcourant la liste, la croissance des avoirs reste modérée, HSDT étant récemment passé en deuxième position.

Les volumes de trading pour les DATCOs SOL racontent une histoire similaire. Alors que le DFDV était autrefois la majorité des volumes de ce secteur, la situation s'est orientée vers une répartition plus équilibrée entre les principaux noms. Bien que FORD représente ~43% du SOL détenu par les DATCOs, il ne représente que ~10% du volume de trading du secteur, montrant relativement peu de rotation dans l'action. Ces données pourraient justifier pourquoi très peu de SOL a été accumulé grâce à l'offre de distributeur automatique de FORD.

Alors que BMNR émerge comme un gagnant clair pour les noms ETH, le leader dans le secteur SOL pourrait encore être à prendre. Au cours du mois à venir, je m'attends à ce que les volumes se concentrent de plus en plus autour des meilleurs noms, et que la crème remonte à la surface.

TGE de Meteora : Quelle est la juste valeur pour MET ?

Le TGE très attendu de Meteora, (MET), aura lieu le jeudi 23 octobre. Contrairement à la récente tendance des projets qui réalisent une vente ICO, Meteora ne collecte pas de fonds avant le TGE. Au lieu de cela, il distribue des airdrops aux bénéficiaires éligibles, y compris les parties prenantes de Mercurial, les LPs de Meteora, les stakers de JUP et les partenaires de la launchpad. Les bénéficiaires de l'airdrop recevront par défaut des MET débloqués ou choisiront de fournir de la liquidité au lancement pour gagner des frais de trading ( jusqu'à une limite de 10 % de l'offre totale de 1 milliard de tokens).

En contexte historique, Meteora a été lancé en février 2023 par l'équipe derrière Jupiter, le plus grand agrégateur DEX de Solana et plateforme de trading de contrats à terme. Lorsque Meteora a été lancé, l'itération précédente du protocole, Mercurial Finance, a été arrêtée. La raison de la fermeture de Mercurial, ainsi que de son jeton de gouvernance (MER), était qu'il y avait des montants significatifs de MER impliqués dans FTX/Alameda, donc l'équipe a décidé que la meilleure solution était de reconstruire la plateforme avec un nouveau jeton (MET).

Retour en 2023, l'équipe a annoncé que 20 % des tokens MET seraient distribués aux parties prenantes de Mercurial lors du TGE. Comme indiqué ci-dessous, l'équipe a tenu sa promesse initiale, avec 15 % alloué aux parties prenantes de Mercurial et 5 % à la Réserve Mercurial ( ceux directement touchés par l'insolvabilité de FTX ). De plus, le DEX a mis en place un programme de points depuis le 31 janvier 2024, pour lequel un total de 15 % de MET sera alloué. Au lancement, 48 % de l'offre de MET sera en circulation, un taux de flottement élevé par rapport à d'autres lancements de tokens notables dans l'écosystème Solana, tels que JTO, KMNO, ou JUP lui-même (13,5 % de flottement au lancement ).

Comme mentionné précédemment, 10% de l'offre totale (100 millions MET) seront utilisés pour initialiser la liquidité via un pool AMM dynamique, avec un prix de départ de 0,5 $ ($500 millions d'évaluation) et une liquidité répartie sur une évaluation de 7,5 milliards de dollars. Au début, le pool de liquidité sera unilatéral (MET uniquement), et les premiers acheteurs échangeront leur USDC contre des MET. Notez que les frais du pool commencent élevés et diminuent drastiquement avec le temps grâce à un planificateur de frais.

Évaluation de mathématiques sur serviette

Les DEX, en particulier sur Solana, manquent d'un avantage significatif puisqu'ils ne possèdent historiquement pas l'interface. Le meilleur exemple de cette dynamique est Raydium qui a perdu des millions de dollars en volume et en revenus après que Pump a décidé de rediriger les pièces diplômées vers son propre AMM, PumpSwap. Meteora a tenté d'atténuer ce problème en s'intégrant verticalement, en élargissant ses capacités de distribution via Jupiter et certains partenaires de lancement.

Comme mentionné, le DEX est géré en étroite collaboration avec l'équipe de Jupiter, qui est devenue la porte d'entrée pour les utilisateurs de détail moins sophistiqués pour trader onchain. De plus, Meteora a établi un partenariat avec Moonshot en août 2024 pour introduire un launchpad et a intégré de nouveaux partenaires au fil du temps, y compris Believe, BAGS et Jup Studio. Le graphique ci-dessous montre que l'activité du launchpad a contribué entre 200K-$800K de revenus hebdomadaires pour Meteora ces dernières semaines, la plupart des flux provenant de Believe et BAGS.

En examinant les finances globales, Meteora a généré 8,8 millions de dollars de revenus au cours des 30 derniers jours à travers tous ses pools, avec des revenus hebdomadaires se rapprochant constamment de 1,5 million de dollars, même pendant des périodes d'activité onchain relativement faible. À noter, plus de 90 % des revenus de Meteora proviennent des pools de memecoins, qui ont généralement des niveaux de frais plus élevés que les pools SOL-stablecoin, les tokens de projet, les LST et les pools stable-to-stable.

En ce qui concerne l'évaluation, nous pouvons considérer Raydium et Orca comme des comparables. Le tableau ci-dessous montre le ratio prix/ventes de RAY et ORCA depuis le début de l'année sur une base annualisée de 30 jours. Nous observons que les deux actifs ont été évalués à des ratios relativement similaires jusqu'en septembre, lorsque RAY a commencé à se négocier à une prime. En prenant du recul, les deux actifs ont affiché un P/S médian de 9x en 2025.

Le tableau ci-dessous compare les ratios P/S de RAY et ORCA sur différentes périodes d'observation. Nous observons qu'ORCA se négocie de manière très similaire sur tous les horizons annuels, autour d'un ratio P/S de 6x. En revanche, RAY est devenu plus cher ces derniers mois alors que les revenus ont diminué. Pour sa part, nous voyons que les revenus annualisés de Meteora se situent entre ~$75 et ~$115 millions, selon la période d'observation.

Enfin, ci-dessous, nous montrons la valorisation potentielle de MET à travers divers revenus et plages de P/S. À notre avis, un P/S entre 6x et 10x est le plus probable en fonction de la manière dont RAY et ORCA ont été historiquement évalués. En tant que tel, nous pourrions raisonnablement nous attendre à ce que MET se négocie entre $450 millions et 1,1 milliard de dollars après le lancement ( de la capitalisation boursière en circulation ). Notez qu'en fonction des chiffres ci-dessous, la valorisation commence à devenir un peu coûteuse au-delà de $1 milliard par rapport aux comparables, et au-delà de $2 milliard, MET serait presque définitivement surévalué, à moins qu'il ne puisse augmenter son taux de revenus.