Guerre commerciale, bulle de l'IA et fractures politiques

Rédigé par : arndxt

Traduit par : AididiaoJP, Foresight News

L'année 2025 est un tournant dans le cycle économique.

Le marché est tombé dans un paradoxe.

Sous la calme apparente de l'optimisme sur un atterrissage en douceur, l'économie mondiale se fissure silencieusement, le long des lignes des politiques commerciales, de l'expansion du crédit et de l'expansion technologique excessive.

La prochaine dislocation de l'économie mondiale ne sera pas le résultat d'un échec unique, ni des tarifs douaniers, ni de la dette liée à l'intelligence artificielle, mais plutôt d'un cycle de rétroaction entre les politiques, l'effet de levier et les croyances.

Nous assistons à la phase tardive d'un super cycle, où la technologie soutient la croissance, le populisme fiscal remplace le libre-échange, et la confiance monétaire s'érode lentement.

La prospérité n'est pas encore terminée, mais elle a commencé à se fissurer.

Les fluctuations de cette semaine sont significatives.

L'indice de volatilité a connu sa plus forte hausse depuis avril, en raison des inquiétudes concernant les droits de douane entre les États-Unis et la Chine, avant de reculer avant le week-end après que le président Trump a confirmé que les droits de douane à 100 % proposés seraient “insoutenables”. Le marché boursier a poussé un soupir de soulagement ; l'indice S&P 500 s'est stabilisé. Mais ce soulagement est superficiel, la narration plus profonde étant l'épuisement des outils politiques et un optimisme excessif.

Illusion stable

L'accord commercial entre les États-Unis et l'Europe de juillet avait pour but d'ancrer un système fragile.

Cependant, il est maintenant en train de s'effondrer progressivement sous l'influence des controverses sur la réglementation climatique et du protectionnisme américain. Washington demande une exemption pour les entreprises américaines des règles de divulgation ESG et des émissions de carbone, soulignant le fossé idéologique de plus en plus large : décarbonisation en Europe contre déréglementation aux États-Unis.

Dans le même temps, les nouvelles restrictions de la Chine sur les exportations de terres rares, y compris l'interdiction des aimants contenant des métaux d'origine chinoise en traces, ont révélé la vulnérabilité stratégique de la chaîne d'approvisionnement mondiale. La réponse des États-Unis : menacer d'imposer des droits de douane de 100 % sur les produits importés de Chine, une posture politique aux conséquences mondiales. Bien que cette menace ait ensuite été retirée, elle rappelle au marché que le commerce est devenu une arme financière, plus un levier d'émotions nationales qu'un levier de rationalité économique.

L'Organisation mondiale du commerce avertit que le commerce des marchandises va ralentir fortement d'ici 2026, ce qui reflète une réalité : les entreprises n'investissent plus en toute confiance dans les chaînes d'approvisionnement, mais investissent avec des plans d'urgence.

Super cycle de l'intelligence artificielle

En même temps, dans l'économie de l'intelligence artificielle, un deuxième récit se déploie, qui est plus subtil mais peut avoir des conséquences plus importantes.

Nous passons d'une expansion productive à une finance spéculative, où « le financement des fournisseurs augmente, la couverture s'amincit ». Les entreprises de très grande taille utilisent désormais la vitesse d'expansion par levier de leur bilan, qui dépasse la vitesse que les revenus peuvent valider, ce qui est un signal typique de l'exubérance en fin de cycle.

Ce n'est pas une nouveauté. Parmi les 21 grandes vagues d'investissement depuis 1790, 18 se sont terminées par un effondrement, généralement lorsque la qualité du financement se détériorait. L'engouement actuel pour les dépenses en intelligence artificielle ressemble à la bulle des télécommunications de la fin des années 1990 : les rendements d'infrastructure réels sont entremêlés avec la spéculation alimentée par le crédit. Les entités à but spécial, le financement des fournisseurs et la dette structurée, des outils qui avaient autrefois gonflé les titres adossés à des créances hypothécaires, font leur retour, cette fois sous le déguisement de “capacité de calcul” et “liquidité GPU”.

Le paradoxe est que ? La prospérité de l'intelligence artificielle est productive, mais inégalement répartie. Microsoft finance son expansion par des obligations traditionnelles, montrant ainsi sa confiance. CoreWeave finance via des entités à but spécial, montrant ainsi une pression. Les deux sont en expansion, mais l'un construit une capacité durable ; l'autre construit une vulnérabilité.

symptômes de volatilité

La montée de l'indice de volatilité reflète une anxiété plus profonde sur le marché : incertitude politique, domination des actions concentrées et pression sur le crédit sous l'apparence de valorisations florissantes.

Lorsque la Réserve fédérale envoie maintenant un signal de baisse des taux d'intérêt en période de ralentissement de la croissance, ce n'est pas une stimulation, mais une gestion des risques. Le rendement des obligations à deux ans est tombé à son plus bas niveau depuis 2022, ce qui nous indique que les investisseurs évaluent la contraction de la confiance, et pas seulement les taux d'intérêt. Le marché peut encore applaudir chaque virage dovish, mais chaque baisse des taux affaiblit l'illusion selon laquelle la croissance est auto-entretenue.

Intégration : Commerce, Technologie et Confiance

La ligne de connexion entre la politique tarifaire et l'excitation de l'intelligence artificielle est la confiance, ou plus précisément, l'érosion de la confiance.

Le gouvernement ne fait plus confiance à ses partenaires commerciaux.

Les investisseurs ne font plus confiance à la cohérence des politiques.

L'entreprise ne fait plus confiance aux signaux de demande, donc elle construit de manière excessive.

Le prix de l'or a franchi la barre des 4000 dollars, il ne s'agit pas tant d'inflation que de l'érosion de cette croyance : la confiance dans le système monétaire fiat, dans la mondialisation, dans la coordination institutionnelle. C'est une couverture, mais pas contre le prix, plutôt contre l'entropie des politiques.

Le chemin avant

Nous entrons dans une “prospérité fracturée” : une période où la croissance nominale et les sommets du marché coexistent avec des vulnérabilités structurelles :

La manière dont l'investissement en intelligence artificielle stimule le PIB est similaire à celle des chemins de fer du 19ème siècle.

Le protectionnisme commercial stimule la production locale tout en consommant la liquidité mondiale.

La volatilité financière oscille entre l'euphorie et la panique politique.

À ce stade, le risque est cumulé.

Chaque fois que des droits de douane sont récupérés, chaque annonce de dépenses en capital, chaque baisse des taux d'intérêt prolonge le cycle, mais réduit son effondrement final. La question n'est pas de savoir si l'intelligence artificielle ou la bulle commerciale vont éclater, mais plutôt à quel point les deux sont devenus entrelacés lorsqu'ils éclatent.