Le commerce des mégawatts : Les mineurs de bitcoin viennent-ils juste de commencer ?

Bonjour à tous, heureux mercredi. Les marchés stagnent alors que les traders équilibrent une dynamique en baisse avec un solide soutien structurel. Le BTC reste proche de 108K$, les flux d'ETF se sont atténués et le positionnement semble prudent mais ordonné. Pendant ce temps, après des années de négligence, les mines de BTC ont leur moment sous les projecteurs.

Indices

Les marchés boursiers ont principalement évolué latéralement cette semaine alors que les actifs à risque se consolidaient après une récente force. Le S&P 500 (+0,3%) et le Nasdaq 100 (+0,4%) ont conservé des gains modestes, tandis que l'Or (-0,2%) est resté dans une fourchette. Les actions cryptographiques ont sous-performé par rapport aux marchés plus larges malgré une stabilisation en fin de semaine et ont terminé à plat après avoir récupéré des creux en milieu de semaine proches de -5%. Le ton général était neutre à prudent, les investisseurs attendant de nouveaux catalyseurs dans un contexte de données macroéconomiques calmes et de positionnements axés sur les bénéfices.

Les sous-secteurs de la crypto ont divergé de manière marquée. Les tokens liés à l'IA ont été les plus remarquables, connaissant une brève envolée en milieu de semaine avant de terminer la semaine près de l'équilibre. Les écosystèmes L2 et modulaires ont sous-performé, chutant d'environ 10 à 15 % par rapport à l'ouverture de la semaine, reflétant un refroidissement de l'élan après les récentes hausses. Les noms de l'écosystème Solana ont également glissé, suivant la faiblesse générale des altcoins, tandis que les mineurs de crypto ont prolongé leur chute, sous pression d'une baisse du prix des hash BTC et d'un sentiment plus faible dans les actifs sensibles à l'énergie. Le recul suggère une rotation sélective plutôt qu'un retrait global du risque.

Les conditions macroéconomiques ont offert peu d'impulsion directionnelle. Les rendements des Treasuries ont légèrement diminué, mais l'appétit pour le risque est resté modéré avant les prochaines données sur l'inflation et le PIB. Avec la saison des résultats et des publications clés sur l'inflation à venir, la réactivité à court terme pourrait augmenter. La faiblesse relative des cryptomonnaies par rapport aux actions pourrait persister jusqu'à ce que des catalyseurs macroéconomiques ou onchain plus clairs émergent.

Mise à jour du marché : Rotation sans conviction

BTC détient ~$108K alors que les flux d'ETF fluctuent et que les taux baissent, tandis que le positionnement des contrats à terme semble prudent mais pas capitulé. Le marché plus large semble hésitant à poursuivre la force à ces niveaux, les traders choisissant de protéger leurs gains plutôt que d'ajouter des risques. Cependant, les taux de financement restent neutres, suggérant qu'il n'y a pas d'accumulation de leviers extrêmes ou de ventes paniques malgré un sentiment plus doux.

Le ruban dit “acheter la baisse, vendre la hausse” et le spot est résilient autour de 108K $, mais les flux hebdomadaires d'ETF se sont assouplis et le biais des options implique une demande de protection à la baisse jusqu'à vendredi. Ce modèle indique un environnement limité par une fourchette, entraîné par un positionnement à court terme et des rotations de liquidités plutôt que par un achat de conviction. Pourtant, le soutien structurel des détenteurs à long terme continue de soutenir l'action des prix, limitant la profondeur des replis pour l'instant. De même, nous avons également vu ~$500 millions de flux nets entrants dans les ETF BTC hier.

Le positionnement des dérivés semble prudent. L'intérêt ouvert a diminué et les hausses se stoppent rapidement, ce qui est cohérent avec une impulsion qui s'estompe plutôt qu'un renversement de tendance. La macroéconomie n'aide pas non plus, car les discussions sur des taux plus élevés pour plus longtemps, les préoccupations tarifaires et des finances instables ont maintenu l'appétit pour le risque inégal. Pour l'instant, les traders semblent contents de rester légers et réactifs, avec la volatilité qui se comprime alors que les marchés attendent un catalyseur plus clair pour définir la prochaine étape.

Le commerce des mégawatts : Les mineurs de bitcoin ne font-ils que commencer ?

Une panne soudaine dans la région US-EAST-1 d'AWS le 20 octobre a rappelé à tout le monde que l'épine dorsale d'Internet passe toujours par quelques points de congestion centralisés. Le problème provenait de pannes de résolution DNS à l'intérieur d'un sous-système de réseau interne, déconnectant des millions d'utilisateurs pendant des heures. L'incident a souligné à quel point la capacité de calcul résiliente et distribuée est devenue critique à une époque de plus en plus façonnée par l'IA.

C'est des moments comme ceux-ci qui soulignent pourquoi l'intérêt pour des formes de calcul plus distribuées est en croissance, où la puissance et la résilience comptent autant que l'échelle. Les mineurs de Bitcoin, confrontés à une pression sur les marges depuis la réduction de moitié alors que le prix de hachage diminue et que le taux de hachage du réseau augmente, s'engagent dans ce changement. Avec un accès à une énergie bon marché et une infrastructure de qualité industrielle, ils découvrent que la prochaine frontière n'est pas plus de bitcoin : c'est plus de calcul. Beaucoup d'entre eux se repositionnent déjà en tant qu'entreprises d'infrastructure axées sur l'énergie, conçues pour répondre à la demande future.

Les mineurs de crypto-monnaies ont laissé presque tous les autres secteurs sur le carreau cette année. Notre indice des mineurs de crypto-monnaies a augmenté d'environ 130 % depuis le début de l'année, dépassant largement à la fois les actions cryptographiques traditionnelles et des indices plus larges comme le S&P 500. Alors que la demande des centres de données s'envole et que la capacité énergétique devient la nouvelle monnaie, les mineurs ne sont plus considérés comme de simples “paris sur le bitcoin”, mais comme des fournisseurs d'infrastructures critiques. Cette revalorisation a attiré des capitaux dans le secteur, préparant le terrain pour la prochaine vague de transactions et d'expansions.

L'activité dans le secteur minier s'intensifie alors que le commerce de l'IA et du calcul s'accélère. CleanSpark a récemment recruté Jeffrey Thomas, anciennement de Humain, pour diriger sa nouvelle division de centre de données IA. Bitfarms a levé $500 millions par le biais de notes convertibles pour étendre son empreinte énergétique et HPC. L'acquisition entièrement en actions proposée par CoreWeave d'environ $9 milliards de Core Scientific, prévue pour un vote des actionnaires le 30 octobre, est devenue l'événement principal de l'industrie. Récemment, le conseiller en vote proxy Institutional Shareholder Services ( ISS ) a recommandé aux actionnaires de voter contre, les critiques soutenant que l'offre sous-évalue Core Scientific. Quoi qu'il arrive, cela rappelle que le véritable avantage des mineurs réside dans le pouvoir qu'ils contrôlent déjà.

En prenant du recul, le capital commence à valoriser les mégawatts. La vente de Macquarie de ~$40 milliards de dollars d'Aligned Data Centers à un groupe dirigé par BlackRock valorise ~5GW de capacité opérationnelle et planifiée à un prix implicite de ~US$8 millions par MW. Pour les mineurs cotés, le marché s'oriente vers une perspective en mégawatts, mais il est encore tôt. Les leaders transforment déjà les mégawatts en flux de trésorerie liés à l'IA, ( un revenu plus élevé par MW et des contrats plus stables et à plus long terme), fixant le rythme pour la revalorisation. IREN illustre la tendance — prévoyant >$500 millions en ARR IA-cloud d'ici le premier trimestre 2026 et se démarquant désormais comme l'un des meilleurs mineurs depuis le début de l'année.