Le troisième trimestre d'Aave a montré des revenus résilients et des taux plus calmes — et Stani vise un vent macro favorable pour le quatrième trimestre.

Alors que les marchés s'effondraient le 10 octobre et que de nombreuses bourses centralisées hésitaient, Aave n'a pas vacillé.

Le protocole a automatiquement liquidé plus de $200 millions de collatéraux, préservant la solvabilité sans interruption, comme l'a déclaré le fondateur d'Aave, Stani Kulechov, à un public de DAS London la semaine dernière lors d'un panel sur les marchés des taux DeFi.

“C'était effrayant à cause de la taille du protocole aujourd'hui,” a déclaré Kulechov. “Mais tout s'est bien terminé. DeFi a vraiment prouvé sa valeur.”

Cette résilience découle d'un troisième trimestre marqué par des dépôts réguliers, une demande de prêts saine et des taux normalisés. Mais en regardant vers l'avenir, Kulechov voit un changement encore plus important à venir : des baisses de taux mondiales pourraient raviver les flux de rendement — et élargir l'écart de taux entre TradFi et DeFi.

Le trimestre s'est terminé avec la machine de prêt d'Aave qui semblait robuste et, de plus en plus, ennuyeuse — dans le bon sens. Le revenu du protocole était une fois de plus principalement constitué de revenus d'intérêts nets, les prêts flash et les liquidations représentant une part relativement petite. C'est exactement ainsi que le système est censé se comporter dans un régime de taux normalisé.

Un cadre de taux plus calme s'est également manifesté dans les APY de l'offre de stablecoins sur Ethereum, qui se sont stabilisés dans la fourchette de 3 % à 5 % après les pics de fin 2024.

Cette normalisation coïncidait avec une augmentation constante des dépôts totaux et des prêts en cours, poussant l'empreinte d'Aave à revenir vers des sommets de cycle à travers les déploiements.

« Ce qui est puissant dans la DeFi, c'est la transparence — vous pouvez réellement voir d'où provient le rendement, » a déclaré Kulechov.

Au total, cela a représenté un trimestre record pour le protocole, dépassant le T4 2024 et inversant une baisse de deux trimestres.

Kulechov était satisfait de la façon dont les dapps DeFi ont géré la période de volatilité extrême.

« Ils sont soumis à des tests de stress en fonction des paramètres et des évaluations de risque effectuées avant des événements comme celui-ci, a-t-il déclaré. Nous avons liquidé plus de $200 millions de valeur de garantie — c'est la manière native dont le protocole maintient la solvabilité en période de turbulence. »

Euler, en revanche, a connu moins de liquidations, a expliqué le PDG Michael Bentley lors du panel, citant une différence dans le mélange typique des emprunteurs.

“Les gens construisent des marchés de crédit sur mesure [sur Euler] — certains utilisent la liquidité juste à temps pour faire du market making ou fournir un rachat instantané pour les RWAs [and] chaque marché sur Euler a un cas d'utilisation unique,” a déclaré Bentley.

Sur la feuille de route des produits et la direction du quatrième trimestre, Bentley a évoqué “plus d'intégrations avec les fintechs — et de nouveaux produits à venir.”

“Nous avons beaucoup travaillé sur des produits à taux fixe, donc nous allons continuer à innover et à lancer de nouveaux produits pour les intégrateurs utilisant Euler,” a-t-il déclaré.

L'accent de Kulechov à l'approche de la fin de l'année est sur le macro.

“Je suis très impatient que les taux des banques centrales baissent. Historiquement, lorsque cela se produit, l'innovation financière s'accélère. Les baisses de taux pourraient créer de grandes opportunités d'arbitrage entre le TradFi et le DeFi. Si le DeFi reste sûr, nous verrons plus de participants traditionnels — néobanques, fintechs — se brancher pour obtenir des rendements.”

Lorsque les taux directeurs diminuent, les écarts entre le financement en chaîne et le TradFi ont tendance à s'élargir, mettant en place le type de flux de style de base qui a soutenu le prêt lors des cycles d'assouplissement précédents.

Le trimestre devrait également voir le lancement d'Aave V4, qui vise à rationaliser l'architecture du protocole et à élargir sa surface de produits pour les utilisateurs à la fois natifs de la crypto et institutionnels.

Armés de données granulaires, les observateurs de la DeFi peuvent suivre les mêmes leviers de protocole que Kulechov a mis en avant — dépôts contre prêts, composition des revenus, activité de liquidation et volatilité des taux — et juger si le changement macroéconomique à venir se transforme en “opportunités d'arbitrage” qu'il attend.

Si c'est le cas, les indicateurs d'Aave devraient raconter l'histoire rapidement : les spreads s'élargissent, l'utilisation augmente et les intérêts nets continuent de grimper avec les dépôts.