Comment la stratégie en or de Tether défie le modèle d'achat d'or traditionnel des Banques centrales

Auteur : Liam, 深潮 TechFlow

Titre original : Acheter de l'or à outrance, le rêve doré de Tether, le roi des stablecoins.

En 2025, les banques centrales du monde entier déclenchent une vague d'achat d'or sans précédent.

Les banques centrales de pays comme la Chine, l'Inde, la Pologne et la Turquie ont acheté plus de 1100 tonnes d'or au cours de l'année écoulée, établissant un nouveau record depuis l'effondrement du système de Bretton Woods.

Cependant, dans cette vague de retour à l'or, un acheteur “non souverain” émerge discrètement : la société mère de l'USDT, roi des stablecoins, Tether.

Selon un rapport de Bloomberg, Tether est devenu l'un des plus grands acheteurs d'or au monde. Son dernier rapport sur les réserves montre qu'à la date de septembre 2025, la valeur de l'or détenu par l'entreprise dépasse 12,9 milliards de dollars, un montant qui dépasse les banques centrales de plusieurs pays tels que l'Australie, la République tchèque et le Danemark, se classant parmi les 30 premiers au monde.

Ce qui est encore plus choquant, c'est sa vitesse d'achat d'or. Au cours de l'année écoulée jusqu'en septembre, Tether a en moyenne augmenté ses avoirs en or de plus d'une tonne par semaine, ce qui le classe au troisième rang du système bancaire central mondial, juste derrière le Kazakhstan et le Brésil, et même devant la Turquie et la banque centrale de Chine.

Et cela n'inclut pas les réserves de lingots d'or correspondant à sa stablecoin en or (XAU₮), ni les investissements privés en or réalisés avec des bénéfices de plusieurs milliards de dollars.

Tether n'achète pas de l'or papier, ni des ETF, mais de véritables lingots d'or.

Contrairement à la plupart des banques centrales du monde qui conservent leur or à la Banque d'Angleterre ou à la Réserve fédérale de New York, Tether a choisi de construire son propre coffre-fort et de gérer ses actifs de manière autonome. Le PDG Paolo Ardoino a révélé lors d'une interview que Tether a construit “l'un des coffres-forts les plus sûrs au monde” en Suisse, mais a refusé de divulguer son emplacement exact.

Deep Tide TechFlow a appris que Tether construit également un deuxième coffre-fort à Singapour pour servir ses opérations de réserve en Asie et l'expansion de sa stablecoin en or XAU₮.

Une entreprise de cryptomonnaie reproduit l'infrastructure matérielle de la banque centrale pour créer sa propre chambre forte et un système de réserves réparties dans le monde.

Récemment, Tether a franchi une étape encore plus ambitieuse en recrutant directement des personnes pour entrer dans le cœur du marché de l'or.

Selon un rapport de Bloomberg, Tether a recruté deux des meilleurs traders de métaux précieux au monde avec des salaires élevés chez HSBC : Vincent Domien, responsable du trading des métaux mondiaux, et Mathew O’Neill, responsable du financement des métaux précieux pour la région EMEA. Les deux hommes sont actuellement en période de préavis et devraient rejoindre Tether dans quelques mois.

Domien est également membre du conseil d'administration de la London Bullion Market Association (LBMA), qui est le principal normalisateur du marché mondial de l'or. O’Neill est membre de HSBC depuis 2008 et est une figure centrale dans le domaine du financement des métaux précieux en Europe.

Après une étude approfondie, il a été découvert que Tether ne se contente pas d'acheter de l'or, il a également de plus grandes ambitions.

De la barre d'or à la mine, structurer toute la chaîne industrielle

Si construire un coffre-fort et accumuler de l'or physique est le premier pas de Tether pour se rapprocher des banques centrales sur le “côté des actifs”, alors ses véritables ambitions concernant l'or vont bien au-delà d'être un simple acheteur passif, mais consistent à transformer l'ensemble de la chaîne de production de l'or en une partie de sa carte financière.

Ce schéma peut être divisé en trois niveaux : le niveau inférieur est constitué de mines d'or et de droits d'exploitation, le niveau intermédiaire est composé de lingots d'or, et le niveau supérieur est constitué d'or tokenisé sur la blockchain.

Tout d'abord, la partie la plus familière pour tout le monde : XAUT, le standard de l'or inscrit dans un contrat intelligent. Tether Gold (XAU₮) est un jeton d'or lancé par Tether, chaque jeton correspondant à une once d'or physique, détenue en dépôt dans une réserve en Suisse et conforme aux normes des “barres d'or de livraison agréées” de la London Bullion Market Association (LBMA).

Les dernières données divulguées par les autorités officielles sont les suivantes : XAU₮ est soutenu par environ 370 000 onces d'or physique, soit plus de 11 tonnes de métal, toutes conservées dans un coffre-fort en Suisse. Avec la forte hausse des prix de l'or, la capitalisation boursière de XAU₮ a désormais dépassé 2,1 milliards de dollars.

Cela signifie que Tether a une exposition à l'or en deux couches :

Une couche est la réserve d'or inscrite sur son propre bilan, qui peut également être utilisée pour renforcer la crédibilité et la capacité de résistance aux risques de la stablecoin en dollars USDT.

Une autre couche est la réserve derrière le jeton d'or XAU₮, cette partie de l'or est restructurée en produits financiers pouvant circuler sur la blockchain.

Par exemple, Tether a lancé la plateforme de finance ouverte Alloy by Tether, permettant aux utilisateurs d'utiliser XAUT comme garantie pour frapper de nouveaux stablecoins synthétiques en dollars aUSDT.

Mais Tether ne s'arrête pas là, elle souhaite aller plus loin dans la chaîne de production de l'or, donc elle investit directement dans des entreprises de concessions minières en amont, intégrant ainsi la future production d'or des mines dans son propre système d'actifs.

En juin 2025, Tether Investments, une entité d'investissement affiliée à Tether, a annoncé avoir pris une participation dans la société canadienne cotée en bourse Elemental Altus Royalties, qui se concentre sur les redevances et les flux liés à l'or et aux métaux précieux, possédant des droits de revenus sur plusieurs mines en production ou proches de la production.

Des informations publiques montrent qu'à travers une série de protocoles et d'opérations d'augmentation, Tether pourrait acquérir plus d'un tiers des actions d'Elemental Altus, devenant ainsi le “principal actionnaire” de cette société de concessions aurifères. De plus, dans le cadre de son soutien à la fusion avec EMX Royalty, Tether pourrait injecter environ 100 millions de dollars pour aider à créer une plateforme de concessions aurifères de taille intermédiaire.

Tether n'achète pas seulement des lingots d'or déjà extraits, mais veut aussi acheter des droits sur les parts de l'or qui sera extrait à l'avenir.

Tether ne se contente pas d'un seul actif, elle dialogue avec un plus large secteur de l'industrie de l'or. Selon un rapport du Financial Times, Tether est en contact avec plusieurs entreprises minières et d'investissement dans l'or, espérant déployer des capitaux à chaque étape de l'exploitation minière, du raffinage, des transactions et des redevances, afin de construire sa propre “matrice industrielle version or”.

Il est rapporté que Tether a également eu des discussions avec l'outil d'investissement dans l'exploitation minière de l'or Terranova Resources. Bien qu'aucun accord n'ait été conclu, le message envoyé est très clair :

Ce que Tether veut faire n'est pas un simple investissement financier, mais relier systématiquement la chaîne de l'industrie de l'or.

En assemblant ces morceaux, vous découvrirez que la stratégie de Tether sur l'or présente une double attaque “de haut en bas + de bas en haut” :

De haut en bas, cela commence par le côté des produits financiers, avec un XAU₮ qui, par le biais de la tokenisation, répond à la demande mondiale des utilisateurs pour l'or, établissant ainsi “l'entrée de flux d'or” ;

De bas en haut, elle intègre progressivement dans son champ de contrôle les actifs et l'offre de la chaîne de valeur de l'or au moyen d'investissements et de participations, en se basant sur les réserves d'or, les concessions minières et les investissements miniers potentiels.

D'où vient la foi en l'or ?

À première vue, le pari de Tether sur l'or peut facilement être attribué à “FOMO sur l'or, suivant les banques centrales en achetant des actifs sûrs.”

Mais si l'on prolonge la ligne temporelle et qu'on examine les déclarations publiques et les ajustements d'actifs de ses dirigeants au cours des deux dernières années, on constate que cela ressemble davantage à une philosophie d'actifs avec une vision du monde claire :

Utiliser le Bitcoin et l'or pour forger une base de sécurité à double pilier pour le bilan d'une “banque centrale sans nationalité”.

Le PDG de Tether, Paolo Ardoino, a mentionné à plusieurs reprises qu'il n'aimait pas vraiment l'expression “le bitcoin est de l'or numérique”. Il préfère dire que l'or est “le bitcoin de la nature” : tout aussi rare, tout aussi éprouvé par le temps, simplement l'un existe dans le monde physique et l'autre dans le monde numérique.

En septembre 2025, Ardoino a déclaré : « Alors que le monde devient de plus en plus sombre, Tether continuera d'investir une partie de ses bénéfices dans des actifs sûrs tels que le Bitcoin, l'or et les terres. » À ses yeux, le Bitcoin et l'or « vivront plus longtemps que n'importe quelle monnaie fiduciaire », représentant le véhicule de valeur ultime à travers les cycles.

Comme le dit la bande-annonce de XAU₮, pendant plus de cinq mille ans, l'or a symbolisé le pouvoir, la stabilité et la vérité, mesuré par le poids plutôt que par des mots.

Derrière cela, il y a une série d'actions que Tether a entreprises au cours des deux dernières années du côté des actifs :

D'une part, les rapports d'audit divulgués par Tether chaque trimestre montrent que ses réserves d'actifs sont fortement concentrées dans les obligations du Trésor américain, avec une détention d'obligations américaines dépassant 120 milliards de dollars, ce qui en fait l'un des plus grands détenteurs d'obligations américaines au monde.

D'autre part, à partir de 2023, les annonces de Tether soulignent à plusieurs reprises qu'une partie des bénéfices trimestriels sera utilisée pour acquérir des “positions de valeur à long terme”, d'abord le Bitcoin, puis l'or. L'objectif n'est pas de garantir le USDT par un ratio de 1:1, mais de renforcer la propriété des “actifs réels” dans le bilan global de l'entreprise, afin de se protéger contre les risques de taux d'intérêt, de crédit et géopolitiques.

Ainsi, Tether parie sur l'or, avec au moins plusieurs motivations claires :

Le premier niveau, le plus simple, consiste à transformer le profit en “quelque chose qui ne peut pas être imprimé en quantité par une banque centrale”.

Dans un cycle de taux d'intérêt élevés, Tether a réalisé des bénéfices annuels de plus de 10 milliards de dollars grâce à des obligations américaines massives, et on prévoit que les bénéfices dépasseront 15 milliards de dollars en 2025. Mais Ardoino est bien conscient que ce “festin de spreads” est cyclique, tandis que l'expansion de la dette souveraine est structurelle.

Au cours de l'année écoulée, il a mentionné à plusieurs reprises ce que l'on appelle le “trading de dépréciation”, les investisseurs, en raison de leurs inquiétudes concernant la dépréciation à long terme de la dette souveraine et de la monnaie dans laquelle elle est libellée, déplacent progressivement leurs actifs des obligations d'État et des monnaies fiduciaires vers des actifs tangibles comme l'or.

Deuxième couche, résister aux risques extrêmes dans le système dollar.

Le volume de l'USDT est devenu assez important pour être au même niveau que les monnaies de petits pays et les systèmes bancaires régionaux, ce qui pousse Tether à envisager un scénario extrême : si à un moment donné dans le futur, la réglementation américaine ou le système bancaire lui impose des pressions ou gèle ses actifs, ou si l'ensemble du système dollar fait face à un risque systémique, s'appuyer uniquement sur les actifs tels que les obligations américaines et les dépôts bancaires paraîtra trop passif.

L'or n'appartient à aucun crédit souverain et peut également se détacher complètement du système de garde traditionnel par le biais de la construction de ses propres coffres, c'est pourquoi Tether souhaite établir des coffres à Zurich et à Singapour, plutôt que de stocker l'or pendant des années à la Banque d'Angleterre ou à la Réserve fédérale de New York comme le font de nombreuses banques centrales.

Au troisième niveau, l'ère RWA, l'or est l'actif hors chaîne le plus facilement accepté.

Tether a clairement décrit XAU₮ dans son annonce du premier trimestre 2025 comme “l'un des produits d'or tokenisé ayant la plus grande capitalisation boursière et la conformité la plus forte”, tout en soulignant que tous les tokens sont entièrement garantis par des lingots d'or physiques dans un coffre-fort en Suisse.

Cela crée une boucle astucieuse :

D'une part, Tether a verrouillé l'exposition au spot et à la production à long terme de l'or en achetant de l'or et en investissant dans des sociétés de franchise comme Elemental Altus ; d'autre part, il a “découpé” cet or avec XAU₮ et l'a mis sur la blockchain, le transformant en collatéral et en actif de règlement négociables à l'échelle mondiale et combinables dans DeFi.

D'un point de vue commercial, c'est une nouvelle “DeFi” de la trésorerie et de l'évaluation de la chaîne de valeur de l'or.

Chaque étape de l'allocation d'actifs de Tether ressemble à celle d'une entreprise qui apprend à devenir une banque centrale.

Ce n'est pas seulement une quête de profits, mais la construction d'un nouvel ordre dont les frontières sont définies par le code, ancré dans l'or et le bitcoin.

Si l'avenir se dirige vraiment vers un système monétaire multipolaire, alors “obligations américaines + Bitcoin + or” ne seront pas seulement un portefeuille d'actifs, mais aussi le bilan de cette “banque centrale apatridique” à travers les cycles.