Pump Fun : simple phénomène passager ou prochaine super application de consommation on-chain ?

Rédigé par : Michael Nadeau, The Defi Report

Traduction : Glendon, Techub News

En moins de deux ans, Pump Fun a connu un succès remarquable, générant près de 900 millions de dollars de revenus et près de 200 millions de dollars de rachats de tokens, offrant ainsi un aperçu de ce que pourrait être l’avenir des « cryptomonnaies grand public ».

Dans le rapport de cette semaine, nous allons analyser en profondeur les données qui sous-tendent cette croissance, comparer ses principaux indicateurs à ceux du pic de frénésie du marché au premier trimestre de cette année, et nous demander si Pump n’est qu’un « produit cyclique » éphémère ou le début de la première véritable super-app grand public sur la blockchain.

Mise à jour des fondamentaux

Traders actifs

Le protocole Pump Fun génère actuellement des frais via deux canaux principaux.

Frais de Bonding Curve

Pump prélève des frais de 1 % sur toutes les transactions via la Bonding Curve. La Bonding Curve est l’endroit où les nouveaux tokens sont échangés avant de « graduer » vers le DEX Pump Swap.

La « graduation » fait référence au fait qu’un token émis sur la Bonding Curve (80 % de l’offre) est épuisé et dispose d’assez de liquidité pour migrer vers le DEX Pump Swap. Ce processus s’appelle la « graduation ».

Au cours des 90 derniers jours, la Bonding Curve comptait en moyenne 106 000 adresses actives par jour, soit une baisse de 60 % par rapport au pic de frénésie du premier trimestre (Pump/Solana).

Pump Swap DEX

Le DEX Pump Swap est la plateforme vers laquelle les tokens migrent après leur « graduation » sur la Bonding Curve. Le protocole prélève une commission de 0,05 % sur chaque transaction sur le DEX.

Au cours des 90 derniers jours, ce DEX a enregistré en moyenne 219 000 adresses actives par jour.

Nouveaux traders et traders récurrents

Sur les 90 derniers jours, 37 % des adresses de trading étaient de nouveaux venus, et 63 % des « clients récurrents » — une dynamique utilisateur similaire à celle observée depuis la création de Pump (pendant le pic du premier trimestre, la proportion de « nouvelles adresses » était de 36 %).

Rétention des utilisateurs

Cependant, les données de rétention des utilisateurs des 12 dernières semaines révèlent des résultats intéressants.

Depuis début septembre, Pump compte en moyenne 482 000 adresses actives chaque semaine. Le taux de rétention hebdomadaire moyen est de 24 %.

Le taux de rétention des nouveaux utilisateurs chute à 12,4 % après 4 semaines, puis à 11,4 % après 8 semaines.

Points à retenir

Bien que ces chiffres de rétention puissent sembler modestes, ils sont en réalité excellents comparés aux plateformes Web 2.0 :

Taux de rétention à la première semaine pour les plateformes de marché/fintech : 10-15 % ; Pour les jeux : 7-12 % ; Pour les réseaux sociaux : 15-20 % ; Pour toutes catégories, taux de rétention à la quatrième semaine : 5-10 % ; À la huitième semaine : 2-5 %.

Et les bots dans tout ça ?

Le trafic de bots Web2 gonfle souvent artificiellement les indicateurs « top of funnel » (clics, inscriptions, trafic publicitaire), faussant ainsi la rétention.

Les bots on-chain se comportent différemment.

Les bots tradent à répétition. Ils peuvent ignorer le prix. Ils apparaissent dans les statistiques de « clients récurrents ».

En résumé : les bots sont aussi des clients payants.

Étant donné que les chiffres actuels sont loin du niveau de frénésie du premier trimestre, ils montrent que le produit répond à une réelle demande du marché. À surveiller de près, surtout dans un contexte de baisse du sentiment on-chain.

Émission de tokens

Au cours des 90 derniers jours, Pump a émis en moyenne 18 300 nouveaux tokens par jour, soit une baisse de 55 % par rapport au premier trimestre.

Tokens « gradués »

Sur les 90 derniers jours, 1,77 % des nouveaux tokens émis sur Pump Fun ont finalement « gradué » vers le DEX Pump Swap (ce chiffre est monté à 4,1 % sur les 30 derniers jours).

Points à retenir

Lors du pic de frénésie du marché (T1), seulement 1,07 % des tokens arrivaient à être listés. La baisse de l’activité spéculative semble s’accompagner d’émissions de tokens de meilleure qualité. C’est intéressant à observer, surtout alors que l’intérêt pour les memecoins diminue.

Volume de transactions

Sur la Bonding Curve et le DEX Pump Swap, le protocole a généré en moyenne 312 millions de dollars de volume quotidien sur les 90 derniers jours. Cela représente une hausse de 16,4 % par rapport au premier trimestre (avant le lancement de Pump Swap), avec une part de marché sur Solana atteignant 10,8 % (y compris les AMM privés).

À titre de comparaison, le principal DEX Solana (HumidiFi, un DEX privé) a enregistré un volume moyen de 1,24 milliard de dollars sur les 90 derniers jours.

Le volume de la Bonding Curve représente environ 40 % du volume total des tokens Pump. Sachant que moins de 2 % des tokens parviennent à entrer sur le DEX Pump Swap mais génèrent 60 % du volume, c’est un chiffre remarquable.

Revenus

Depuis sa création, Pump Fun a généré :

828 millions de dollars de frais sur la Bonding Curve (lancée en avril 2024). 54,5 millions de dollars de frais sur le DEX (lancé en mars 2025). Le 24 octobre, Pump a acquis l’application/terminal de trading Padre, générant 11,2 millions de dollars de revenus. Depuis son lancement en avril dernier, Padre a généré 159 millions de dollars de frais.

Sur les 30 derniers jours, les trois produits ont généré en moyenne 1,28 million de dollars de frais par jour. En période de bear market, ces performances sont remarquables. Le protocole approche les 900 millions de dollars de revenus cumulés sur les 19 derniers mois. Son ratio prix/ventes (P/S) sur les 12 derniers mois est de 2,27. (Note Techub News : le ratio P/S = prix par action / chiffre d’affaires par action ; plus il est bas, plus l’entreprise est attractive pour les investisseurs.)

À titre de comparaison, sur les 12 derniers mois : Meta a un ratio P/S de 8,83, Nvidia de 23, Robinhood de 29, Coinbase de 10.

Points à retenir

Pump Fun est l’un des produits grand public ayant atteint 900 millions de dollars de revenus le plus rapidement de l’histoire. Facebook a mis cinq ans pour franchir ce cap, Snapchat cinq ans, Twitter huit ans, Roblox dix ans, et TikTok seulement trois ans.

Et cela, Pump Fun l’a réalisé sans publicité, sans équipe commerciale, sans budget d’acquisition utilisateur, avec une équipe plus petite qu’un club de basket de lycée.

Selon les standards Web2, c’est tout simplement incroyable. Cela met en lumière la capacité des développeurs crypto à toucher des utilisateurs mondiaux à une vitesse fulgurante.

La question clé est donc : les Memecoins vont-ils s’essouffler comme les NFT ? Pump Fun connaîtra-t-il le même sort qu’OpenSea ?

Tokenomics

Offre totale : 999 989 313 535 tokens ; Offre en circulation : 590 000 000 000 tokens (environ 59 % en circulation) ;

Prix et capitalisation

Le graphique ci-dessus vise à souligner les difficultés rencontrées par les investisseurs lors du déverrouillage des tokens en bear market. La capitalisation de Pump a chuté de 46 % depuis le pic de mi-septembre, et le prix du token de 67 %.

Pourquoi ? Le 12 novembre, 2 milliards de tokens communautaires et écosystémiques ont été déverrouillés.

Répartition des tokens

Déverrouillage des tokens

ICO : entièrement déverrouillé. Communauté : 76 % déverrouillé, dont 2 milliards ont été libérés mi-novembre. Le reste sera débloqué en juillet 2026. Équipe : 100 % verrouillé, les premiers 25 % seront débloqués par « cliff » en juin 2026. Le reste sera débloqué linéairement sur 36 mois, jusqu’en juin 2029. (Un « cliff » signifie qu’une grande quantité de tokens jusque-là gelés est libérée en une seule fois ou sur une courte période à la fin de la période de blocage.) Investisseurs existants : 100 % verrouillé, premiers 25 % déverrouillés par « cliff » en juin 2026. Le reste débloqué linéairement sur 36 mois jusqu’en juin 2029. Ce planning est identique à celui de l’équipe. Streamers : 100 % déverrouillé. Liquidité et trading : 100 % déverrouillé. Fonds écosystème : 100 % déverrouillé. Fondation : 100 % déverrouillé.

Rachats

Volume total racheté : 46 024 318 185 tokens (environ 4,6 % de l’offre totale) ; Montant total des rachats : 198 millions de dollars (soit 90 % des revenus depuis le début des rachats en juillet).

C’est l’un des programmes de rachat les plus agressifs de la crypto. Cette ampleur démontre que Pump est :

Une véritable entreprise avec des flux de trésorerie réels ; Un acheteur structurel sur le marché (1,7 million de dollars par jour en moyenne) ; Engagée à restituer de la valeur aux détenteurs de tokens et à aligner les incitations.

Répartition des détenteurs de tokens

Nombre total d’adresses de détenteurs : 110 900

Adresses détenant moins de 1 000 tokens (3 $) : 59 927 Entre 1 000 et 10 000 tokens (3 $ à 30 $) : 24 701 Entre 10 000 et 100 000 tokens (30 $ à 300 $) : 16 461 Entre 100 000 et 1 000 000 tokens (300 $ à 3 000 $) : 7 039 Entre 1 000 000 et 10 000 000 tokens (3 000 $ à 30 000 $) : 2 149 Entre 10 000 000 et 100 000 000 tokens (30 000 $ à 300 000 $) : 553 Entre 100 000 000 et 1 000 000 000 tokens (300 000 $ à 3 000 000 $) : 174 Plus de 1 000 000 000 tokens (plus de 3 000 000 $) : 54

Points à retenir

91 % des portefeuilles détenant des PUMP détiennent moins de 300 $, ce qui montre une forte participation de détail, même si cela ne représente qu’une petite part de l’offre totale.

Seuls 9 % des portefeuilles détiennent plus de 300 $ de PUMP. Les 20 premiers détenteurs contrôlent 82 % de l’offre. Selon l’auteur, il s’agit principalement de membres de l’équipe et d’investisseurs précoces, dont les tokens sont verrouillés jusqu’en juillet 2026 — une date clé à surveiller, car 246 millions de dollars de tokens seront alors mis en circulation.

Réflexions finales

L’ascension de Pump Fun ces dernières années est un exemple frappant d’adéquation produit-marché dans la crypto, stimulée par la rapidité, la simplicité et la spéculation. Une petite équipe, sans publicité, ni organisation commerciale, ni stratégie marketing traditionnelle, a construit l’une des applications grand public à la croissance la plus rapide de l’histoire.

Intégration produit

L’équipe livre rapidement et intègre stratégiquement toute la stack technologique (interface d’émission de tokens pour créateurs + infrastructure du DEX Pump Swap + terminal de trading Padre), montrant sa volonté de maîtriser tout le parcours utilisateur du « consommateur crypto ».

L’auteur pense qu’en cherchant à attirer des créateurs via des use cases de live streaming et en développant l’« expérience sociale », l’application va continuer à évoluer dans les prochaines années — et pourrait attirer des créateurs d’autres plateformes Web2 grâce à de meilleures opportunités de monétisation via tokens et frais de trading.

Risques

Les principaux risques pour Pump Fun sont : la forte concentration de tokens dans les plus grands portefeuilles (2,47 milliards de dollars de tokens seront déverrouillés en juillet prochain) ; une équipe dirigeante jeune (et riche) ; et la difficulté à maintenir l’attention des utilisateurs dans un environnement à fort churn.

La concurrence s’intensifiera, mais la marque, la trésorerie et l’avantage du premier entrant de Pump seront déterminants.

En définitive, le succès de Pump Fun dépendra de celui des memecoins en tant que classe d’actifs. Selon l’auteur, les memecoins sont là pour rester, et leurs cas d’usage, leur utilité réelle et leur intégration dans les expériences sociales en ligne ne font que commencer.

Un lancement équitable, la participation active de créateurs légitimes et la création de nouveaux modèles de partage de valeur avec les fans seront clés. On attend des progrès dans ces domaines, ainsi qu’un meilleur encadrement contre le sniping et la manipulation du marché.

Enfin, l’auteur estime que le bear market pourrait nous apporter de nombreux indices sur l’avenir de Pump Fun, ce qui justifie pleinement de le garder sur la liste de surveillance.