2025 : La première véritable courbe de risque dans la crypto

En 2025, le marché crypto a formé sa première courbe de risque complète—depuis les actifs de réserve et de rendement jusqu’aux couches d’activité, institutionnelle et d’innovation de frontière. L’industrie n’est plus portée par un seul récit, mais par des flux de capitaux structurés.

BTC, ETH, Solana, RWA et AI × Crypto assument respectivement les rôles de couche de règlement, de rendement, d’activité, institutionnelle et de croissance, donnant ainsi au marché crypto tous les éléments essentiels d’un système financier fonctionnel.

Ainsi, 2025 n’est pas une année de cycle haussier traditionnel, mais la première véritable année fondatrice où la finance digitale prend forme et où la logique d’allocation du capital devient définissable pour la première fois.

2025 marque la première fois que le marché crypto développe une courbe de risque claire et cohérente. De BTC et ETH à Solana, RWA et AI × Crypto, chaque classe d’actifs commence à assumer une fonction distincte de couche financière, complétant ainsi l’évolution du système financier digital du chaos vers la structure.

Pendant plus de dix ans, l’industrie crypto était souvent décrite comme une « chambre de spéculation à forte volatilité ». Mais à partir de 2025, cette description ne tient plus. Non pas parce que les récits se sont adoucis, mais parce que les sources fondamentales de capitaux, de liquidité et de fonctionnalité des actifs subissent une transformation profonde et irréversible.

Des actifs autrefois considérés comme « chaotiques et impossibles à valoriser » sont aujourd’hui redéfinis par le capital institutionnel, la clarté réglementaire et l’usage vérifiable. Et cette redéfinition fait émerger—pour la première fois—une courbe de risque en couches, similaire à celle des marchés financiers traditionnels.

Autrement dit :

Avant 2025, la crypto n’avait que « risque » et « encore plus de risque ».

Après 2025, elle a enfin une structure—Réserve → Rendement → Activité → Institutionnel → Frontière.

Cette structure n’est pas issue d’une conception descendante. Elle est née naturellement de l’évolution du comportement du capital, de la posture réglementaire, de la demande des utilisateurs et du progrès technologique.

C’est pourquoi le cycle actuel est fondamentalement différent de tous les marchés haussiers précédents : il ne s’agit pas d’une répétition de l’euphorie spéculative, mais d’une reconstruction structurelle.

Solana : Une blockchain dont la dynamique provient des utilisateurs, non des récits

La montée de Solana n’est pas surprenante—mais ce qui mérite d’être étudié, c’est le mécanisme qui la sous-tend.

En 2021, Solana a connu une croissance en vendant l’histoire d’une « blockchain à grande vitesse ».

En 2024–2025, elle croît grâce à une utilisation réelle, vérifiable et impossible à falsifier sur la chaîne.

Ce changement signifie que Solana n’est plus simplement un « L1 rapide », mais une économie on-chain, grand public, magnétique sur le plan culturel et à forte liquidité.

Selon DefiLlama, la TVL de Solana est passée de 3,5 milliards USD à plus de 12 milliards USD. Mais la TVL seule n’explique pas sa dynamique. Ce qui importe vraiment, c’est l’émergence d’un mécanisme d’auto-renforcement de la liquidité qu’aucun L1 n’avait jamais vu :

Les memecoins génèrent un récit

Les récits attirent des utilisateurs

Les utilisateurs génèrent des transactions

Les transactions incitent les développeurs

Les applications attirent encore plus d’utilisateurs

Cela ressemble aux effets de réseau de TikTok ou Pinduoduo—non pas parce que la technologie est avancée, mais parce que l’expérience est ludique, instantanée et sans friction.

Cette dynamique a transformé Solana en le plus puissant « vecteur d’attention et de liquidité » de la crypto. Dans la courbe de risque, elle s’inscrit naturellement dans la couche d’activité portée par la liquidité, la vélocité, la sensibilité culturelle et la demande retail—un hybride qui évoque les small caps du Nasdaq × les réseaux sociaux × l’économie du gaming.

Solana n’est plus un L1 parmi d’autres. C’est la couche d’activité de la crypto.

Ethereum & Restaking : La formation d’un marché de taux d’intérêt on-chain

Si Solana incarne la vitalité de la consommation crypto, Ethereum représente son socle financier de niveau institutionnel.

La montée d’EigenLayer n’est pas simplement un succès produit—elle marque une évolution structurelle du modèle économique d’Ethereum. L’ETH est passé de capital productif digital à collatéral programmable—et le collatéral est l’élément le plus crucial pour la formation des taux d’intérêt dans la finance traditionnelle.

La TVL d’EigenLayer est passée de moins de 2 milliards USD à plus de 15 milliards USD en un an—non pas par pure spéculation, mais parce que l’ETH devient un actif obligataire accepté par les institutions : il offre rendement, risque, utilité et une base de valorisation liée aux attentes de risque spécifiques à l’AVS.

Ethereum possède désormais :

Des taux d’intérêt endogènes (staking rate)

Des taux d’intérêt exogènes (restaking yield)

Des primes de risque (slashing risk premium)

Une transmission de crédit cross-application (AVS trust layer)

Ensemble, ces éléments constituent les fondations d’un véritable marché de taux d’intérêt et de crédit. L’ETH émerge comme l’ancre proto « sans risque » de la finance multi-chaînes.

La conséquence est profonde : la valorisation de l’ETH n’est plus portée uniquement par son usage, mais par son rôle d’actif principal porteur de risque du système—similaire au crédit souverain ou aux obligations d’État.

Ainsi, dans la courbe de risque crypto, Ethereum occupe clairement la couche de rendement, servant d’infrastructure financière pour la tarification du risque.

Bitcoin : La couche de règlement et de réserve à la base de la courbe

Dans ce cycle, le double rôle de Bitcoin comme actif de réserve numérique + couche de règlement mondiale a été renforcé et formalisé grâce aux ETF.

Selon BitcoinTreasuries, les avoirs institutionnels dépassent désormais 1 000 000 BTC, ce qui signifie qu’une part croissante de l’offre est mise hors circuit. Cela réduit l’élasticité du marché et stabilise structurellement le risque.

Parallèlement, les frais Ordinals et BRC-20 ont fait évoluer le modèle de sécurité de Bitcoin, passant de la dépendance à la subvention de bloc à la pérennisation par les frais de marché, offrant ainsi pour la première fois une sécurité économique à long terme.

Ainsi, la position du BTC dans la courbe de risque est sans ambiguïté : il est l’actif de règlement inconditionnel du système, la couche la plus stable et la moins substituable de la finance digitale.

RWA : Quand régulateurs, banques et blockchains s’alignent enfin

RWA marque le premier véritable point de convergence entre la régulation, les institutions et l’infrastructure blockchain.

Les données de DefiLlama montrent que le fonds BlackRock BUIDL sur U.S. Treasuries on-chain détient plus de 2,2 milliards USD, en faisant le plus grand pool de Treasuries tokenisés jamais vu—et signale que les institutions entrent dans la crypto via les RWA et non en les contournant.

Fait crucial, les flux entrants dans les RWA proviennent de capitaux de long terme, d’allocateurs institutionnels et d’acteurs d’infrastructure financière—et non du retail crypto natif. Cela fait des RWA la couche de rendement à faible risque du futur.

Si BTC est le règlement, et ETH le rendement—les RWA sont le cash-flow institutionnel, le pont qui connecte définitivement le capital TradFi aux rails crypto.

AI × Crypto : La couche de frontière et le moteur de croissance de la prochaine décennie

AI × Crypto est important non parce que c’est à la mode, mais parce qu’il introduit un modèle économique qui n’a jamais existé auparavant : la demande de calcul et de données de l’IA s’aligne naturellement avec les primitives d’incitation et de vérification de la blockchain.

Cela fait de AI × Crypto la couche de frontière à rendement asymétrique le plus élevé de la courbe de risque—qui devrait définir l’ère 2025–2035, tout comme l’Internet mobile a défini 2010–2020.

Conclusion : 2025 est la première véritable année de l’architecture financière digitale

La courbe de risque qui émerge en 2025 n’est pas le résultat de l’explosion d’un seul écosystème, mais le premier résultat structurellement organique d’une décennie d’essais et d’erreurs.

Le marché ne fonctionne désormais plus uniquement sur des récits, mais sur des sources réelles de capitaux, une stratification claire des actifs, une maturité du comportement utilisateur et une clarté réglementaire progressive.

La crypto possède enfin une hiérarchie économique cohérente :

Couche de réserve — Bitcoin (BTC) : L’ancre de règlement et de valeur ; le repère de stabilité de l’industrie.

Couche de rendement — Ethereum & Restaking : La formation des taux d’intérêt on-chain, des primes de risque et du coût du capital.

Couche d’activité — Solana : Activité économique à grande vitesse, portée par la culture et la demande retail.

Couche institutionnelle — RWA : Cash-flows réels tokenisés connectant le capital global aux rails crypto.

Couche de frontière — AI × Crypto : La nouvelle frontière de croissance permettant des rendements non linéaires et asymétriques.

Ensemble, ces couches donnent à la crypto, pour la première fois, la capacité de former un système économique complet, plutôt qu’un simple assemblage d’actifs spéculatifs.

Désormais, le marché posera de plus en plus de questions :

Comment le capital sera-t-il alloué entre les couches de risque ?

Comment la valeur se transmet-elle entre les infrastructures ?

Comment les comportements utilisateurs se cristallisent-ils en une véritable activité économique on-chain ?

Il ne s’agit pas d’un changement de sentiment de marché. C’est la naissance d’un système.

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〈2025: The First True Risk Curve in Crypto〉a été publié pour la première fois sur CoinRank.