J'ai un ami qui a passé quinze ans à se débrouiller à Wall Street. Il y a quelques jours, alors qu'on buvait un verre, il s'est soudain penché vers moi et m'a dit à voix basse :

« Cette manœuvre est encore plus dévastatrice qu'un halving. »

Le soir du 30 novembre, ces élites de la finance en costume-cravate n'ont ni fanfaronné sur les réseaux sociaux, ni accepté d'invitations sur les plateaux télé. Ils se sont contentés de balancer un lien vers le Journal Officiel fédéral dans leurs groupes de discussion chiffrés, puis de taper une phrase :

« eSLR annulé. Les règles du jeu ont changé. »

Derrière cette simple phrase, c'est la bagatelle de 210 milliards de dollars qui est en jeu — du cash réel piégé sous un cadre réglementaire depuis dix ans, soudainement libéré en une nuit.

Le chiffre ne baisse que d’à peine 1 % ? Mais ce 1 %, c’est la ligne de vie qui détermine si les banques peuvent mobiliser leur capital principal pour acheter des bons du Trésor américain. Avant, acheter des Treasuries consommait du capital comme s’il s’agissait d’obligations à haut risque. Maintenant ? Elles peuvent en acheter autant qu’elles veulent, la régulation ne les freine plus.

Or, les bons du Trésor constituent précisément la base des stablecoins comme USDT, USDC, FDUSD.

**Que se passe-t-il si les banques peuvent accumuler des Treasuries sans limite ?**

**Premièrement, la planche à billets des stablecoins tourne à plein régime.**
Pour chaque dollar de stablecoin émis, il faut détenir un dollar de bons du Trésor à court terme en réserve. Désormais, les banques se battent pour devenir dépositaires ; les taux des obligations à court terme sont écrasés au plus bas, le coût d’émission devient quasi nul. Les prévisions qui circulent à Wall Street ne parlent pas de quelques centaines de milliards, mais Citi table sur 1 900 milliards de dollars, et, dans le scénario optimiste, jusqu’à 4 000 milliards d’ici 2030. Les plus audacieux évoquent même un chiffre monstrueux de 8 000 milliards.

**Deuxièmement, la liquidité on-chain pourrait exploser comme en 2021.**
Les stablecoins sont le sang du monde crypto. Lorsque cette « banque de sang » voit sa capacité exploser, les protocoles DeFi, la profondeur de trading sur les DEX et les effets de levier sur blockchain seront tous réactivés.