La probabilité d’une baisse des taux approche les 90 %, mais la Fed est déchirée en interne

Les données de marché montrent qu’il y a désormais près de neuf chances sur dix pour une baisse de 25 points de base en décembre. Cela semble acquis ? Mais ce que vous ne savez peut-être pas, c’est que la Fed connaît actuellement des divisions internes spectaculaires.

Des anticipations à sens unique, une fracture interne
Des figures clés comme le président de la Fed de New York, Williams, ont récemment adopté un ton plus accommodant, ce qui a clairement galvanisé le marché. Mais, paradoxalement, la semaine dernière, la moitié des douze présidents des Fed régionales ont mis en garde : l’inflation n’est pas encore maîtrisée, il ne faut pas relâcher trop vite. Une telle division, moitié-moitié, est rare.

Wall Street revoit sa copie, mais où est le point d’arrivée ?
Bank of America vient de réviser ses prévisions et rejoint Goldman Sachs et JPMorgan en tablant sur une première baisse en décembre. Plus intéressant encore, BofA estime que le rythme de la détente monétaire dépendra moins des données économiques que des “ajustements de personnel” : ils anticipent une fourchette finale des taux entre 3 % et 3,25 %.

Le vrai suspense : ce fameux “taux neutre” invisible
Tout le monde observe la prochaine réunion, mais la trajectoire à long terme dépend en réalité d’un facteur bien plus complexe : le taux d’intérêt neutre. Selon l’OCDE, d’ici 2027, le niveau des taux dans les pays développés restera probablement supérieur à celui d’avant la pandémie, principalement à cause de l’endettement public élevé. En d’autres termes, la marge de baisse future pourrait être bien plus limitée que ce que le marché espère.

Jusqu’où le marché mise-t-il ?
À en juger par les prix des contrats à terme, les traders parient déjà sur 65 à 70 points de base de baisse supplémentaire après janvier prochain. Mais quand le consensus interne se fissure, tout devient plus incertain. L’histoire montre que les anticipations unanimes sont souvent les plus risquées. Cette fois fera-t-elle exception ?