La Banque du Japon pourrait bientôt devenir sérieuse – lors de la réunion de politique monétaire du 19 décembre, le marché devrait largement annoncer une hausse de 25 points de base, portant le taux à 0,75 %. Ce chiffre semble-t-il discret ? Mais c’est le point culminant depuis 1995. Dès la sortie de la nouvelle, le yen s’est immédiatement renforcé, passant directement d’environ 155 à la fourchette de 154,56 face au dollar américain.

Derrière cela se cache une histoire plus vaste : les règles du carry trading mondial pourraient changer.

Au cours des dernières années, d’innombrables investisseurs se sont appuyés sur le taux d’intérêt ultra-bas du yen pour récolter la laine – empruntant un yen presque gratuit et l’échangeant contre des dollars américains ou s’écrasant directement sur des cibles à forte volatilité comme le Bitcoin et les actions américaines. Maintenant que les taux d’intérêt japonais augmentent, le compte des coûts de cette transaction devient soudainement moins rentable. Que va-t-il advenir de ces fonds à effet de levier ? Ferme la position, recule, sauve ta vie d’abord.

Ce n’est pas une bonne nouvelle pour Bitcoin. Lors du rebond de novembre, la liquidité du yen n’a pas diminué. Maintenant que le coût des fonds augmente, les institutions et les grands investisseurs qui utilisent l’effet de levier pour jouer le Bitcoin seront probablement les premiers à réduire leurs positions. La pression de vente structurelle est là, et il est vraiment difficile de dire si le prix peut y résister.

Encore plus problématique est la réaction en chaîne. Un yen plus fort signifie souvent un désendettement mondial – non seulement le marché crypto, mais aussi les actifs à haut risque du marché boursier mondial et des marchés émergents peuvent en souffrir. Lorsque la volatilité augmente, le sentiment du marché s’effondre facilement.

L’expérience historique nous montre qu’une fois que la banque centrale commence à augmenter les taux d’intérêt, le tournant des flux de capitaux n’est pas loin. La détente tirée par la Banque du Japon cette fois-ci pourrait avoir un impact bien plus vaste qu’il n’y paraît en surface.