Récemment, un phénomène plutôt inhabituel s’est produit sur le marché – depuis les années 90, chaque fois que la Réserve fédérale baisse les taux d’intérêt, les rendements des bons du Trésor ont essentiellement suivi. Mais cette fois ? Pas du tout.

Le marché obligataire a donné la réponse par des actions concrètes : il ne croit pas du tout à la logique actuelle des baisses de taux d’intérêt. On dit que les baisses de taux d’intérêt peuvent faire baisser les rendements, ce qui diminue à son tour le coût des prêts hypothécaires et des cartes de crédit. Le marché ne voit évidemment pas les choses comme ça.

Plus subtilement, alors que le président de la Fed pourrait faire face à des changements de personnel, un risque potentiel a émergé : si les décideurs sont contraints à adopter un assouplissement agressif, ils pourraient s’autodétruire. Résultat? L’inflation est déjà à un niveau élevé, et un tel lancer pourrait être encore plus incontrôlable, et les rendements pourraient devoir grimper en flèche.

Voici les données : depuis septembre dernier, le taux des fonds fédéraux a été réduit de 150 points de base depuis un sommet de plus de 20 ans, et se situe désormais entre 3,75 % et 4 %. Les traders s’attendent généralement à une nouvelle baisse de 25 points de base mercredi, et il pourrait y avoir deux opérations similaires l’année prochaine, avec pour objectif de porter le taux de référence à 3 % à 3,25 %.

Mais voici le problème clé : les rendements des obligations du Trésor à long terme, qui influencent réellement le coût de l’emprunt pour les gens ordinaires et les entreprises, n’ont pas du tout baissé. Rendement du Trésor à 10 ans ? Au lieu de cela, elle a augmenté de près d’un demi-point pour atteindre 4,1 %. La période de 30 ans est encore plus exagérée, grimpant de plus de 0,8 point de pourcentage.

Selon le bon sens, les taux d’intérêt à court terme devraient évoluer, et les rendements obligataires à long terme devraient suivre. Même si l’on regarde les deux cycles de baisse des taux d’intérêt non récessionnels des 40 dernières années, on n’a pas observé cette tendance différenciée.