Parlons de la prochaine situation macroéconomique.

La dernière FOMC dot plot est sortie, avec une tonalité plutôt dovish — une baisse des taux prévue deux fois d’ici 2026, une autre en 2027, et en 2028, rien ne change. En voyant cela, vous comprenez que le flux de liquidités attendu par le marché à court terme n’est pas pour demain. Une grande figure a dit que la grande injection de liquidités entraînerait un super cycle pour le BTC ? À présent, il faut revoir ce scénario.

Ensuite, beaucoup de gens ont vu la Fed acheter pour 400 milliards de dollars de titres d’État et se sont immédiatement enthousiasmés : « N’est-ce pas le début d’une expansion du bilan, une injection de liquidités ? » Attendez, ne vous précipitez pas.

Ces 400 milliards correspondent en réalité à une opération RMP. Son objectif n’est pas de stimuler l’économie ou d’injecter volontairement des fonds, mais de maintenir la ligne de sécurité des réserves minimales du système bancaire. En clair, il s’agit d’éviter que la fin d’année, avec la dotation du Trésor, les règlements d’entreprises ou le paiement des taxes, ne nape le système bancaire de liquidités.

Voici une distinction simple :

QE(Quantitative Easing) = expansion volontaire du bilan, baisse des taux à long terme, augmentation de la liquidité du système. C’est cela le vrai « déversement ».

QT(Quantitative Tightening) = contraction volontaire du bilan, resserrement de l’environnement financier.

RMP = deux choses complètement différentes du QE. C’est simplement maintenir le niveau, éviter une pénurie systémique. Essentiellement, il s’agit de remettre l’eau qui s’est évaporée, pas d’ajouter de l’eau neuve dans le bassin.

Donc, cela ne compte pas comme une expansion du bilan. La Fed indique clairement dans son annonce : le RMP restera à un niveau élevé jusqu’en avril 2026( parce que le Trésor augmentera considérablement ses dettes hors réserves en avril), mais après avril, avec la disparition des facteurs saisonniers, la taille des achats devra rapidement diminuer.

Ce qui détermine vraiment la liquidité, ce n’est pas cette opération technique qu’est le RMP, mais plutôt si le SLR sera assoupli, si les banques pourront étendre leur bilan, si le Trésor continuera à augmenter ses réserves, et si la Fed réduira ou non la taille du ON RRP.

Plus tard, il faut surveiller deux dates clés : le rapport non agricole du 16 décembre(, les données de novembre) et le CPI du 18 décembre(, les données de novembre). Le rapport non agricole sera probablement pas très bon — novembre étant la fin d’un blocage gouvernemental, l’impact économique est plus marqué. La vraie donnée à suivre de près, c’est le CPI de novembre : si, après une baisse des taux en septembre-octobre, l’inflation de novembre ne rebondit pas, cela pourrait dégager quelques obstacles pour la poursuite de l’assouplissement par la Fed.

En résumé, l’environnement macroéconomique actuel ne peut pas être considéré comme optimiste. Au moins, tout le monde espérait que la Fed ouvrirait le robinet en 2026, mais pour l’instant, cela semble rester une illusion.