Vendredi, les marchés américains ont présenté une "crise de valorisation liée à l'IA", le Nasdaq chutant de 1,69 % (près de 400 points), avec des actions de géants du cloud computing et des semi-conducteurs comme Oracle, Broadcom en forte baisse, et Astera Labs, nouvelle entreprise d'infrastructure IA, ayant brièvement chuté de 46 % en cours de séance. Tout le secteur technologique a ainsi évacué la majorité de ses gains de décembre en une seule journée. Cette chute brutale a permis aux investisseurs, jusque-là immergés dans l'illusion des dividendes de l'IA, de reprendre conscience instantanément.

De prime abord, il s'agit d'une simple correction de profits et d'un ajustement des valorisations — après tout, la hausse précédente était effectivement excessive. Mais ce qui mérite davantage d'attention, c'est qu'au-delà de cette panique, un problème profond a été mis en lumière : l'approvisionnement en énergie, qui soutient toute l'expansion de la puissance de calcul de l'IA, devient la contrainte la plus dure.

**Le "signal de pression" du système électrique du Texas**

Pour répondre à la demande massive d'électricité liée à la construction de centres de données IA, le Texas a enregistré plus de 220 GW de demandes d'accès au réseau électrique d'ici 2030. Ce chiffre est-il fou ? Il dépasse de plus du double la charge de pointe du réseau local. Plus de 70 % de cette demande provient du secteur des centres de données.

Un expert en énergie a commenté très simplement : "Ça ressemble, ça sent le bubble." Il a même ajouté, avec une certaine résignation : "Ce chiffre est tout simplement délirant, nous n'avons pas la capacité de construire une infrastructure de cette envergure en si peu de temps." Cette déclaration met en évidence le cœur du problème.

**Un génie technologique face à une réalité difficile**

Peu importe la puissance des puces ou la sophistication des algorithmes, tout repose fondamentalement sur une énergie de base. Serveurs, GPU, stockage de données, refroidissement des systèmes — chaque étape est énergivore.

Construire des centres de données, acheter du matériel de pointe, qui semblent être des processus rapides d'itération, deviennent lents face à l'approvisionnement énergétique. La mise à niveau du réseau électrique, la construction de nouvelles centrales, l'extension des lignes de transmission — chaque projet est une opération de grande envergure sur plusieurs années, impliquant des processus d'approbation, des investissements colossaux et des cycles de construction longs, bien différents de l'itération logicielle, qui est relativement peu capitalistique.

La lenteur et la non-linéarité de l'expansion des infrastructures énergétiques entrent en collision directe avec l'optimisme linéaire du marché financier quant à la demande pour l'IA.

**La collision de deux mondes**

La logique du marché financier est claire : demande IA en explosion → croissance rapide des entreprises de puissance de calcul → hausse linéaire des cours. Cette chaîne d'attentes a alimenté la flambée des valeurs technologiques ces derniers mois.

Mais la réalité physique impose ses limites : la croissance de l'offre électrique est bien plus lente que prévu. La construction d'infrastructures électriques est affectée par des cycles de planification, des restrictions d'approbation, la répartition des ressources, l'innovation technologique (comme l'intégration des énergies renouvelables), etc., ce qui rend l'expansion intrinsèquement lente.

Lorsque des dépenses massives en capital (course à l'armement des centres de données) rencontrent ces contraintes physiques (limites de l'offre électrique), le marché prend conscience que la trajectoire de croissance future pourrait ne pas être aussi "fluide" que par le passé. La crainte d’un goulot d’étranglement énergétique freinant la croissance, a finalement surpassé l’enthousiasme pour une demande en forte hausse, déclenchant cette correction brutale des valorisations.

**Quelle sera la trajectoire de l'A-shares ?**

L’impact à court terme est certain. En tant que baromètre de l’humeur des investisseurs mondiaux, la chute des secteurs technologiques américains influencera forcément la confiance des investisseurs. La semaine prochaine, à l’ouverture, les actions liées à l’IA et à la puissance de calcul en A-shares pourraient subir une pression.

Mais il faut garder à l’esprit que la logique propre à la Bourse chinoise est différente :

Le stade de développement de l’industrie IA locale et le contexte politique ne sont pas identiques à ceux des États-Unis. La majorité des entreprises en A-shares opèrent dans l’application ou la fabrication de matériel, plutôt que dans l’infrastructure fondamentale, ce qui implique des impacts et des amplitudes de réaction différents.

La Chine dispose de ses propres stratégies et avantages en matière d’infrastructures énergétiques, notamment avec la stratégie "东数西算" (Dongsu Xisuan), et la manifestation concrète des contraintes énergétiques peut prendre des formes différentes.

Après plusieurs ajustements, certaines actions ont déjà intégré une partie de cette réalité dans leur valorisation.

L’impact futur dépendra de la stabilité du marché américain, de l’orientation des politiques domestiques, et de la rapidité de la réparation de l’humeur du marché.