MicroStrategy passe de justesse, pourquoi peut-elle toujours rester dans le NASDAQ 100 ?

La société NASDAQ a annoncé le résultat de sa restructuration annuelle de l’indice NASDAQ 100, dont la mise en œuvre prendra effet avant l’ouverture du 22 décembre. Lors de cette restructuration, six sociétés ont été retirées, tandis que six nouvelles ont été ajoutées.

Mais ce qui retient le plus l’attention du marché, c’est le sort du géant de la détention de Bitcoin MicroStrategy, qui avait été inclus dans l’indice en décembre dernier. Cette entreprise, qui considère le Bitcoin comme une stratégie centrale de stockage de valeur, a finalement été maintenue dans le NASDAQ 100.

01 Restructuration annuelle

La restructuration annuelle du NASDAQ 100 est un événement routinier du marché financier, mais celle de cette année a suscité une attention supplémentaire dans le secteur des cryptomonnaies. Le 13 décembre, NASDAQ a publié officiellement les résultats de cette restructuration, dont les changements prendront effet avant l’ouverture du 22 décembre.

Plusieurs sociétés connues figurent dans ces modifications : Allergan Pharmaceuticals, FeroVia, Insmed, Source Systems, Seagate Technology et Western Digital deviennent de nouvelles composantes.

Les sociétés exclues incluent Biogen, CDW, GlobalFoundries, LuluLemon, ON Semiconductor et Trade Desk. Parmi elles, LuluLemon et The Trade Desk ont été retirées en raison de mauvaises performances boursières, ayant respectivement chuté d’environ 45% et 70% cette année.

Pour les sociétés nouvellement intégrées, notamment Seagate Technology et Western Digital, cette restructuration revêt une importance particulière. Ces deux fournisseurs de solutions de stockage ont vu leur cours augmenter de plus de 200% cette année, reflétant la demande croissante du marché du stockage pilotée par l’IA.

02 Mode MicroStrategy

Le modèle commercial de MicroStrategy diffère radicalement de celui des entreprises technologiques traditionnelles. Depuis la mi-2020, la société a massivement investi dans le Bitcoin pour se couvrir contre l’inflation, initialement en utilisant des liquidités pour acheter, puis en se tournant vers l’émission d’actions et d’obligations convertibles pour accroître ses capacités d’achat.

Cette stratégie a permis à l’action de la société de surperformer de nombreuses grandes actions américaines, y compris celles dans le secteur de l’IA. Depuis août 2020, le cours de MicroStrategy a augmenté de plus de 2500%, tandis que le Bitcoin a progressé d’environ 660% sur la même période.

Selon les données récentes, MicroStrategy détient 660 624 Bitcoins, d’une valeur d’environ 59,55 milliards de dollars, ce qui en fait le plus grand détenteur de Bitcoin parmi les sociétés cotées. La société considère le Bitcoin comme de “l’or numérique” et prévoit de se transformer en une “banque de Bitcoin”.

Contrairement à d’autres entreprises technologiques, MicroStrategy a introduit un indicateur unique : le « rendement BTC ». Au 17 novembre, le « rendement BTC depuis le début de l’année » de la société s’élève à 41,8%, reflétant la croissance du nombre de Bitcoins par action.

03 Réaction du marché

L’annonce du maintien de MicroStrategy dans le NASDAQ 100 n’a pas soutenu son cours de bourse. Au contraire, le jour de la publication des résultats, son action a chuté de 3,74%, accumulant une baisse de plus de 15% au cours du dernier mois.

Les analystes du marché réagissent de manière mitigée à cette décision. Certains supporters de la cryptomonnaie considèrent que le maintien de MicroStrategy dans l’indice principal constitue une reconnaissance du Bitcoin en tant que classe d’actifs. Cependant, d’autres analystes traditionnels craignent que le modèle commercial de MicroStrategy ne soit trop dépendant des fluctuations du prix du Bitcoin.

L’analyse technique montre que le cours de MicroStrategy, après avoir atteint un sommet d’environ 450 dollars cet été, continue de baisser, se négociant actuellement autour de 178 dollars. Certains traders prévoient que le titre pourrait tomber à 100 dollars d’ici la mi-janvier.

Ce comportement du marché reflète l’inquiétude quant à la durabilité du modèle commercial de MicroStrategy, notamment dans un contexte de forte volatilité du prix du Bitcoin.

04 Controverse sur la classification

Malgré le maintien de MicroStrategy dans le NASDAQ 100, la controverse autour de sa classification en tant qu’entreprise persiste. L’indice NASDAQ 100 stipule clairement qu’il ne comprend que des « entreprises non financières », mais le modèle commercial de MicroStrategy le fait ressembler davantage à une société d’investissement qu’à une entreprise technologique traditionnelle.

Le fournisseur principal de l’indice, MSCI, examine actuellement ses critères de classification pour les sociétés détenant plus de 50% de leurs actifs en Bitcoin, et une décision est attendue en janvier prochain. Cette décision pourrait avoir un impact significatif sur MicroStrategy.

JPMorgan a averti que si MSCI décidait d’exclure MicroStrategy de l’indice concerné, cela pourrait forcer la vente de fonds passifs d’une valeur pouvant atteindre 2,8 milliards de dollars.

Les dirigeants de MicroStrategy ont écrit à MSCI pour souligner que la société « n’est pas un accumulant passif de Bitcoin, mais une société opérationnelle émettant des actions préférentielles et d’autres outils pour financer ses nouvelles acquisitions ».

05 Signification stratégique

Pour l’industrie de la cryptomonnaie, le maintien de MicroStrategy dans le NASDAQ 100 revêt une signification symbolique. Cette décision indique une tolérance accrue du marché financier traditionnel envers les entreprises dont la stratégie centrale inclut le Bitcoin.

Du point de vue des canaux d’investissement, en investissant dans des fonds suivant le NASDAQ 100, les investisseurs traditionnels peuvent indirectement accéder aux actifs en Bitcoin. On estime que la pondération de MicroStrategy dans cet indice pourrait atteindre 0,47%, en faisant la 48ème plus grande position.

L’opinion du marché est que la position dans l’indice pourrait attirer davantage d’investisseurs institutionnels vers le Bitcoin. Le président-directeur général, Michael Saylor, a récemment continué à dialoguer avec des fonds souverains et des family offices pour promouvoir le Bitcoin comme « capital numérique » et « or numérique ».

Ce développement pourrait également encourager d’autres sociétés cotées à envisager d’intégrer le Bitcoin dans leur bilan, même si leur taille sera probablement inférieure à celle de MicroStrategy.

06 Comparaison distinctive

La différence entre MicroStrategy et les entreprises technologiques traditionnelles est évidente. Pour les investisseurs cherchant une exposition indirecte au Bitcoin, MicroStrategy offre une option unique, mais avec un risque fortement corrélé au prix du Bitcoin.

Perspectives d’avenir

En tant que composante unique du NASDAQ 100, MicroStrategy détient plus de 660 000 Bitcoins, un chiffre supérieur à de nombreuses réserves officielles de pays.

Malgré la controverse autour de son modèle commercial, la décision de NASDAQ confirme pour l’instant la place de ce type d’entreprises très concentrées en Bitcoin dans l’indice principal. Le fournisseur d’indices MSCI prévoit d’annoncer en janvier prochain si ces entreprises seront exclues ou non de l’indice de référence, une décision qui ne manquera pas de secouer à la fois le marché des cryptos et le secteur financier traditionnel.