L'élan de la course haussière s'est-ilominué ? Que nous disent les données on-chain sur le cycle crypto de 2025

Le marché crypto envoie des signaux mitigés. Bitcoin, négocié autour de 85,80 K$, a reculé de plus de 30 % par rapport à son sommet historique de 126,08 K$ atteint il y a seulement quelques semaines. Le marché a perdu des centaines de milliards de valeur, laissant les traders anxieux quant à savoir si ce soi-disant “cycle institutionnel” a atteint son sommet ou s’il se consolide simplement avant la prochaine étape haussière.

Pourquoi ce cycle 2025 paraît différent

Contrairement au chaos alimenté par le retail en 2017 ou à la folie DeFi de 2021, le marché haussier actuel fonctionne dans des conditions fondamentalement différentes :

L’argent institutionnel est la nouvelle stratégie. L’approbation des ETF Bitcoin Spot a marqué un tournant. BlackRock, Fidelity et d’autres géants institutionnels distribuent désormais activement du Bitcoin à leurs clients, créant une source de flux de capitaux massive et constante que les cycles précédents ne disposaient pas. Il s’agit d’un véritable changement systémique, pas simplement d’un battage marketé.

L’environnement macroéconomique est plus contraint. Les rallyes antérieurs se sont appuyés sur des taux d’intérêt proches de zéro et une politique monétaire laxiste. Le cycle actuel émerge d’une période de hausses rapides des taux et de préoccupations persistantes concernant l’inflation. Le capital devient coûteux, et les investisseurs institutionnels sont disciplinés—ils ne FOMO pas ou ne paniquent pas en vendant comme le font les traders retail.

Les altcoins ne donnent pas les fireworks attendus. Historiquement, les rallyes Bitcoin ont déclenché des cycles explosifs “altseason” où des tokens plus petits ont augmenté de 50x à 100x. Le ratio ETH/BTC reste faible, et la plupart des altcoins sous-performent par rapport à Bitcoin. Cette concentration de capitaux suggère de la prudence, pas de la conviction.

La régulation a apporté de l’ordre au chaos. Après l’effondrement de FTX, les régulateurs ne sont plus des observateurs passifs. L’environnement plus strict a éliminé de nombreux projets douteux, mais il a aussi refroidi la prise de risques expérimentale qui alimentait les cycles passés.

Lire les indices on-chain : le scénario haussier

Le ratio MVRV laisse de la place pour continuer. Le MVRV (Value de marché par rapport à la valeur réalisée) compare le prix actuel au coût moyen d’acquisition des coins. Bien qu’il soit élevé, il n’a pas franchi la “zone de manie” (au-dessus de 3,5) qui marquait les sommets de 2017 et 2021. Le marché est rentable, mais pas euphorique—pas encore.

Les réserves sur les exchanges atteignent un creux de cinq ans. Avec peu de Bitcoin en réserve sur les exchanges, l’offre liquide est rare. Les détenteurs à long terme contrôlent la majorité des coins, les stockant en froid. Lorsqu’une nouvelle pression d’achat arrive, cette contraction de l’offre pourrait amplifier considérablement les gains.

Le reset du SOPR indique une purge saine. Le Spent Output Profit Ratio s’est normalisé à 1,0, ce qui signifie que les investisseurs vendent près du point d’équilibre, plutôt qu’au sommet de l’euphorie. Cela évacue généralement les mains faibles et prépare le terrain pour une accumulation soutenue.

Les détenteurs à long terme accumulent. Les données on-chain montrent que des acheteurs convaincus ont acheté lors de la récente baisse, profitant de la panique des traders à court terme. Ce transfert de coins vers des mains solides—un schéma classique de marché haussier—suggère que les croyants restent confiants en des prix plus élevés à venir.

L’effet de levier a été réduit. La récente correction du marché a éliminé des positions excessives en futures. L’intérêt ouvert a chuté, et les taux de financement sont devenus neutres ou négatifs, éliminant l’instabilité qui précède souvent les crashs et ouvrant la voie à des rallies plus organiques.

Le scénario baissier : les vents contraires sont réels

La dynamique des ETF Spot s’essouffle. La ruée initiale d’afflux institutionnels suite à l’approbation des ETF était un événement “acheter la nouvelle”. Les semaines récentes montrent une demande en ralentissement, avec certains jours enregistrant des sorties nettes. Si le moteur principal de la demande perd de la vitesse, le rallye manque d’une source de carburant cruciale.

Les mouvements de whales suggèrent une prise de bénéfices. Les transferts de gros wallets vers les exchanges—suivis par le Ratio Whale Exchange—ont explosé. Quand les whales déplacent des coins vers des plateformes de trading, cela précède souvent une distribution, un signal baissier.

L’engagement retail reste absent. Les recherches Google pour “Bitcoin” sont stables par rapport à 2021. Les téléchargements d’apps d’échange crypto stagnent. Ce rallye est porté par les institutionnels, sans le FOMO retail qui a historiquement alimenté les extrêmes de cycle. Sans “l’argent idiot”, le marché pourrait manquer de la puissance nécessaire pour une phase explosive finale.

La saison des altcoins n’est jamais arrivée. Le capital n’a pas tourné de Bitcoin vers des actifs plus risqués. Cette obsession de la sécurité indique que les investisseurs manquent de conviction quant au potentiel haussier plus large.

L’ETF pourrait avoir anticipé le cycle. Les achats institutionnels ont peut-être anticipé une demande qui aurait normalement été répartie sur 2025. Cette accélération pourrait signifier que le pic $73K du cycle a été celui de l’élévation, nous plaçant en début de marché baissier plutôt qu’au milieu du cycle.

La double lame de l’institution

Les grandes institutions apportent une stabilité structurelle—les fonds de pension ne paniquent pas en vendant, et leur horizon de plusieurs années crée des sols de soutien puissants. La légitimité qu’elles apportent libère des trillions de capitaux frais.

Mais cette domination a un coût. Bitcoin évolue désormais en synchronisation avec le S&P 500 et le Nasdaq, ce qui écarte sa promesse initiale de couverture contre les marchés traditionnels. La majorité des nouveaux capitaux investissent dans des ETF plutôt que dans des détentions directes, centralisant la garde et recréant la dépendance aux mêmes acteurs financiers que la crypto voulait contourner.

Peut-être le plus critique, la discipline institutionnelle limite la volatilité. Les traders professionnels prennent des profits à la résistance et achètent au support. Résultat : une base plus haute mais aussi un plafond plus bas—les mouvements explosifs 100x des cycles passés semblent de plus en plus improbables.

La question sans réponse

Le bull run est-il terminé ? La réponse reste véritablement ambiguë. Les métriques on-chain présentent des arguments crédibles des deux côtés. La vérité est que l’argent institutionnel a reprogrammé le fonctionnement de ce cycle. Il offre stabilité et légitimité, mais sacrifie l’euphorie parabole qui caractérise les pics de cycle.

Ce qui est indéniable : sans participation retail et FOMO authentique à l’échelle du marché, la seule demande institutionnelle pourrait ne pas suffire à entraîner une conclusion haussière textbook. Le marché enseigne souvent l’humilité ; en ce moment, il enseigne la complexité.