La vérité derrière l'émission de dette par la Fed : pourquoi l'impression de monnaie est-elle si « compliquée »

Vous êtes-vous déjà demandé si la Réserve fédérale pouvait imprimer de l’argent à l’infini, pourquoi le gouvernement américain doit encore s’embêter à émettre des obligations d’État ? Cette question semble simple, mais elle cache en réalité la logique profonde du fonctionnement économique.

Le président du Conseil économique de la Maison Blanche a tenté d’expliquer le mécanisme des obligations publiques lors d’une intervention publique, mais cela a laissé beaucoup de gens encore plus perplexes. En effet, ces concepts ne sont pas faciles à saisir. Cependant, en partant des bases, nous pouvons voir la véritable face de cette « énigme » financière.

Les trois niveaux d’offre monétaire

Pour comprendre pourquoi la Fed doit émettre des obligations plutôt que d’imprimer directement de l’argent, il faut d’abord comprendre le fonctionnement du système monétaire moderne.

La monnaie de base (M0) correspond à l’argent liquide en circulation plus les réserves bancaires. Mais les banques ne gardent pas tout leur argent en coffre-fort, elles évaluent, par analyse de risque, combien de liquidités il faut conserver, le reste étant stocké sous forme électronique — c’est-à-dire ces chiffres dans votre compte bancaire.

La monnaie au sens étroit (M1) comprend M0 plus les dépôts à vue et les chèques de voyage. C’est l’argent que les gens peuvent utiliser immédiatement.

La monnaie au sens large (M2) inclut M1, les dépôts d’épargne sur le marché monétaire et les dépôts à terme inférieurs à 100 000 dollars. Elle représente toutes les liquidités facilement accessibles.

En regardant les données historiques de M1 et M2, on constate une courbe de croissance remarquable en 2020. Exactement, c’est le résultat de l’impression massive de billets par la Fed pendant la pandémie.

Effet Cantillon : l’argent fraîchement imprimé ne se répartit pas équitablement

Mais il y a une question clé : l’argent nouvellement créé ne circule pas simultanément vers tout le monde.

L’économiste du XVIIIe siècle Richard Cantillon a déjà découvert ce phénomène — ceux qui obtiennent en premier les nouveaux fonds (banques, gouvernements, institutions financières) en tirent le plus grand bénéfice, tandis que le grand public en profite avec un délai, c’est ce qu’on appelle l’effet Cantillon.

L’argent fraîchement imprimé circule d’abord dans le système financier, puis s’infiltre progressivement dans les comptes individuels. Pendant ce temps, les prix des actifs ont déjà augmenté, et le grand public ne peut que payer plus cher pour acheter.

Pourquoi faut-il absolument émettre des obligations ? La situation des obligations américaines

Le problème actuel du gouvernement américain est simple : ses dépenses dépassent ses recettes fiscales, ce qui crée un déficit. Pour combler ce déficit, le gouvernement doit emprunter.

À ce jour, la dette publique américaine atteint 34,6 mille milliards de dollars. Vous vous demandez peut-être qui achète toutes ces obligations ?

La réponse est large : des investisseurs individuels via les IRA et 401K, des institutions via des fonds communs de placement et des fonds du marché monétaire, le système bancaire américain, des banques centrales étrangères (Japon, Chine, etc.), et la Fed elle-même détient une grande partie.

Quantitative easing : la « machine à imprimer » de la Fed

Passons à l’étape cruciale — comment la Fed « imprime » réellement de l’argent.

Cela implique deux opérations : l’assouplissement quantitatif (QE) et le resserrement quantitatif (QT). Lorsqu’une crise économique survient, la Fed utilise le QE pour acheter massivement des obligations d’État et des titres adossés à des créances hypothécaires. Le QT consiste à vendre ces actifs.

Pendant la crise financière mondiale de 2008, la Fed a acheté plus de 1,5 trillion de dollars d’actifs de ce type en quelques années. En 2020, avec l’éclatement de la pandémie, ses « capacités » ont été encore plus sollicitées — en seulement deux ans, elle a augmenté ses actifs de plus de 5 trillions de dollars.

Comment fait-elle ? La réponse réside dans le pouvoir unique de la banque centrale — elle peut créer de la monnaie à partir de rien. Le processus est le suivant :

Annonce d’un plan d’achat par la Fed → achat par des opérateurs principaux (grandes banques intermédiaires) → création de nouvelle monnaie par la Fed créditée sur le compte de réserve → cette nouvelle monnaie va au vendeur d’obligations → augmentation de la liquidité dans le système bancaire.

Imaginez un jeu Monopoly où tout l’argent est déjà distribué, puis un nouveau joueur arrive avec de l’argent supplémentaire. Il achète des propriétés, ce qui fait monter leur prix. La QE de la Fed fonctionne de la même manière — elle injecte de la monnaie qui n’existait pas auparavant dans le système financier, étendant la masse monétaire, et faisant grimper les prix des actifs.

Regardez la courbe de l’offre de M2 et la relation avec le bilan de la Fed : elles montent en synchronisation — c’est la véritable image de l’« impression de billets ».

Pourquoi passer par l’émission d’obligations plutôt que d’imprimer directement ?

Si la Fed le voulait, elle pourrait tout simplement sauter le système des obligations et imprimer directement pour financer le gouvernement. Mais quelles en seraient les conséquences ?

Imaginez un monde où le Congrès dépense autant qu’il veut, la Fed imprime autant de billets qu’elle veut. Sans limite, en expansion infinie, une augmentation brutale de la masse monétaire.

Une explosion de l’offre monétaire, avec une inflation exponentielle. La confiance dans le dollar comme réserve de valeur s’effondre, jusqu’à perdre toute confiance dans la monnaie comme moyen d’échange. Les dollars s’accumuleraient dans la rue, car acheter quoi que ce soit nécessiterait un chariot, et les prix changeraient chaque minute.

(Si vous ne croyez pas, regardez la situation au Venezuela ou au Liban)

Cela entraînerait une hyperinflation, l’effondrement du système dollar, et une crise économique chaotique.

Le système obligataire : un leurre pour contrôler l’inflation

Ainsi, la Fed et le département du Trésor ont choisi une voie bien plus complexe — l’émission d’obligations d’État.

Cela présente plusieurs avantages :

• En se finançant sur le marché plutôt qu’en imprimant directement, cela donne une fausse impression de « contrainte »
• En allongeant le délai d’entrée de la nouvelle monnaie dans le système, cela atténue l’impact de l’inflation
• En maintenant la confiance du public dans le dollar, cela préserve la stabilité du système monétaire

Même lorsque la Fed peut acheter ses propres obligations, cela revient à imprimer de l’argent de façon détournée, tout en conservant une apparence de prudence.

Quand même le principal conseiller économique du pays ne comprend pas totalement ce système, il devient encore plus difficile pour le grand public d’en saisir la vue d’ensemble. C’est aussi pour cela que cette mascarade perdure — la complexité elle-même est la meilleure couverture.