Les données économiques américaines publiées mardi dernier ont montré une divergence intéressante. En novembre, l'emploi non agricole ajusté saisonnièrement a augmenté de 64 000, dépassant les 50 000 attendus par le marché, ce qui suggère que le marché de l'emploi reste plutôt robuste. Mais en regardant de plus près d'autres indicateurs, le tableau n'est pas aussi optimiste.

Le taux de chômage a grimpé à 4,6 %, son niveau le plus élevé depuis septembre 2021, bien au-dessus des 4,4 % anticipés. La croissance des salaires ralentit également — le salaire horaire moyen n'augmente que de 3,5 % en glissement annuel, en dessous des 3,6 % attendus, et le taux mensuel n'est que de 0,1 %, bien inférieur aux 0,3 % prévus.

Ce qui mérite une attention particulière, c'est la donnée révisée d'octobre. L'emploi non agricole a diminué de 105 000 par rapport au mois précédent, la plus forte baisse mensuelle depuis fin 2020, alors que le marché anticipait une baisse de seulement 25 000. La principale raison de cet écart massif est que plus de 150 000 employés fédéraux ont accepté un report de leur départ volontaire, la plupart ayant quitté officiellement la masse salariale du gouvernement à la fin septembre. Cela reflète les actions concrètes du nouveau gouvernement pour réduire la taille de l'administration fédérale.

La performance du côté de la consommation est également faible. Les ventes au détail de octobre n'ont enregistré aucune variation mensuelle, contre une croissance attendue de 0,1 %, et les données du mois précédent ont été révisées à la baisse, à 0,1 %. La faiblesse des ventes de voitures est le principal facteur de ralentissement.

Les marchés réagissent de manière très sensible à ces données. Après leur publication, la probabilité d'une baisse de taux en janvier prochain, selon les contrats à terme sur les fonds fédéraux, a fortement augmenté — passant de 22 % à 31 %. Cependant, les contrats à terme sur les taux d'intérêt estiment toujours qu'il n'y aura que deux baisses de taux en 2026, et dans l'ensemble, le marché anticipe une amplitude d'assouplissement d'environ 58 points de base pour l'année prochaine.