Les garanties existantes de l'UE en matière de cryptomonnaies sont-elles suffisantes ? Les régulateurs divisés sur la régulation des stablecoins

L’Union européenne est confrontée à une énigme réglementaire émergente : alors que l’Autorité bancaire européenne (EBA) estime que la réglementation actuelle sur les cryptomonnaies est suffisante pour gérer les risques liés aux stablecoins, deux institutions de poids résistent fermement. La Banque centrale européenne (ECB) et le Conseil de stabilité financière européen (ESRB) ont tous deux tiré la sonnette d’alarme concernant les menaces pour la stabilité financière posées par les stablecoins, en particulier ceux opérant dans plusieurs juridictions.

Où se situe le désaccord

La tension principale concerne les modèles opérationnels utilisés par les émetteurs mondiaux de stablecoins. Les entreprises émettant des tokens comme USDC et USDT adoptent ce que les régulateurs appellent une stratégie d’« émission multi-localisation »—essentiellement des systèmes de tokens parallèles fonctionnant simultanément dans l’UE et dans d’autres régions. L’EBA reconnaît ces préoccupations, en soulignant notamment le risque de vagues de rachat soudaines et massives. Cependant, l’autorité soutient que le danger réel dépend fortement de la structuration des projets de stablecoins individuels et de leur empreinte sur le marché.

Le risque systémique que personne ne veut voir

L’ESRB dresse un tableau plus sombre. Leur analyse met en évidence un scénario où des investisseurs non européens demanderaient simultanément le rachat de tokens initialement émis en Europe. Un tel retrait coordonné pourrait épuiser la liquidité à une vitesse dangereuse, pouvant déclencher une crise financière en cascade. Plus inquiétant : des responsables réglementaires ont signalé un risque géopolitique. Si des retraits massifs se produisent, les autorités américaines pourraient restreindre les flux de dollars destinés aux institutions européennes, laissant les émetteurs de stablecoins incapables de respecter leurs obligations de rachat.

Ce que Bruxelles doit décider

L’ECB et l’ESRB ont officiellement appelé Bruxelles à renforcer les contraintes opérationnelles sur les entreprises de stablecoins—en particulier celles adoptant le modèle multi-localisation. Les organismes de réglementation soutiennent que des garde-fous plus stricts sont nécessaires plutôt que suffisants pour prévenir une contagion systémique. La question cruciale qui façonne la trajectoire de la politique crypto du bloc européen est de savoir si l’UE renforcera son cadre au-delà de ce que l’EBA considère comme adéquat.