Récemment, j’ai examiné les rapports financiers de plusieurs grandes entreprises nationales de conception de GPU et j’ai découvert un phénomène intéressant.

Regardons d’abord les données. Les actions Muxi ont une valeur de marché de 332 milliards de yuans, avec un chiffre d’affaires de 1,24 milliard de yuans au cours des trois premiers trimestres de cette année et une prévision annuelle d’environ 1,7 milliard de yuans. Moore Thread vient d’être cotée, avec une valeur marchande de 336 milliards de yuans, un chiffre d’affaires de 780 millions de yuans de janvier à septembre, et une estimation annuelle estimée à 1,1 milliard de yuans. Le ratio capitalisation boursière/chiffre d’affaires annuel de ces deux entreprises est respectivement de 195 et 305, en d’autres termes, de 2 à 300 fois.

Regardons le Cambrien, connu sous le nom de « Nvidia de Chine ». La valeur marchande est de 554,7 milliards de yuans, le chiffre d’affaires annuel devrait dépasser 6 milliards de yuans, et le ratio valeur marchande/chiffre d’affaires est de 92. Cela semble bien plus bas que les deux premiers, mais que se passerait-il comparé à des géants internationaux ?

La capitalisation boursière de Nvidia a atteint 4,3 000 milliards de dollars, et son chiffre d’affaires pour l’ensemble de l’exercice financier a dépassé 200 milliards de dollars. Selon ce chiffre, le ratio capitalisation boursière/chiffre d’affaires est de 21,5. AMD est encore plus bas, moins de 20.

À première vue, il y a effectivement une bulle dans le cours des actions et la valeur marchande des trois entreprises nationales, et la bulle n’est pas petite. Mais il y a un point clé ici qu’il ne faut pas ignorer : pour les actions technologiques qui ne sont pas encore entrées dans la phase mature, elles ne peuvent pas être jugées selon les méthodes d’évaluation conventionnelles. La prime de l’espace de marché futur doit être prise en compte.

L’utilisation principale des GPU aujourd’hui est celle des puces IA, qui constituent l’équipement central du développement de l’intelligence artificielle et le joyau de la couronne du domaine des semi-conducteurs. Associé à notre forte demande de substitution intérieure, le chiffre d’affaires futur de ces grandes entreprises devrait atteindre 10 milliards de yuans. En utilisant ce chiffre d’affaires attendu pour calculer le ratio de capitalisation boursière, il est d’environ 20 à 40, et l’écart avec Nvidia n’est pas si important.

En d’autres termes, le marché a pris en compte les attentes de développement de l’ensemble de l’industrie et des entreprises. Deux conclusions peuvent en tirer.

Premièrement, la valeur actuelle du marché n’est pas une bulle, du moins pas un prix gonflé. Car les revenus futurs de l’entreprise devraient atteindre l’ampleur attendue.

Deuxièmement, une fois que des variables dans le processus de développement apparaissent – comme la restriction supplémentaire des exportations technologiques vers la Chine par les États-Unis, ou une capacité de production des fonderies nationales insuffisante – le cours de l’action subira un ajustement important. C’est un vrai risque.

Devons-nous maintenant conserver ou augmenter nos positions dans les entreprises cotées en GPU national ? Pour être franc, c’est une question de confiance. Avez-vous confiance dans la technologie chinoise, les puces haut de gamme et les industries de l’intelligence artificielle ? La chose la plus importante en investissement est d’être rationnel et de prendre des décisions basées sur votre propre jugement réel. Après tout, on dépense son propre argent réel.