Les trois principales stratégies de portefeuille de Bill Ackman à l'approche de 2026 : Analyse de la thèse d'investissement

Points clés

• Pershing Square de Bill Ackman a déployé un capital important sur trois principales positions en actions en 2025
• Chaque investissement présente des profils risque-rendement distincts et des délais de redressement variés
• La position du portefeuille suggère une conviction soutenue malgré des performances mitigées depuis le début de l’année
• La stratégie de détention à long terme reste cohérente avec l’approche d’investissement historique d’Ackman

La plus grande participation : la résilience de la plateforme Uber

Bill Ackman a fait sensation en février lorsque Pershing Square a dévoilé un investissement d’environ $2 milliards dans Uber Technologies, acquérant 30,3 millions d’actions à un prix que le fonds spéculatif estimait sous-évalué de manière significative.

La thèse s’est concrétisée de manière impressionnante—les actions ont apprécié de 50 % depuis le début de l’année, portées par une accélération de la dynamique opérationnelle. Les utilisateurs actifs mensuels ont augmenté de 17 % au T3, tandis que le volume de trajets a bondi de 22 % et les réservations brutes ont augmenté de 21 %, signalant une intensification de l’engagement des utilisateurs au-delà de la simple adoption de la plateforme.

L’intuition stratégique d’Ackman se concentre sur le rôle émergent d’Uber en tant qu’infrastructure essentielle pour le déploiement de véhicules autonomes. Des entreprises leaders du marché AV comme Waymo ont déjà conclu des dizaines de partenariats, avec de nouvelles ententes qui émergent chaque mois. Cela positionne Uber comme l’agrégateur indispensable connectant les opérateurs de véhicules autonomes aux réseaux de demande des consommateurs—un avantage concurrentiel qui se renforce à mesure que l’adoption s’accélère.

La thèse d’investissement prévoit une croissance d’environ 30 % du bénéfice par action à horizon. Avec des actions négociant à environ 25x le bénéfice attendu, la position continue d’Ackman en tant que plus grande participation en actions négociables du fonds reflète la confiance que les valorisations actuelles laissent encore de la place pour une appréciation.

Le pari sur les options : le potentiel de redressement de Nike

L’approche de Bill Ackman concernant Nike illustre une gestion sophistiquée des positions. Après avoir constitué une base de 18 millions d’actions en 2024, Pershing Square a pivoté au début de l’année vers des contrats d’option d’achat profondément dans la monnaie, structurés pour doubler les rendements d’une détention équivalente d’actions si le redressement réussit.

Cette manœuvre stratégique a transformé la position de 1,4 milliard de dollars en une exposition à effet de levier. La performance depuis le début de l’année a été en retrait—les actions Nike ont diminué de 13 %—mais la stratégie “Win Now” sous la nouvelle direction d’Elliott Hill montre des progrès tangibles. Les revenus en gros du T3 ont augmenté de 1 %, avec des prévisions de gestion suggérant une poursuite de l’expansion des canaux, compensée par une contraction planifiée directe au consommateur.

L’histoire de l’expansion des marges repose sur l’élimination des remises de liquidation tout en maintenant les relations en gros. La force durable de la marque Nike offre un levier marketing dans des canaux de vente au détail peu différenciés, permettant potentiellement de meilleurs rendements avec des structures de coûts plus légères. Les vents contraires tarifaires ($1 milliards d’impact annuel) ajoutent de l’urgence aux initiatives d’optimisation de la chaîne d’approvisionnement.

Le prix de rupture bas des options protège contre une perte totale tout en conservant un potentiel de hausse substantiel si la restructuration de Nike prend de l’ampleur avant l’arrivée des dates d’expiration—un risque calculé qui reflète la conviction d’Ackman que les catalyseurs de redressement restent intacts.

La stratégie infrastructure : l’avantage cloud et logistique d’Amazon

La troisième grande déployée de Bill Ackman en 2025 a ciblé Amazon, avec environ $1 milliards investis pour 5,8 millions d’actions lors de la vente massive liée aux tarifs en avril. Les rendements depuis le début de l’année ont suivi la performance du S&P 500, mais la thèse à long terme met en avant des avantages concurrentiels structurels dans ses deux activités principales.

Amazon Web Services a connu une croissance de 20 % de ses revenus en cloud computing, limitée par une capacité insuffisante face à l’augmentation de la demande alimentée par l’IA. La direction indique que cette trajectoire d’expansion peut perdurer “pendant un certain temps” alors que les entreprises réalisent que seulement 20 % de leur informatique fonctionne actuellement dans le cloud—ce qui suggère une expansion massive du marché adressable à mesure que la migration s’accélère.

Les opérations de vente au détail démontrent une excellence opérationnelle grâce à l’optimisation du réseau logistique. Après deux ans de construction agressive de centres de distribution, Amazon s’est restructuré en systèmes de distribution régionaux, réduisant les coûts de livraison tout en augmentant la disponibilité le jour même. Cela soutient la résilience de Prime et la croissance des revenus sans inflation proportionnelle des coûts.

La valorisation d’entrée à 25x le bénéfice attendu à horizon a été avantageuse—les actions commandent désormais environ 29x les attentes de bénéfice 2026. Ce léger premium reflète une confiance légitime dans la croissance à double moteur des bénéfices, où les deux segments affichent des marges en expansion et une accélération des revenus.

Synthèse : conviction à travers les cycles de marché

La position d’Ackman met en avant une conviction soutenue malgré une performance 2025 inégale. L’investissement dans Uber valide la reconnaissance du marché quant à son positionnement concurrentiel. La structure d’options de Nike transforme la sous-performance en une option pour un potentiel de hausse significatif. La domination d’Amazon dans l’infrastructure répond aux tendances de migration vers le cloud et d’efficacité logistique qui dépassent largement les cycles actuels.

Chaque position reflète une calibration différenciée risque-rendement plutôt qu’une exposition homogène—une caractéristique de la gestion de portefeuille concentré où la taille des positions correspond au niveau de conviction et où l’allocation du capital reste disciplinée en vue de 2026.