Les unités de transfert d'énergie se négocient en dessous de 17 $ : un décalage de valorisation à noter.

La pression actuelle sur ET

Les unités d'Energie Transfer (NYSE: ET) ont connu un déclin notable, tombant en dessous de $17 lors des récentes activités de trading. Ce recul contraste fortement avec la force du marché plus large, l'indice S&P 500 ayant gagné plus de 16 % depuis le début de l'année tandis que ET a reculé de plus de 15 %. Le rendement résultant dépasse désormais 8 %, créant ce que certains participants au marché considèrent comme un scénario risque-rendement intrigant pour les investisseurs axés sur le revenu.

Comprendre le ralentissement de la croissance

La sous-performance de la société de partenariat limité peut être attribuée à un ralentissement significatif de sa trajectoire d'expansion. De 2020 à 2024, Energy Transfer a réalisé une croissance robuste de l'EBITDA ajusté à un taux de croissance annuel composé de 10 %, alimenté par des acquisitions stratégiques—including Enable Midstream ($7.2 billion), Crestwood Equity Partners ($7.1 billion), et WTG Midstream ($3.3 billion)—combiné avec des achèvements de projets organiques.

Cette année présente un tableau différent. Les indications de la direction suggèrent que l'EBITDA ajusté sera légèrement en dessous de la limite inférieure de sa fourchette de 16,1 milliards de dollars à 16,5 milliards de dollars, ce qui se traduit par une croissance de moins de 4 %. Le ralentissement est dû à trois vents contraires principaux : des environnements de prix du pétrole déprimés réduisant les niveaux d'activité, moins de projets d'expansion organique achevés ayant un impact immédiat, et une absence d'activité d'acquisition significative.

Investissements d'infrastructure positionnés pour l'accélération

Malgré un ralentissement à court terme, Energy Transfer s'est positionnée pour une réaccélération significative. L'entreprise déploie 4,6 milliards de dollars en capital de croissance cette année, avec un milliard supplémentaire de $5 engagé pour 2026. Plusieurs jalons d'expansion ont récemment commencé à fonctionner commercialement, y compris de nouvelles installations de traitement de gaz et l'expansion du Flexport NGL de Nederland.

Le pipeline de projets entrants est substantiel. Les entrées de services commerciaux attendues incluent la phase I du pipeline Hugh Brinson, un neuvième fractionneur de NGL au complexe de Mont Belvieu, et une installation de traitement de gaz supplémentaire. Ces projets généreront des flux de trésorerie supplémentaires à mesure qu'ils augmenteront les volumes tout au long de 2025 et 2026.

Centres de données AI et vents arrière structurels de la demande

Une opportunité structurelle significative a émergé grâce à la demande d'infrastructure AI. Energy Transfer a sécurisé des accords d'approvisionnement en gaz soutenant les besoins en énergie des centres de données, y compris des arrangements avec trois installations Oracle, avec des flux initiaux attendus d'ici la fin de 2025 et se poursuivant jusqu'à mi-2026. La société a également signé un accord avec Entergy prévu pour commencer à la fin de 2028, en plus de projets en attente avec CloudBurst et les opérateurs de centres de données Fermi.

Au-delà de ces contrats à court terme, Energy Transfer fait progresser plusieurs projets transformationnels. Le projet d'Expansion du Sud-Ouest du désert de 5,3 milliards de dollars vise une achèvement d'ici le quatrième trimestre 2029. De plus, la société est proche d'obtenir l'approbation réglementaire pour le projet Dakota Access North et le terminal d'exportation de LNG de Lake Charles. Ces initiatives offrent une visibilité de croissance sur plusieurs années tout en soutenant l'objectif de la société d'augmenter sa distribution de 3 % à 5 % par an.

L'écart de valorisation dans le secteur intermédiaire de l'énergie

La valorisation actuelle d'Energy Transfer présente un décalage par rapport aux fondamentaux. Le MLP se négocie à moins de neuf fois l'EBITDA—la deuxième plus basse valorisation parmi les opérateurs énergétiques midstream de grande capitalisation, par rapport à une moyenne sectorielle proche de 12 fois l'EBITDA. Ce rabais manque de justification claire étant donné le positionnement opérationnel de l'entreprise.

Energy Transfer maintient sa position financière la plus forte de l'histoire de l'entreprise. Bien que le taux de croissance de cette année soit en décélération, l'entreprise continue de s'étendre à des taux supérieurs aux moyennes de l'industrie. Plus important encore, la croissance devrait s'accélérer en 2026 et au-delà, à mesure que les projets d'expansion entreront en service et que la demande liée aux centres de données se matérialisera.

Considérations d'investissement aux tarifs de transfert actuels

La combinaison de prix unitaires déprimés, de rendements de distribution élevés et d'une croissance visible de la réaccélération crée ce que de nombreux investisseurs en revenu considèrent comme une opportunité d'entrée attrayante. Les actifs d'infrastructure d'Energy Transfer génèrent des flux de trésorerie durables soutenant une croissance de distribution durable, tandis que sa visibilité sur les projets s'étend bien au-delà de la prochaine décennie.

Pour les investisseurs conscients de la planification fiscale concernant les formulaires Schedule K-1, la valorisation actuelle et le profil de rendement semblent convaincants par rapport à la trajectoire opérationnelle à venir.