Les plus gros mouvements d'actions d'aujourd'hui : pourquoi les métriques traditionnelles de valeur manquent le prochain Nvidia.

Le paradoxe dont personne ne parle

Lorsque l'action Nvidia a grimpé de près de 3 000 % en cinq ans, elle a fait quelque chose qui contredisait tout ce que les investisseurs en valeur traditionnels prêchent : elle a flambé tout en affichant une évaluation supérieure à la moyenne. En 2019, le ratio cours/bénéfice de l'entreprise était de 35, bien au-dessus de la moyenne de 25 du S&P 500. Selon la sagesse conventionnelle, cela aurait dû rendre Nvidia coûteux, risqué et interdit aux chasseurs de bonnes affaires. Pourtant, cette seule action est devenue l'histoire de succès emblématique de la décennie.

La déconnexion révèle un défaut fondamental dans la façon dont la plupart des investisseurs pensent à la valeur. Warren Buffett a un jour fait remarquer que le terme “investissement de valeur” est redondant—l'objectif de tout investissement est de trouver de la valeur. Mais l'ironie est que de nombreux investisseurs de valeur autoproclamés cherchent aux mauvais endroits.

Les chiffres qui ne racontent pas toute l'histoire

Décomposons la formule traditionnelle de l'investissement axé sur la valeur. Imaginez deux entreprises de $50 milliards. L'une génère $50 million de bénéfice net annuel avec un P/E de 1 000(. L'autre produit ) milliards avec un P/E de 10$5 . La deuxième entreprise semble 100 fois “moins chère”. C'est ainsi que la plupart des investisseurs évaluent les actions—en utilisant des indicateurs rétrospectifs par rapport aux bénéfices historiques.

En 2019, Nvidia avait une capitalisation boursière d'environ ( milliards avec un P/E annuel de 35. Voici où le calcul s'est arrêté pour les investisseurs prudents : ils ont vu une action chère et sont passés à autre chose. Ce qu'ils ne pouvaient pas calculer, c'était que cette même valorisation de ) milliards représenterait finalement les bénéfices de l'entreprise pour une seule année.

Au cours des 12 derniers mois, Nvidia a généré $100 milliards de revenus nets. Le P/E de l'entreprise semblait gonflé en 2019, mais seulement parce que les résultats financiers n'avaient pas rattrapé ce qui s'annonçait.

L'ingrédient manquant : Une vision tournée vers l'avenir

Cela nous amène à un autre principe de Buffett : “La croissance est toujours un élément dans le calcul de la valeur.” Le mot clé ici est toujours—pas parfois, pas généralement, mais toujours.

Le défaut de l'investissement traditionnel de valeur n'est pas les métriques elles-mêmes ; c'est qu'elles sont des rétroviseurs. Elles mesurent ce qu'une entreprise a gagné hier, pas ce qu'elle peut gagner demain. Le ratio C/B de Nvidia ne tenait pas compte de :

• L'escalade explosive de l'investissement dans l'infrastructure de l'IA
• La durabilité de la demande au-delà des cycles typiques des semi-conducteurs
• Le pouvoir de fixation des prix de l'entreprise dans une position de marché irremplaçable

Un investisseur prévoyant en 2019 aurait pu reconnaître que Nvidia était en réalité sous-évalué par rapport à sa trajectoire de bénéfices, et non surévalué en fonction de son P/E actuel.

La partie difficile : voir ce que les autres ne voient pas

Pour trouver le prochain grand mouvement de stock, les investisseurs doivent faire quelque chose de bien plus difficile que de comparer les ratios C/B : prédire avec précision les fondamentaux économiques des années à l'avance. C'est là que la plupart des investisseurs, même les plus sophistiqués, trébuchent.

Le défi n'est pas d'identifier quelles entreprises sont en croissance. C'est de déterminer quelles histoires de croissance sont réelles, durables et correctement évaluées. Considérez combien d'entreprises semblaient avoir un potentiel révolutionnaire mais ont été confrontées à une compression des marges, à une destruction de la demande ou à une disruption concurrentielle. Nvidia a défié ces risques, mais prédire ce résultat nécessitait de voir à travers une incertitude réelle.

La conclusion n'est pas que les métriques de valeur sont inutiles. Au contraire, elles doivent fonctionner en parallèle avec une analyse prospective. Les meilleures actions pour la prochaine décennie peuvent sembler chères aujourd'hui en utilisant des cadres d'évaluation traditionnels. Mais dans une décennie, elles apparaîtront comme de véritables bonnes affaires avec le recul.

Ce que cela signifie pour votre portefeuille

Trouver les plus grands mouvements boursiers de demain nécessite d'équilibrer deux forces opposées : la discipline d'une analyse de valorisation mesurée et la flexibilité de reconnaître les trajectoires commerciales transformationnelles. Les ratios C/B historiques sont importants, mais ils ne vous disent presque rien sur les entreprises qui généreront des rendements exceptionnels.

Les actions qui surperformeront demain ne se négocieront pas nécessairement à des multiples P/E à un chiffre aujourd'hui. Certaines peuvent sembler chères selon des normes conventionnelles. La question n'est pas de savoir si une action semble bon marché sur le moment, mais si vous pouvez réellement comprendre où l'entreprise se dirige et si le prix actuel reflète des attentes réalistes quant à cet avenir.