Rally du sucre déclenché par le mouvement de la monnaie—Qu'est-ce qui se cache derrière la récente hausse des prix ?

Les contrats à terme sur le sucre de mars à New York ont élancé de +0,22 points (, en hausse de 1,48%), et le sucre blanc ICE de Londres de mars a grimpé de +4,30 points (, en hausse de 1,01%) aujourd'hui. Le rallye marque un sommet de 2 semaines pour le sucre de New York et un pic d'une semaine pour le sucre de Londres, laissant les traders se demander ce qui a déclenché ce mouvement brusque vers le haut.

La réponse réside dans la monnaie brésilienne. Un réal brésilien plus fort par rapport au dollar a déclenché une activité de couverture de positions sur les contrats à terme sur le sucre—essentiellement des traders fermant des positions baissières alors que l'économie évolue. Voici le lien : un réal plus fort rend le sucre brésilien moins compétitif pour l'exportation, ce qui réduit la pression de vente du plus grand producteur de sucre au monde. Ce soulagement de la pression d'approvisionnement alimente le rebond.

L'essor de la production est la véritable histoire

Mais la vue d'ensemble raconte une histoire différente. La semaine dernière a été brutale pour les prix du sucre, qui ont chuté à des niveaux bas de 3 semaines il y a seulement quelques jours. Deux pays inondent le marché avec une production accrue.

L'élan de l'Inde est particulièrement dramatique. L'Association des sucreries indiennes a rapporté que la production de sucre a augmenté de +43 % d'une année sur l'autre en octobre-novembre pour atteindre 4,11 millions de tonnes métriques. Au 30 novembre, 428 sucreries écrasaient de la canne—en hausse par rapport à 376 l'année dernière. En regardant vers l'avenir, l'ISMA a relevé sa prévision de production pour 2025/26 à 31 millions de tonnes métriques contre 30 millions de tonnes, reflétant une augmentation de 18,8 % d'une année sur l'autre. La Fédération nationale des usines de sucre coopératives projette que l'Inde pourrait atteindre 34,9 millions de tonnes cette saison, en hausse de 19 % d'une année sur l'autre, grâce à une plus grande superficie plantée et à des pluies de mousson abondantes (937.2mm, 8 % au-dessus de la normale—les pluies les plus fortes en cinq ans).

Le hic ? Le ministère de l'Alimentation indien a limité les exportations de sucre à 1,5 MMT pour 2025/26, en baisse par rapport aux attentes précédentes de 2 MMT. Ce système de quota est en place depuis 2022/23 pour protéger les approvisionnements domestiques.

Le Brésil n'est pas loin derrière. Conab, l'agence de prévision des cultures du Brésil, a relevé son estimation de production pour 2025/26 à 45 MMT contre 44,5 MMT. À la mi-novembre, la production de sucre du Centre-Sud a augmenté de +8,7 % par rapport à l'année précédente pour atteindre 983 MT, avec une production cumulative en hausse de +2,1 % par rapport à l'année précédente, atteignant 39,179 MMT. Le Service Agricole Étranger du USDA prévoit que le Brésil atteindra un record de 44,7 MMT, en hausse de 2,3 % par rapport à l'année précédente.

La Thaïlande complète le trio. La Thai Sugar Millers Corp prévoit que la production 2025/26 atteindra 10,5 MMT, en hausse de 5 % d'une année sur l'autre. La Thaïlande, le troisième producteur mondial et le deuxième exportateur, a une importance significative pour la dynamique de l'offre mondiale.

Le Problème de l'Élan

Cette production crée un énorme excédent. L'Organisation internationale du sucre a prévu un excédent de 1,625 million de tonnes MT pour 2025-26, un retournement net par rapport à un déficit de 2,916 millions de tonnes MT en 2024-25. L'OIS appelle à une augmentation de la production mondiale de +3,2 % d'une année sur l'autre pour atteindre 181,8 MMT, tandis que la consommation n'augmente que de 1,4 % pour atteindre 177,921 MMT.

Czarnikow, un important négociant en sucre, est encore plus pessimiste—augmentant son estimation de surplus mondial pour 2025/26 à 8,7 MMT, en hausse de 1,2 MMT par rapport à sa prévision de septembre de 7,5 MMT.

Ce que cela signifie

Le rallye d'aujourd'hui, bien qu'attrayant, masque une configuration baissière sous-jacente. La force du réal brésilien a offert un bref répit grâce à un couvert court—des traders sortant de paris baissiers—mais la réalité structurelle demeure : des approvisionnements abondants en provenance d'Inde, du Brésil et de la Thaïlande pèsent sur les prix à long terme. La force de la mousson et l'augmentation des surfaces cultivées suggèrent une pression de production soutenue à venir.