Tesla peut-elle survivre au quatrième trimestre sans chiffres rouges ? Les calculs deviennent laids.

Lorsque le constructeur automobile le plus précieux au monde fait face à une compression des marges et à une baisse des ventes, Elon Musk doit se prendre au sérieux en matière de rentabilité. Voici ce que les chiffres montrent réellement sur le quatrième trimestre de Tesla.

La gueule de bois post-subvention est réelle

Allons droit au but : Tesla a eu un Q3 artificiellement bon. Le crédit d'impôt fédéral pour les VE de 7 500 $ a expiré le 30 septembre, ce qui a poussé les acheteurs à se précipiter pour faire des achats avant la date limite. Un chiffre d'affaires automobile record de 21,2 milliards de dollars au Q3 ? C'est le bord de la chute, pas la fondation.

D'autres constructeurs automobiles ont également été durement touchés lorsque novembre est arrivé. Les ventes de véhicules électriques de Ford ont chuté de 60,8 % d'une année sur l'autre. Hyundai a baissé de 58,8 %. Kia a dégringolé de 62 %. Honda ? En baisse de 88,6 %. Même si Tesla surpasse ces pairs de l'industrie avec un déclin des ventes “modeste” de 50 %, les revenus automobiles du T4 chutent à environ 9,9 milliards de dollars contre 21,2 milliards de dollars pour le T3.

Ce n'est pas une petite chute. C'est une falaise.

Le revenu par véhicule vient d'être réduit

Pour compenser le crédit d'impôt expiré, Tesla a introduit des versions “Standard” moins chères des Model 3 et Model Y—des modèles qui coûtent 5 000 $ de moins mais qui se passent d'Autopilot et de la capacité de conduite entièrement autonome. Si la moitié des ventes de Model 3 et Y du Q4 se déplacent vers ces versions dépouillées, cela représente une autre perte de revenus de $600 millions.

Combiné à l'effondrement des ventes de VE, le revenu total du T4 pourrait plonger à 17,3 milliards de dollars, une chute de 10 % par rapport au trimestre.

Mais voici le pire : les marges sont déjà malades. La marge brute de Tesla a atteint un sommet de 29,1 % au T1 2022, puis a entamé un déclin constant. Le T3 a montré 18 % - le meilleur chiffre en un an. Suivant la tendance, la marge brute du T4 devrait se comprimer encore à 17,2 %. Cela signifie qu'à partir de 17,3 milliards de dollars de revenus, le bénéfice brut n'atteint qu'environ $3 milliard.

Les coûts d'exploitation continuent d'augmenter

L'appel sur les résultats du troisième trimestre de Tesla a mis en évidence un problème critique : les dépenses d'exploitation ont augmenté, entraînées par les SG&A, le développement de l'IA et les dépenses de R&D. Les dépenses d'exploitation totales ont atteint 3,4 milliards de dollars.

Voici où Elon Musk doit aborder une tension fondamentale : l'entreprise vient de s'engager dans des investissements agressifs dans la robotique et l'automatisation. Ces projets ne sont pas bon marché. Pourtant, si les dépenses d'exploitation du quatrième trimestre restent simplement stables à 3,4 milliards de dollars - une hypothèse optimiste - elles dépasseraient encore l'estimation de bénéfice brut de $3 milliards.

Les mathématiques : $3 milliards de bénéfices bruts moins 3,4 milliards de dollars de frais d'exploitation = $400 millions de pertes d'exploitation, avant impôts et intérêts.

Même le meilleur des scénarios semble sombre

Pour que Tesla évite une perte nette au quatrième trimestre, plusieurs choses devraient se dérouler correctement en même temps :

• Les ventes de VE diminuent de moins de 50% ( peu probable compte tenu des tendances de l'industrie )
• Les revenus non liés à l'automobile ( énergie et services ) maintiennent une croissance de 44% et 25% respectivement
• Les versions standard ne représentent que 50 % des ventes des Model 3/Y
• Les marges brutes se compressent seulement modestement à 17,2 %, sans revenir à la baisse.
• Les dépenses d'exploitation restent complètement stables malgré l'expansion de la R&D en robotique

Si même l'un de ces éléments tombe en panne—par exemple, si les concurrents égalent les prix de Tesla, ou si les dépenses en R&D explosent—les pertes s'aggravent considérablement.

Ce que cela signifie pour les parties prenantes

Le consensus à Wall Street suppose que Tesla passe à travers. Mais les données sous-jacentes racontent une histoire différente : une entreprise coincée entre un volume de ventes en chute, des marges très fines et des coûts d'investissement en hausse.

Lorsque Elon Musk publiera les résultats du quatrième trimestre, les actionnaires devraient se préparer à une conversation inconfortable sur la capacité de Tesla à maintenir sa rentabilité dans un monde post-subventions. Les prochains trimestres définiront si cette turbulence est temporaire ou s'il s'agit d'un déclin structurel.