Les marchés mondiaux du cacao font face à des vents contraires alors que les retards de politique apaisent les inquiétudes concernant l'offre

Les contrats à terme sur le cacao ont reculé mercredi alors que l'approbation par le Parlement européen d'un report d'un an du Règlement sur la déforestation de l'UE (EUDR) a atténué les inquiétudes concernant les contraintes d'approvisionnement. Les contrats de mars sur ICE New York ont diminué de 0,12 %, tandis que les contrats de décembre à Londres ont chuté de 0,27 %, mais les deux ont maintenu leur position au-dessus des plus bas de 1,75 an enregistrés la semaine précédente.

Le changement de politique redirige les flux commerciaux mondiaux

Le report de l'EUDR représente un développement significatif pour les marchés du cacao. Initialement conçu pour restreindre les importations de matières premières liées à la déforestation—y compris le cacao en provenance des principales régions productrices—le retard prolonge les processus d'approbation de l'UE et maintient l'accès aux produits agricoles en provenance des principales zones de culture à travers l'Afrique, l'Indonésie et l'Amérique du Sud. Ce répit réglementaire a renforcé les attentes en matière de disponibilité de l'offre dans les principales nations consommatrices.

Perspectives de récolte en Afrique de l'Ouest exercent des pressions sur les prix

Les fondamentaux de la production pèsent sur le marché. Où pousse le cacao ? La majeure partie provient de l'Afrique de l'Ouest, en particulier de la Côte d'Ivoire et du Ghana, des régions qui connaissent actuellement des conditions favorables. Les agriculteurs de ces zones rapportent une bonne santé des arbres et des conditions de séchage optimales après des périodes de temps sec. Le fabricant de chocolat Mondelez a noté que les comptes de cabosses en Afrique de l'Ouest sont actuellement supérieurs de 7 % à la moyenne historique des cinq dernières années et dépassent considérablement les volumes de l'année dernière. Le cycle de récolte principal de la Côte d'Ivoire a commencé, avec un sentiment des agriculteurs résolument optimiste concernant la qualité des récoltes.

Les inversions tarifaires et la faiblesse de la demande exercent une pression supplémentaire

En novembre, l'administration Trump a supprimé le tarif réciproque de 10 % sur les produits non cultivés localement, y compris le cacao, ainsi que la taxe de 40 % sur les importations alimentaires brésiliennes. Le Brésil figure parmi les dix principaux producteurs de cacao au monde, ce qui rend ce changement de politique particulièrement pertinent pour la direction des prix.

Les indicateurs de demande peignent un tableau préoccupant. Les ventes de confiseries au chocolat durant la récente saison d'Halloween ont déçu de grands fabricants comme Hershey, les ventes saisonnières représentant près de 18 % des revenus annuels de bonbons aux États-Unis. Les données de traitement soulignent cette faiblesse : les broyages de cacao en Asie ont chuté de 17 % d'une année sur l'autre au troisième trimestre pour atteindre 183 413 MT, un niveau trimestriel bas en neuf ans, tandis que les broyages européens ont diminué de 4,8 % d'une année sur l'autre à 337 353 MT, marquant un niveau bas en une décennie pour le traitement du troisième trimestre.

Dynamiques d'approvisionnement : signaux mitigés

Les reçus portuaires de la Côte d'Ivoire ont totalisé 618 899 MT du 1er octobre au 23 novembre, représentant une baisse de 3,7 % par rapport à la même période l'année dernière, bien que le pays maintienne sa position en tant que plus grand producteur de cacao au monde. En revanche, les inventaires portuaires surveillés par l'ICE aux États-Unis ont chuté à 1 709 185 sacs, un niveau bas de 8,5 mois, offrant un soutien modeste aux prix.

Le Nigeria, le cinquième plus grand producteur au monde, présente une image de l'offre baissière. L'Association du cacao nigérian prévoit que la production 2025/26 se contractera de 11 % d'une année sur l'autre pour atteindre 305 000 MT par rapport aux 344 000 MT projetés pour la saison précédente.

Les déplacements d'équilibre du marché vers le surplus

Les dernières évaluations de l'Organisation internationale du cacao révèlent un tournant. La saison 2023/24 a enregistré un déficit de 494 000 MT—le plus important en plus de 60 ans—alors que la production a chuté de 13,1 % à 4,380 millions de MT. Cependant, les projections pour 2024/25 indiquent un excédent estimé à 142 000 MT, le premier excédent en quatre ans, soutenu par une croissance de la production de 7,8 % à 4,84 millions de MT. L'émergence de cet excédent fait suite à un ratio stocks/moulage record de 27,0 % lors de la saison précédente.

La convergence des attentes de surapprovisionnement, des retards réglementaires améliorant l'accessibilité des importations et d'une demande mondiale de chocolat contenue a établi un contexte baissier à court terme pour les valorisations du cacao, malgré des baisses de stocks encourageantes dans les centres de distribution.